张德良：成长蓝筹股逐渐占上风

　　持续近两年的A股结构性牛市，诞生了一批千亿市值的新蓝筹并转向稳定，由此形成的估值比价，正驱动着第二、第三梯队的成长蓝筹股渐次崛起。

　　我们判断，指数层面的短期调整已结束。领先指数上证500、沪深300已得到60日均线的有效支撑，未来1至2个季度，宏观基本面稳定向好，白马龙头蓝筹股大概率会继续保持上升惯性，支撑领先指数维持强势。最重要的是，持续弱势的创业板综指，已改变长期下行趋势，开始进入“反弹—探底—反弹”的筑底走势，上周再次在7月中旬低点位置获得有力支持，接下来将再次反弹并尝试突破250日均线，虽然这种左侧交易状态还需要3至6个月时间，但持续单边的熊市格局趋于结束。因此，未来一段时间里，行情或依然呈现结构牛特征，但攻击点会进一步拓宽，中小市值成长蓝筹股有望不断升温。

　　中小市值成长蓝筹最直接的驱动力来自于比价，两年来的结构性牛市诞生的千亿市值新蓝筹，为中小市值成长蓝筹股树立了榜样。实际上，由领先蓝筹所引领的比价机会，年内已有体现。比如，由贵州茅台、美的集团等牵动的白酒、白电，就有良好的行业联动。当前的比价机会，重点领域转移至信息消费、健康服务，这也是2018年行业景气拐点最清晰的两大新产业。

　　信息消费、健康服务的千亿市值新蓝筹标杆股，最典型的就是海康威视、恒瑞医药、京东方A、三安光电。这一轮行情的驱动力核心是盈利能力，在净资产收益率(ROE)保持稳定的基础上，营业收入的大幅增长及突破，成为最重要的驱动力。具体剖析一下，海康威视，ROE稳定30%，今年收入规模突破300亿拐点，市值从900亿提升至3600亿元。恒瑞医药，ROE保持20%，收入破百亿关口，市值从900亿升至1800亿元。三安光电，ROE稳定12%，收入临近百亿关口，市值从400亿直逼千亿。而京东方A有所不同，为ROE与营收双拐点支撑，ROE由2.3%上升至7.7%，收入突破千亿关口，驱动市值从600亿飙升至1900亿元。从行业集中度、产品需求、技术进步、规模扩张等，这批领先蓝筹股依然会保持快速成长，支持其市销率稳定于10至20倍间，并再上台阶。但这已不是当前的重点，当前的重点是它们所带来的估值比价机会，一批同领域的中小市值成长股，因估值更低、市值更低，投资弹性有望显著增强。

　　首先是有潜力进入千亿市值群体的成长蓝筹股。这类个股以信息消费子领域居多，像立讯精密，市值820亿元，ROE稳定在10%，收入规模正突破200亿元，PS值4倍。欧菲科技，市值600亿元，ROE由8.9%上升至11%，收入规模突破300亿元，PS值2倍。大族激光，市值550亿元，ROE保持15%，收入规模面临突破100亿元，PS值5倍。细究基本面，这些成长企业也持续深度受益于智能手机、汽车电子及智能制造，收入规模或ROE拐点清晰可见，当前市销率(PS)普遍低于5倍。若市销率往10至20倍靠近的话，就有望挑战千亿市值目标。当然，市值越小，成长股数量就越多，最终成长成为新蓝筹的概率也越小。因此，在交易策略上，应该优先选择中等市值成长股。

　　以500亿市值为目标的，可归为成长蓝筹股第三梯队。比如华海药业，周一率先涨停，其市值299亿，ROE11%，收入正突破50亿元关口，PS值6倍。紫光国芯，市值290亿元，ROE11%，收入突破20亿元，PS值15倍。安科生物，市值160亿，ROE14%，收入突破10亿元，PS值16倍。扬杰科技，市值130亿，ROE10%，收入突破10亿元，PS值13倍。上述比价选股思维，还需要深入考察公司的竞争力、行业景气程度等。

　　最后要指出的是，进入成长蓝筹股比价上涨期，大盘稳定性也会逐步下降。当领先蓝筹股与领先指数同步创新高时，是最佳上涨趋势。反之，一旦形成错位，就要高度警惕，趋势性上涨行情就可能面临威胁。