银行股大涨背后的戴维斯双击

　　银行股最近可谓涨势如虹，带领上证50冲击历史高点，同时，银行股的大涨，也让A股市场“一九分化”的特征更加彰显。以银行股为首的蓝筹股带领大盘连拉阳线，势头与港股市场有得一拼。银行股为何如此这般大涨？后续还会涨吗？

　　虽然大家都知道银行股的估值低，但最担心的无非是宏观经济下滑导致银行的不良率提升，或者中国经济潜在的其他金融风险，一旦爆发，首当其冲的便是银行股。但在供给侧结构性改革、去杠杆等政策强力执行下，中国经济的很多潜在金融风险，都在一定程度上得到了消化。换句话说，中国经济的金融风险及信用风险已经大大降低。因此，银行股自然是最受益的。金融的本质，就是信用文化。当一个行业的信用文化改善，这个行业的股票享受估值修复甚至是估值溢价，也就不难理解了。

　　同时，受益于供给侧结构性改革和史无前例的环保督查风暴，钢铁、煤炭、有色等传统周期性行业盈利水平迎来了拐点，这些行业盈利水平的恢复和提升，有助于银行不良风险的进一步降低。毕竟，这些企业的贷款绝大部分都来自于银行信贷。此外，房地产市场的软着陆，以及房地产公司业绩的稳健增长，也会进一步降低银行的不良资产，整体提升银行的收入。

　　从估值来讲，截至昨日，招商银行的PE是12倍、建设银行是9.4倍、农业银行是7.5倍、工商银行是9.0倍、中国银行是7.3倍，银行股的估值水平仍远远低于A股市场的平均市盈率水平，也低于汇丰控股在港股市场40倍的PE，银行股的估值优势显而易见。从基本面来说，息差与不良拐点带来上市银行业绩反转正逐步成为市场共识。所以，银行股估值正迎来修复的过程，业绩也持续稳健增长。可以说，银行股正迎来业绩和估值的戴维斯双击。

　　从资金面上看，一个市场的主流投资风格，很大程度上是由增量资金决定的。在目前的A股市场环境之下，除了存量博弈，增量资金主要来自于公募基金、私募基金等机构资金。前几天，上海一家基金公司旗下一只新基金，一天就募集了300亿元。最近，又有消息称某家知名私募基金发行一只新产品，也募集到了几十亿的资金。这些机构资金进入市场以后，他们会瞄准哪些投资标的？

　　很显然，增量资金会瞄准估值低且业绩稳定增长的蓝筹股。第一，这些投资标的符合机构的投资风格；第二，投资这些低估值且有业绩支撑的蓝筹股，符合政策上面价值投资的导向，至少不会有大的政策方面的风险，而且流动性极好；第三，中小市值股票目前整体上还是偏贵，尽管一些中小盘股已经跌出了投资价值，但流动性与蓝筹股相比，肯定是差远了。增量资金的这些特征，决定了银行股的估值修复行情，仍会继续。

　　在银行股中，国有大行和地方股份制商业银行谁更有投资机会？这轮银行股行情，那些风险控制更严格的国有大行，大概率空间更大。既然这轮行情的逻辑起点是中国经济的信用风险降低，那么，国有大行的信用风险当然更低，也就更可能受到大资金的青睐。