南都电源：成立20亿合伙 加速储能

　　加速储能商用拓展： 本次设立的储能投资合伙企业主要投资于国内外商用储能电站项目。南都电源近两年在国内外积极推广商用储能系统，目前已形成较强的项目基础，同时项目规模在今后几年将持续高速增长。在此基础上，南都电源通过参与构筑金融平台，以自有资金作为劣后资金，让渡长期的约定收益给社会资金，将拉动更多社会资金参与储能电站投资，使电站投资建设规模迅速扩大，加速公司“投资+运营”储能商用拓展进程，进一步提高综合竞争力，优化公司资产结构，推动公司在储能产业的战略落地。合伙企业成立后，将持续开展资金募集及项目投资，从而满足储能电站业务拓展过程的资金需求。

　　储能商用拓展先锋： 截至 2016 年底，公司“投资+运营”商用储能系统客户规模迅速增长，累计签约容量达 1500MWh。公司正加快推进签约项目的实施和运营，预计年内将迎来更大规模商用储能电站的投运，并对公司盈利能力持续产生积极影响。公司目前已投运储能电站容量超过 100MWh，在建容量约300MWh，已建成江苏艾科、无锡新加坡工业园区等多个储能电站并投入运营，运行情况良好。同时，公司积极布局全球储能市场，目前已与德国从事电池调频服务的储能系统运营商Upside Consulting GmbH 和 Upside Invest GmbH &Co.,KG 两家公司就共同在德国建设、运营和出售用于一次调频服务的储能系统项目签署了《储能项目合作框架合同》。项目初期建设总容量为 50 兆瓦，预计 2018 年底前完成全部项目建设，未来各方将在此基础上扩展更大规模的合作。该项目的合作将为公司带来储能系统销售及参与调频服务的稳定收益，同时也是公司进入欧美主流电力辅助服务市场的标杆性项目，为公司在未来储能市场的全球布局打下坚实基础。

　　再生资源回收领域将显着增厚业绩： 华铂科技铅回收经营情况良好， 将显着贡献业绩。 华铂科技将投入 10.60 亿元建设废旧电池高效绿色处理暨综合回收再利用示范项目，提升废旧电池产能，该项目回收完成后，华铂科技将新增年处理废旧铅酸电池 60 万吨的产能，年处理废旧铅酸电池产能将达到 96 万吨。华铂科技 17-19 年业绩承诺是 4、 5.5、 7 亿元，剩余 49%股权收购完成后将显着增厚公司业绩至少 1.96、 2.70、 3.43 亿元。

　　投资建议： 不考虑收购及增发，预计公司 2017-2019 年的归属母公司净利润分别为 5.61、 7.62、 9.29 亿元，对应 EPS 分别为 0.71 元、 0.97元和 1.18 元，增速为 70.5%、 35.8%、 21.9%。考虑收购及增发，预计公司 17-19 年的归属母公司净利润分别为 7.57、 10.32、 12.72 亿元，对应 EPS为 0.85、1.16、1.42元，增速分别为 129.97%、36.32%、23.21%。给予公司 2017 年收购及增发完成前 35 倍 PE（对应收购及交易完成后的 29.2 倍 PE），对应目标价为 24.9 元，维持买入评级。

　　风险提示：布局存在试错风险，推进或不达预期。

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