王璐：区间震荡构筑阶段性底部

　　上周市场波动加剧，沪指重心逐级下移探至3254点后回稳，随后指数虽有反弹，但力度均较为有限。笔者认为，经过连续调整后，市场做空动能已得到较为充分的释放，不过在跨年资金面趋紧预期、美联储议息会议将至等因素干扰下，资金情绪还难以快速回暖，预计本周市场将以区间震荡的方式消化负面影响，夯实底部支撑，沪指核心波动区间在3270点至3310点之间。

　　回顾盘面可以看到，在以金融、钢铁为首的白马蓝筹和强周期品种获利回吐压力释放过程中，市场做多情绪明显动摇，场内热点一度匮乏。随着调整深入，市场杀跌动能逐步衰竭，并出现抄底资金介入迹象，中小创品种率先止跌，芯片国产化、3D传感、5G等主题概念更是表现强势。整体来看，场内热点经历了从无到有，资金做多热情由题材概念逐步向二三线板块扩散，市场赚钱效应回升，起到了助力大盘企稳作用。但美中不足的是，成交量跟进情况并不理想，对指数后续反弹的力度和空间形成阻碍；作为市场风向标的券商和银行股尚未看到明确回稳信号，其探底过程将加剧指数筑底过程的波动幅度。

　　值得关注的是，中小创题材股再度活跃，是否意味着市场风格已经发生转换。笔者认为，答案是否定的。诚然，在经济结构转型和科技创新等政策引导下，新兴产业作为未来经济增长的新动力，其发展空间值得期待，其中业绩表现亮眼、估值合理的龙头品种更具有长线投资价值。不过，目前中小创品种活跃，更多反映了来自技术面的超跌反弹及白马蓝筹调整带来资金调仓换股的要求，能否形成清晰的领涨主线尚需观察。鉴于目前创业板动态市盈率水平为49倍，整体估值水平依然偏高，加上金融监管影响仍在持续，超跌成长股短线也有继续反弹要求，但中小创难以走出独立行情，市场风格转换还需要时间。

　　就短期市场而言，经济环境的平稳运行和政策红利的持续释放，将有助于构筑市场底部区域，但中长期市场流动性趋紧预期将持续干扰市场情绪。月末资金面紧张时点将过，上周央行在公开市场净回笼5100亿元，创下10个月来新高，表明管理层坚持稳健中性的货币政策，保持市场资金利率实现动态平衡。但考虑到限售股解禁规模大增、美联储加息预期下资金外流压力、年末机构备付要求等多重因素，都将对跨年度季节性资金面趋紧格局形成一定的影响。对于A股市场而言，流动性趋紧将延长市场盘整时间。

　　上周，沪指多次回踩200天均线后止跌企稳，市场探底过程中量能逐步萎缩，多空双方对该位置支撑的预期较为一致。不过，短期市场还需通过反复震荡以清洗筹码、积蓄做多力量，震荡筑底将是近期A股的主要运行态势。建议投资者保持谨慎，静待市场底部明确，对超跌股短线的反弹机会，在参与时还需注意把握节奏。