MiFID II 一场欧洲金融业严阵以待的监管风暴

　　对于欧盟国家的金融业来说，这个年关尤其繁忙，无论是企业还是监管机构都在为明年1月3日开始实施的MiFID II做准备，严阵以待这场很快就要到来的监管风暴。

　　巨大的冲击

　　对于这一欧盟有史以来最雄心勃勃也极具争议的法规，有人将它形容为受欢迎的市场改革，也有人说它是近几十年来给金融业带来最大打击的改变。显然很多业内人士更认同后者。

　　MiFID II全称为《金融工具市场指导》第二版本（Markets in Markets in Financial Instruments Directive）。它的影响将遍布欧盟（包括即将退欧的英国）金融业的几乎每一个角落——监管对象从银行、基金经理、养老金，到交易商、交易系统、经纪商，乃至高频交易以及零售投资者；覆盖的市场遍及股票、债券、商品、外汇、期货、交易所交易产品、差价合约之类的零售衍生品等各种类型的金融市场。

　　MiFID II多达140万条的规定都不是形式化的“摆设”，而是切实需要企业投入大量的人力物力去执行。

　　就拿该法规最重要的关键词——“透明化”来说，金融企业将必须披露之前数倍的交易数据和信息，尤其是MiFID初始版本并未涉及的非证券产品——以前资产经理或个人要买卖外汇或衍生品之类的产品都要依赖于经纪商的报价，而MiFID II开始实施后，所有进行交易的信息都将公开化。

　　每家提供金融工具交易的公司都被要求制作交易报告。为了便于监管，MiFID II对交易报告提出大量的新要求。不但要报告交易对家，还要报告进行交易的客户，交易者是自然人还是算法，公司在交易中的角色是多头还是空头……记录在文档中的交易报告涉及到的领域超过65个，并必须至少保留五年，以便银行和经纪商的客户进行比较。

　　工作量骤增的同时，机构还必须以超高的效率来完成这些工作，他们须就大多数发生的交易立即报告更多的信息，比如价格和交易量，时间段可能细微到100微秒。

　　这些都导致金融企业紧急招揽相关的人才，并使用更多的技术来达标，甚至不惜动用人工智能之类的高科技。据称，目前金融企业已经为此耗费了至少20亿美元。成本上升导致利润受到冲击也成为必然。对于许多从未面临过监管部门如此严苛干涉的欧洲金融机构来说，明年1月3日起，它们也许就要开始艰难度日。特别是那些以前靠“不见光”交易盈利的企业很可能将危在旦夕。

　　投资者的福音

　　然而，虽然如上所述，这在短期内会给企业带来成本增加的压力和难以达标面临惩处风险的不利，但如果能够度过最初的艰难时刻，市场的愈发规范化会给整个行业带来更加长远的利益。而这也正是欧盟经过七年之久筹划MiFID II的真正意义。

　　金融危机后，整个行业及监管部门的表现都令外界产生质疑，投资者的信心更是大降。欧盟此次通过MiFID II祭出保护投资者的大旗就是要建设更安全、更透明及更有效的欧洲市场来修复投资者的信心。

　　以投资者的利益为先——这一主题在MiFID II冗长繁复的条款中随处可见。

　　例1:资产管理公司的收费

　　此前的投资者经常对于他们付给了基金经理多少费用、费用比例是多少或者这些费用都用于何处模棱两可甚至一无所知。而MiFID II实施后，投资公司必须事先以标准化的方式对它们进行解释，将这些收费明确地以百分比和具体金额的形式表现出来。像交易成本这种会因重大政治或市场事件影响投资价值以及相关的买卖决策而浮动或难以预期的费用，相关企业必须披露其历史数据。

　　例2:投资顾问

　　根据MiFID II的规定，投资顾问将必须详细阐明他们的建议如何帮助客户达到投资目标，并需明确这些投资策略是基于宽泛还是严格的分析。独立的金融顾问将被禁止因提供相关机构的产品而接受它们的付费，以确保投资专家是以客户的最佳利益为基础来提供解决方案，而非他们由供应商处得到的回扣。

　　例3:经纪商研究报告

　　基金经理不再能够免费由经纪商和投资银行处获得投资研究报告。他们必须为此付费以表明并非受到报告驱动才购买他们的产品。

　　总之，MiFID II就是要确保投资者在进行交易时已获知所投资产品的成本和风险等各种相关因素，并有足够的信息来进行选择，而金融服务行业则要更多专注于客户，更加负责任且坦诚地提供高质量的服务，从而形成透明规范的市场与投资者互相促进的良性循环。

　　外汇经纪商

　　外汇经纪商会受到的影响主要有如下几个方面。

　　首先是上述提及的详尽的交易报告，令所有交易者可以获知公开的报价和市场信息，从而有利于进行分析和投资决策，也将市场交易变得更加规范有序。

　　其次，通过制造“新的交易平台类型”，将之前运营自己网络的经纪商带到有组织的交易场所上的监管空间中来，集中化交易在提高效率的同时，也解决滑点报价的问题，确保订单以最理想的价格成交。

　　另外，新规也将限制有关产品的杠杆比例和持仓规模。

　　当MiFID II开始推行，一些以往靠“钻漏洞”营生的小型经纪商将难以生存；一些经纪商则将办事处移至监管更加宽松的地区；而那些更有实力也更规范的经纪商则大多选择尽力达成新规的要求，作出更加符合投资者和交易者利益的方案。

　　“紧箍咒”并非即刻生效

　　而这些已经尽力调整的企业也不需过分担忧，因为MiFID II中的一些条款可能并不会在1月3日起就即刻生效。实际上，直到现在，许多欧盟国家还没有完全将其转化为本地的法律。

　　与2007年其初始初始版本完全嵌入并可直接应用不同，MiFID II必须被编进当地法案，否则无法直接在这些地区应用。根据彭 博的报道和欧盟委员会的信息，包括比利时、荷兰、芬兰和西班牙在内的欧盟17个成员国仍在将MiFID II转换为法规的过程中。

　　主管欧盟金融政策的Valdis Dombrovski确认：“成员国仍在继续他们的转化过程，”并承认时间紧迫。这令欧盟的监管机构倍感压力，也使得他们在法规真正生效时可能秉持更为宽容的态度。

　　有消息来源称，许多监管者都已经确认他们不会在法规生效的第一天就开始严格执行。德国联邦金融监管局BaFin表示将“密切观察之行的进程，以决定是否适合时宜。”其发言人Anja Schuchhardt说：“我们意识到时间紧迫，基于这一原因我们将保持调整。”

　　英国金融行为监管局（FCA）也表示将针对改变的规模作出相应的举措，在早期阶段不会实行非常严格的手段。上个月，FCA执行和市场监管总监说：“我们意识到许多公司需要为此作出多少努力。这意味着我们不会在开始之日就对已经作出充足准备的公司实行强制性行动。”

　　在经过了2007年发布初始版本、2011年修订、2014年正式发布，又推迟了一年实施后，MiFID II经过了反复的推敲，但真实影响目前仍未可知。可以确定的是，1986年英国的去监管带来了金融大爆炸，而2008年的金融危机却成为转折点，欧洲金融市场如今将进入全新的监管周期。