美联储将议息势缩表 金管局“抽资”与“预警”双管齐下

　　美国联邦储备局将于周二(9月19日)起展开一连两天的议息会议，并且于香港时间周四(9月21日)凌晨2时公布议息结果，市场普遍预期，美联储将会正式宣布启动缩减高达4.5万亿美元的资产负债表规模，但在美联储议息会议举行之前，香港金融管理局突然于短期之内再次在市场“抽资”，周二宣布再次增发400亿港元外汇基金票据，连同早前发行的400亿港元外汇基金票据，金管局短期之内已于市场合共抽走了800亿港元资金。

　　金管局表示，将于今年9月26日、10月3日、10日、17日及24日举行的投标中增发总值400亿港元的外汇基金票据，以应付由于银行体系流动资金充裕，使银行对该等票据的需求增加的情况，这次增发外汇基金票据，将会以增加供应3个月期票据的方式来进行，订于上述日期投标的3个月期外汇基金票据，将会分别增加总值80亿港元的数额。

　　金管局指出，在增发外汇基金票据之后，香港银行同业市场的流动资金仍会保持充裕，并且预期安排不会对流动资金状况及利率水平造成任何重大影响，预期总结余将于今年9月27日、10月4日、11日、18日及25日分别减少约80亿港元，合共400亿港元。

　　金管局周二公布最新数据显示，周四(9月21日)香港银行体系结余预计为2195.28亿港元。

　　另一方面，受到金管局再次于市场“抽资”影响，港元汇价周二明显抽升，兑美元由公布前的7.817水平，一度升破7.8水平，最新在7.802水平徘徊。

　　(美元/港元5分钟图来源：FX168财经网)

　　至于港元银行同业拆息周二则全面上升，其中隔夜拆息由周一的0.08214厘，上升至周二的0.09982厘；一周拆息由0.19000厘，上升至0.28536厘；一个月拆息由0.42464厘，上升至0.47250厘；三个月拆息由0.75571厘，上升至0.76107厘；六个月拆息由0.95750厘，上升至0.96179厘。

　　(来源：财资市场公会)

　　香港金融管理局在今年8月中、港元兑美元汇价逼近7.83的历史低水平时，也突然宣布增发400亿港元外汇基金票据，使得市场预期增发票据将吸纳部分资金，使得港汇在增发票据的消息公布之后反弹，更一度在1小时之内急升超过150点子，而港元银行同业拆息也相应上升，该次发行同样是以增加供应3个月期票据的方式来进行，同样分5次、预计每次银行体结余减少约80亿港元，合共400亿港元。

　　金管局8月时解释，由于《巴塞尔协议三》当中的流动性覆盖比率分阶段落实，市场对用作流动性管理用途的相关工具，包括票据有庞大的需求，认为增发票据是合适的，强调该局并非打算透过增发票据以缩减总结余，藉此推高港元息率，而且增发票据与港汇走势无关，也不担心港汇疲弱，主要是在联系汇率制度之下，港息对美息的折让会促使港元汇率进一步转弱，当港元兑美元汇价转弱至7.85兑一美元、触及金管局的弱方兑换保证，便会出现资金外流，即银行体系总结余收缩，届时会引致港元利率上升，从而支持港汇，指出增加外汇基金票据供应的安排，符合货币发行局制度的运作原则，原因是增发外汇基金票据只是货币基础的组成部分之间的转移，即由总结馀转移至外汇基金票据及债券，而货币基础仍然由外汇储备提供十足支持。在增发外汇基金票据之后，银行同业市场的流动资金仍会保持充裕，并且预期这项安排不会对流动资金状况及利率水平造成任何重大影响，强调根据联系汇率制度的安排，金管局不会对港元息率设定任何目标。

　　事实上，金管局在再次向市场“抽资”之前，于周一(9月18日)也向市场预警美联储缩表将导致金融环境收紧资产市场或调整，实行双管齐发。金管局总裁陈德霖指出，早前美联储有提到缩表的步伐将循序渐进，市场也知悉这个讯息，提醒如果美联储开始缩表，将使得环球金融环境收缩，而近期市场对美联储于今年年底加息的期望均有所上升，两项事件均有机会影响环球资金流动，资产市场或有调整，呼吁市场应小心管理好风险。

　　鉴于目前美国通胀仍然温和，市场普遍预期，美联储这次会议将维持联邦基金利率目标的区间在1厘至1.25厘不变，但同时预期会正式宣布启动收缩减目前高达4.5万亿美元的资产负债表规模，而缩表计划可望在今年第四季开始，初期每月先减少约100亿美元，随后减幅会递增，美联储会用5至6年，把资产负债表由目前的4.5万亿美元，减少一半至2万多亿美元。

　　今年6月中，美联储已公布有关缩表的进程，包括每月停止再投资60亿美元国债及40亿美元按揭抵押债券(MBS)，合共100亿美元，其后每季分别扩大60亿美元及40亿元，直至每月减少国债300亿美元及按揭抵押债券200亿美元，合共500亿美元。

　　分析指出，由于明年2月任期届满的耶伦可能未必获提名连任联储局主席，外界形容启动缩表，可能是她任内最后一个考验。如果成功退出宽松货币政策，同时没有造成经济或市场波动，更可能成为其他央行，包括欧洲和日本退市时的模范。

　　摩根大通则警告，由于从来没有发生过央行大规模减持债券的事，特别是如果按揭债券息率上升，会带动按揭息率同步趋升，加上其他央行也逐步退出宽松，对楼市以至整个金融市场，影响实在是未知数。

　　至于摩通估计，在议息后同步发布官员对未来加息预测图，预期今年不再加息的人可能增加，但不足以改变整体步伐，估计明年和后年会维持每年加息三次的预测，2020年最多只会加息一次。

　　中银香港投资管理总经理陈少平最新表示，全球量宽以来造成众多剩余资金，推升资产价格上扬，以美联储目前资产负债表规模高达4.5万亿美元而言，有必要进行缩表，预期缩表步伐缓慢，至少或需时4至5年，影响相当于每年加息0.25厘，相信不会造成市场震荡，但会遏抑资产价格升势，并且预期除非港元出现大幅走资，否则港汇将继续徘徊于7.81至7.82水平。此外，受惠于香港本地银行体系结余仍然充裕，相信美联储缩表对港息没有大影响。

　　汇丰银行(00005)亚太区顾问梁兆基表示，由于无往迹可寻，好像量宽一样，缩表时究竟对于资金市场冲击有多大，是无法好准确地拿捏，所以美联储相信仍是用一个好温和、循序渐进式，而每次的规模相当细小，去监察究竟对市场影响如何；至于目前香港银行体系，资金相当充裕，今年加息的机会可以说是零，相信明年上半年，加息机会也是相当小，事实上全球息口未来十多年，也是趋向偏低，估计低息环境会对香港楼市有支持。