大摩华鑫基金：市场波动骤升 周期躁动行情持续

　　上周市场震幅显著提升，显示市场对于中央金融工作会议的解读可能分歧较大，周期股整体持续冲高，最终上证综指收涨0.48%，深证成指收跌0.6%，创业板重挫3.17%，两市成交量较前一周回升10%左右，量能有所释放，表明有场外资金入场，个股活跃但分化加剧。行业板块方面，煤炭，有色金属和钢铁等领涨市场，而军工、传媒和计算机成个股股价下挫的重灾区，对应的行业指数分别收跌3.0%，3.2%和5.8%。

　　宏观经济方面，6月经济数据出炉，2017年二季度GDP实际增速6.9%，维持一季度高位，韧性超预期；上半年固定资产投资累计增速8.6%，二季度增速8.3%，较一季度9.2%小幅回落；6月社会消费品零售总额名义增速11.0%，前值10.7%；6月工业增加值同比7.6%，前值6.5%。从生产法和支出法的结构看，二季度工业生产和投资对经济增长的贡献回升。展望下半年，经济增速仍有下行压力，一是地产投资随着销售回落大概率将下行，二是库存周期接近尾声，工业生产和制造业投资增速可能回落，但总体完成6.5%的增速目标基本无悬念，为金融体系去杠杆提供了有利条件。

　　流动性方面，为对冲缴准、缴税、发债等短期冲击，上周央行逆回购累计净投放5100亿，创半年来新高，随之各期Shibor利率走低，各期国债回购利率低位徘徊，表明市场短期资金压力得到缓解，市场流动性偏紧时刻或已过去。本周将有5400亿逆回购与1385亿MLF到期，加之政府债发行、上市银行海外分红等影响，短期流动性仍有一定压力，但按近期央行货币政策取向看，央行虽不会如之前那样大量释放流动性对冲，但保持流动性动态平衡还是大概率事件。

　　展望后市，反弹或将进入瓶颈期，尤其是近期周期品领涨市场，后续新龙头难觅的情形下。长期看，A股估值体系仍在与国际接轨的过程中，蓝筹板块配置价值仍在，成长板块重点关注可能具备全球竞争力的先进制造业，同时我们将持续关注以下几类股票：1.ROE高于同行，利润具备稳步增长潜力的细分行业龙头，其估值可能仍有提升空间；2.前期调整充分的中上游龙头企业，中报业绩靓丽，或激发阶段性超额收益；3.二季度业绩增速边际改善明显，动态估值P/E 在30倍以下，质地优良，股价仍处于相对底部的中小盘股票。