郭施亮：创业板估值将接近纳斯达克 抄底还是回避？

　　2015年6月，创业板市场创出4037.96点历史高点，在此期间，还创造出一些价格上百元的高价股，创业板市场的炒作热情基本上达到了极致。然而，似乎谁也没有想到，时隔两年多的时间，创业板市场指数还不到1700点的水平，而这两年间，创业板市场的缩水力度出乎市场的预期。

　　市场指数大幅下挫，股票市值的大幅下降，在创业板市场整体盈利能力仍未出现较大改变的基础上，创业板市场的估值水平骤然下降。

　　其中，据报道，中国创业板指数基于已公布业绩的市盈率目前为36.2倍，与之相比，纳斯达克指数的市盈率水平为34.3倍。换言之，按照这一数据分析，中国创业板指数的估值也将接近纳斯达克指数，经历了这些年来的“去杠杆化”、“去泡沫化”的过程之后，创业板市场的估值泡沫压力也得到很大程度上的挤压。

　　然而，对于这两个不同的市场，在近年来却有着不一样的命运。

　　其中，对于中国创业板指数而言，上演着“跌跌不休”的走势，近年来下跌幅度超过市场的预期，而今年以来创业板指数累计下跌幅度还高于14%.。至于纳斯达克指数，却在近年来出现迭创新高的走势，而目前纳斯达克指数已经站在6300点历史高位之上。

　　实际上，不仅是国内外市场之间存在明显的区别，而对于国内市场而言，同样存在着显著的区别表现。

　　今年以来，上证50指数、沪深300指数出现了运行重心持续上移的表现，而上证50指数更是出现了久违的慢牛行情。但，与之相比，创业板指数表现却相对逊色，以往颇具赚钱效应的创业板市场形象，已经发生了重要的变化。

　　一方面是抑制资产泡沫、延续降杠杆化的定调环境；另一方面则是创业板市场中的核心上市公司出现业绩变脸，盈利能力降低等现象，对整个创业板市场的合理运行中枢构成或多或少的冲击影响。至于停牌多时的乐视网，因其占比市场权重不少，其复牌后的走势更是让投资者感到担忧。

　　事实上，当市场估值泡沫得到挤压，且整体估值水平回归有效合理的区域，这往往属于市场走向稳定、平稳的信号之一。或许，面对当前不到1700点的创业板市场，已经逐渐接近其合理的价值运行中枢区域，接连大幅下挫的空间会显得相对有限，但要想重新激活起市场，却显得并不容易，困难重重。

　　数年前，在源源不断的资金推动效应下，加上部分游资机构利用创业板做高做大市值的因素，或多或少推动着创业板市场的持续走强。“成也资金，败也资金”，这也是过去几年创业板市场的真实写照，而创业板市场的持续走强，关键之处还是离不开资金的推动主导作用。

　　然而，时至今日，创业板市场的资金推动效果却大打折扣，加上创业板市场并购需求以及政策环境的有所变化，这却降低了创业板市场的炒作预期，对以游资机构作为主导的大资金来说，也缺乏了投资的吸引力。

　　值得一提的是，在IPO一周一批次常态化发行的背景下，IPO堰塞湖问题得到了显著泄洪，但在新股不断、股市持续扩容的背景下，却从一定程度上降低了创业板上市公司的投资吸引力，而对于估值偏高、缺乏实质性基本面支撑的创业板股票来说，更是带来持续性的冲击影响。

　　由此可见，虽然创业板市场已经逐渐回归至合理的价值运行区域附近，但要想重新激活起创业板市场的赚钱效应，或许更需要在估值有效回归的基础上，实现政策环境、资金面环境等因素的合力推动，方可从本质上重新激活起创业板市场的赚钱效应，但就目前看来，这一难度依旧不少，颇显困难。

　　部分核心上市公司的业绩变脸、政策资金面环境的持续收紧，加上未来成长能力、盈利模式不确定的预期，延长了创业板市场的见底周期，并加快了创业板市场的“去泡沫化”过程。或许，这也符合了金融市场抑制资产泡沫的大环境。但，对于低迷多时的创业板市场而言，一旦资金吸引力骤然下降，赚钱效应显著降低以及投资回报预期的明显削弱，那么将会对整个市场带来沉重性的冲击，而经历了一轮轰轰烈烈“去杠杆化”、“去泡沫化”的过程之后，要想重新激活起整个市场，也会显得非常不容易，而创业板市场的筑底之路仍然有待观察。