跌市中的另类投资选择

　　跌市中投资者除了持有现金之外，还有几类股票都是可以考虑的，一是公用股，二是高息股。除了这两类外，近日朋友亦提及另一类型的股票，就是即将要被私有化的股票。笔者想到的有三只，一是小肥羊(0968)，二是华润微电子(0597)，三是瀚宇博德(0667)。私有化股票时需要考虑三个因素：一是赔率，即是回报；二是胜率，即是成功率；三是时间。三个之中，胜率是最难以量化的。

　　以昨天收市价去看回报，暂时来说，瀚宇博德最高，昨天收市价为1.11元，跟私有化价1.25元之间的潜在回报达12.6％。第二是小肥羊，以上星期五收市价6.03元跟私有化价6.5元算，潜在回报达7.8%。第三是华润微电子，潜在回报最低，以昨天收市价0.455元跟私有化价0.48元算，只有5.5％。时间方面，瀚宇博德于今年10月7日知道结果，如成功，投资者将于12月收到支票。华润微电子于今年9月28日知道结果，如成功，投资者将于11月收到支票。至于小肥羊，因为须等待商务部及监管机构批准，所以时间表还不确定。

　　如果单从价格去考虑成功率，小肥羊应该是最高的，原因是收购价出价具有吸引力，私有化价格相对公司去年盈利，市盈率达30倍。但是小肥羊的最大不确定性是来自商务部及监管机构能否批准的那部分。而华润微电子跟瀚宇博德的收购风险在于小股东不满意价格。2009年时华润微电子曾经被提出过私有化，价格为0.3元，当时反对私有化的小股东人数比例超过10%，最后以失败收场。现在虽然0.48元这价钱比起当时高出了60%，看上去吸引力大增，但公司的经营情况亦比当时大幅改善了，故此小股东意愿如何仍难以估计。瀚宇博德的成功率更难猜测，主要是这次是大股东初次提出私有化。笔者认为瀚宇博德小股东的纠结在于价格，他们普遍认为作价不具吸引力，但又害怕如果这次私有化失败，其股价极有可能重复之前的长期低迷，这样又不知道要等多少年了，单是输的时间就够惨了。

　　博私有化的投资者还需留意私有化失败的风险，如果私有化失败，大股东一年内是不可以重提私有化的。以电讯盈科(0008)为例，宣布私有化失败复牌的那一天，股价跌了超过15%。故此，投资者起码要有接受这个跌幅程度的心理准备。