时达转债上市即破发 风险降临可转债打新

　　可转债打新不再无风险。12月4日，首日上市的时达转债(128018)小幅高开后快速走低，并且跌破发行价，尾盘跌幅加大，下跌3.42%，报收96.58元，成为第一只上市首日收盘破发的可转债。业内人士认为，供需失衡等多因素导致近期可转债转冷，年末转债分化或加剧，投资需静待转机。 “馅饼”变“陷阱”

　　“幸亏我跑得快，集合竞价的时候就把它卖了，赚了不到五块钱，要不迟点就晚了。”南京一王姓投资者庆幸自己早早卖了时达转债。

　　而另一投资者就没有这么幸运了，他对记者表示道，“好不容易中了一签，竟然破发了哎，资金还被占用了近一个月，利息钱没赚到还倒贴了。看来以后申购可转债要小心了。”

　　数据显示，12月以来，转债上市价格一路走低，转债打新收益也在不断下滑。济川转债上市首日收盘价仅为101.75，与早期发行的雨虹转债、林洋转债等上市价达到了120元相比，相距甚远。

　　上周五，同为首日上市的久立可转债盘中出现破发，不过与时达转债不同的是，久立转债破发后又迅速反弹，回到发行价上方，收盘报100.04元。但昨日其走势继续下行，下跌2.47%，报收97.566元。

　　不只是久立转2、时达转债，截至12月4日收盘，洪涛转债、海印转债、模塑转债等10多只可转债均收在发行价下方。可转债信用申购以来的“无风险”打新逐渐成为历史。

　　投资需要寻找安全边际

　　天风证券分析师孙彬彬认为，供需失衡下，转债传统的估值体系破坏。尽管可转债的估值目前已经接近历史底部，但是目前市场的供需情况，存量1000多亿，拟发行4000亿左右，是从来没有在历史上出现过的，因此供求关系有可能打破历史经验。

　　中金固定收益研究也认为，转债市场供给不断，近两周都有百亿级别的新券发行，实际规模远超IPO，新券上市也纷至沓来，加上股市在年末获利了结等压力之下进入调整期，转债估值正在经历压力较大的一段时间。在转债估值存在超跌可能性的情况下，孙彬彬认为，可转债投资需要寻找安全边际，安全边际可以来自于几方面：距离债底较近，且基本面有预期差，有向上的空间；或是基本面向好，且转债估值不贵；或是价格底部，可以博弈条款的，比如蓝标转债和江南。对于时达转债，海通证券曾发布研报分析其上市价格在98-102元之间，有一定的破面风险，建议谨慎。宝信转债将于12月5日 (周二)上市。海通证券认为，其正股基本面和弹性均不错，规模也较高，对机构的吸引力或相对较强；定价方面参考雨虹转债，预计宝信转债溢价率12%左右，上市价格在105元左右，破面风险较小，可关注低吸机会。

　　中金固定收益研究也认为，当前的转债估值水平已经不贵，但高、中、低平价品种存异。再结合对股市调整性质的考虑，收集转债筹码的时间窗口正在逐步开启，但节奏上也无需操之过急，以优质新券上市为主。