国泰估值LOF: 国泰估值优势混合型证券投资基金（LOF）2025年第2季度报告

           国泰估值优势混合型证券投资基金（LOF）2025 年第 2 季度报告
国泰估值优势混合型证券投资基金（LOF）
   基金管理人：国泰基金管理有限公司
   基金托管人：中国工商银行股份有限公司
   报告送出日期：二〇二五年七月十九日
                             国泰估值优势混合型证券投资基金（LOF）2025 年第 2 季度报告
                             §1 重要提示
 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，
并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
 基金托管人中国工商银行股份有限公司根据本基金合同约定，
                           于 2025 年 07 月 17 日复核了本
报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈
述或者重大遗漏。
 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本
基金的招募说明书。
 本报告中财务资料未经审计。
 本报告期自 2025 年 04 月 01 日起至 2025 年 06 月 30 日止。
                          §2 基金产品概况
基金简称                国泰估值优势混合（LOF）
场内简称                国泰估值 LOF
基金主代码               160212
基金运作方式              上市契约型开放式
基金合同生效日             2010 年 2 月 10 日
报告期末基金份额总额          674,192,888.82 份
                    坚持价值投资的理念，力争在有效控制风险的前提下实现
投资目标
                    基金资产的长期稳定增值。
投资策略                凭证投资策略；5、债券投资策略；6、权证投资策略；7、
                    资产支持证券投资策略。
业绩比较基准              沪深 300 指数收益率×80%+中证全债指数收益率×20%
                    本基金为混合型基金，基金资产整体的预期收益和预期风
风险收益特征
                    险高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。
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基金管理人             国泰基金管理有限公司
基金托管人             中国工商银行股份有限公司
                  国泰估值优势混合（LOF）                 国泰估值优势混合（LOF）
下属分级基金的基金简称
                  A                             C
下属分级基金的交易代码       160212                        016616
报告期末下属分级基金的份
额总额
                 §3 主要财务指标和基金净值表现
                                                            单位：人民币元
                                               报告期
                              (2025 年 4 月 1 日-2025 年 6 月 30 日)
主要财务指标
                           国泰估值优势混合                   国泰估值优势混合
                              （LOF）A                     （LOF）C
  注：(1)本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）
扣除相关费用和信用减值损失后的余额，
                 本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。
  (2)所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要
低于所列数字。
         净值增长率   净值增长率      业绩比较基           业绩比较基
  阶段                                                       ①－③          ②－④
             ①   标准差②       准收益率③           准收益率标
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                                               准差④
过去三个月       -4.06%      2.21%          1.46%     0.86%     -5.52%    1.35%
过去六个月      24.15%       2.15%          0.36%     0.80%    23.79%     1.35%
过去一年       37.96%       2.30%      12.46%        1.10%    25.50%     1.20%
过去三年        -0.98%      1.71%       -6.25%       0.88%     5.27%     0.83%
过去五年        0.59%       1.76%          1.74%     0.94%     -1.15%    0.82%
自基金转型
起至今
                                               业绩比较基
          净值增长率      净值增长率      业绩比较基
  阶段                                           准收益率标      ①－③       ②－④
            ①        标准差②       准收益率③
                                               准差④
过去三个月       -4.15%      2.21%          1.46%     0.86%     -5.61%    1.35%
过去六个月      23.91%       2.15%          0.36%     0.80%    23.55%     1.35%
过去一年       37.43%       2.30%      12.46%        1.10%    24.97%     1.20%
自新增 C 类
            -6.84%      1.74%          0.45%     0.89%     -7.29%    0.85%
份额起至今
                 国泰估值优势混合型证券投资基金（LOF）
           累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图
                     (2013 年 2 月 19 日至 2025 年 6 月 30 日)
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  注：(1)本基金合同于 2010 年 2 月 10 日生效。封闭期为三年。本基金封闭期于 2013 年 2 月
份额，估值优先份额和估值进取份额自 2013 年 2 月 19 日起终止上市。原国泰估值优势可分离交
易股票型证券投资基金基金名称变更为“国泰估值优势股票型证券投资基金（LOF）”。自 2015 年
修改为“国泰估值优势混合型证券投资基金（LOF）”。
  (2)本基金在六个月建仓结束时，各项资产配置比例符合合同约定。
  注：(1)本基金合同于 2010 年 2 月 10 日生效。封闭期为三年。本基金封闭期于 2013 年 2 月
份额，估值优先份额和估值进取份额自 2013 年 2 月 19 日起终止上市。原国泰估值优势可分离交
易股票型证券投资基金基金名称变更为“国泰估值优势股票型证券投资基金（LOF）”。自 2015 年
修改为“国泰估值优势混合型证券投资基金（LOF）”。
  (2)本基金在六个月建仓结束时，各项资产配置比例符合合同约定。
  (3)自 2022 年 9 月 9 日起，本基金增加 C 类份额并分别设置对应的基金代码。
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                              §4 管理人报告
               任本基金的基金经理期
                                        证券从业
 姓名    职务                限                             说明
                                        年限
               任职日期          离任日期
      国泰估
                                               硕士研究生。2014 年 8 月加入国
      值优势
                                               泰基金，历任研究员、基金经理助
       混合
王兆祥         2022-06-21        -         11 年   理等。2022 年 6 月起任国泰估值
      （LOF）
                                               优势混合型证券投资基金（LOF）
      的基金
                                               的基金经理。
       经理
  注：1、此处的任职日期和离任日期均指公司决定生效之日，首任基金经理，任职日期为基金
合同生效日。
  本报告期内，本基金管理人严格遵守《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国证券投资
基金法》、《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》等有关法律法规的规定，严格遵守基
金合同和招募说明书约定，本着诚实信用、勤勉尽责、最大限度保护投资人合法权益等原则管理
和运用基金资产，在控制风险的基础上为持有人谋求最大利益。本报告期内，本基金运作合法合
规，未发生损害基金份额持有人利益的行为，未发生内幕交易、操纵市场和不当关联交易及其他
违规行为，信息披露及时、准确、完整，本基金与本基金管理人所管理的其他基金资产、投资组
合与公司资产之间严格分开、公平对待，基金管理团队保持独立运作，并通过科学决策、规范运
作、精心管理和健全内控体系，有效保障投资人的合法权益。
  本报告期内，本基金管理人严格遵守《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》的相
关规定，通过严格的内部风险控制制度和流程，对各环节的投资风险和管理风险进行有效控制，
严格控制不同投资组合之间的同日反向交易，严格禁止可能导致不公平交易和利益输送的同日反
向交易，确保公平对待所管理的所有基金和投资组合，切实防范利益输送行为。
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  本报告期内，本基金与本基金管理人所管理的其他投资组合未发生大额同日反向交易。本报
告期内，未发现本基金有可能导致不公平交易和利益输送的异常交易。
和新消费板块，慢慢向一些上游涨价品种扩散，同时红利资产在二季度也体现出稳定器的作用，
制造板块因为 4 月初外部事件的影响，走势相对较弱。我们的组合在二季度相对落后，主要原因
是重仓的科技制造个股二季度因为外部事件影响均值回归。展望三季度，外部关税问题逐步明朗，
国内经济处在破晓阶段，目前看流动性不断放松，我们认为下半年科技制造方向会发动第二轮行
情，我们重仓品种基本主营业务扎实且受益于 AI 产业趋势，预计会有持续较强表现。因此我们
一直维持偏高仓位，从中观切入，偏自下而上的价值成长方向，我们也不断的通过深入个股研究
回溯投资逻辑。我们坚持价值成长策略去获取认知内的收益，当下我们针对市场风格的变化，把
研究重点聚焦到未来具备平台化能力的公司上，我们始终相信未来中国会有更多从优秀到卓越再
到伟大的跨国企业，我们的研究框架主要聚焦寻找这类公司，进而获取确定的价值成长收益；行
业上我们也聚焦到中期景气度更好的电力设备行业上，国内外新能源发展迫切需要更加坚强的电
网支持，海外则由于制造业投资增长，全球 AI 需求爆发等，使得全球的电网投资呈现持续性高
增长态势，我们认为国内会有一批企业受益于国内外的产业共振。
  组合基本保持以低估值的价值成长股做底仓，反思个人投资风格，我们本期加入了中观行业
研究，结合自下而上选股。具体方向上，看好电力设备出海、国内电网投资为代表的硬核制造，
组合配置上以科技升级和硬核制造业进攻，新能源中技术进步方向等蹲估值修复，加仓主要集中
在 AIDC 方向，其次是一些高端制造行业里面中长期空间较大且现阶段具有性价比的品种。
  本基金 A 类本报告期内的净值增长率为-4.06%，同期业绩比较基准收益率为 1.46%。
  本基金 C 类本报告期内的净值增长率为-4.15%，同期业绩比较基准收益率为 1.46%。
  宏观层面：我们认为 2025 年的主要扰动来自外部因素，内在政策宽松是确定的，内部的复苏
也是大概率事件，但外在因素具有不确定性，即全球地缘政治扰动、美关税带来的扰动、美联储
政策带来的流动性扰动、美债及美股走势的扰动、欧债不确定性的扰动、国际汇率扰动等。政策
                    国泰估值优势混合型证券投资基金（LOF）2025 年第 2 季度报告
面，供给侧改革、逆周期调节和促进消费的政策持续推进，民营企业利好政策不断出台。货币层
面，海外主要经济体开启降息周期，中国货币政策仍有较大空间；经济基本面上，全球经济整体
不够强，国内复苏逐步明朗，因此更看好受益于全球新能源后周期及国内逆周期调节的电网设备，
以及 AI 应用相关的人形机器人。
  证券市场方面展望：我们的投资框架是自上而下和自下而上的结合，重点聚焦自下而上的公
司研究。自上而下的框架：分母定买卖，分子定方向。股债比在二季度有所回落，但仍处于历史
较高水平，我们认为成长股的吸引力依然比较大；从分子角度，我们加入了中观研究，聚焦到了
受益于国内外投资共振带来的电网设备板块，同时坚持筛选能够成为跨国巨擘的国内公司。考虑
未来一段时间，国内改革开放政策不断推出，美国开启降息周期，我们预计一些低估值的价值成
长股和困境反转的周期成长股会表现强势，因此我们对未来一段时间资本市场整体保持谨慎乐观，
行业上，我们看好电力设备出海、国内电网投资、医药、泛 AI 等行业，具体操作上继续寻找更
多业绩高增长、估值便宜的优质成长股。
  具体到我们组合：我们以 5 年年化 15%以上业绩增长，同时估值偏低的标准筛选公司，目前
主要配置： 硬核制造+泛 AI 等方向，其中硬核制造主要集中在具有平台化能力和产业升级逻辑
的价值成长股上；泛 AI 主要在人形机器人和 AIDC 方向上，总之基本都是估值偏低的各细分行业
的优质公司。
  这几年资本市场风格变化较大，尤其从深度价值到赛道为王，再到科技映射，再到稳定大于
一切，每种风格的尾部阶段都是不看估值，我们始终强调投资要相信常识、相信均值回归。到底
什么是常识，我们认为股票常识包括产业常识和金融定价常识，其中产业常识决定公司中长期利
润中枢，影响因素主要是行业空间、行业竞争格局、行业公司趋势等等；金融定价常识决定了估
值中枢，影响因素体现在财务指标上主要是 ROE、ROE 稳定性、现金流等；利润中枢乘以估值中
枢就是中长期合理的市值，因此回归投资长期投资估值肯定是很重要，市场不会一直都是短期不
看估值只争朝夕追求快的收益，估值严重偏离中枢，在一定程度就会出现业绩估值双升，这往往
是亏损最大的来源，也就是所谓的追涨杀跌。因此总结到一句话：好公司、估值低、业绩好，这
是长期收益最大的来源，是组合风险控制最佳的办法，也是收益能不断创新高的保障。
  我们最后都会强调一句：我们一直坚持做简单而正确的事情。从长期角度去寻找一些优质公
司，赚取业绩增长甚至赚取戴维斯双击其实并不难，这就是简单而正确的事情，而不宜过于关注
短期的市场，市场长期有效，短期不一定有效，相信“慢即是快，盈亏同源”。未来我们依然知行
合一，继续做简单而正确的事情，秉着“受人之托、代客理财、如履薄冰、战战兢兢”的原则希望
给基金持有人在控制好回撤的基础上做到稳定收益。
                       国泰估值优势混合型证券投资基金（LOF）2025 年第 2 季度报告
  无。
                      §5 投资组合报告
                                                         占基金总资产的
序号              项目              金额(元)
                                                          比例(%)
       其中：股票                      2,012,021,704.42             94.18
       其中：债券                       109,170,894.91                 5.11
            资产支持证券                               -                   -
       其中：买断式回购的买入返售金融
                                                 -                   -
       资产
                                                         占基金资产净值
代码             行业类别            公允价值（元）
                                                          比例（％）
 A 农、林、牧、渔业                                          -               -
                                                     -               -
 B   采矿业
                        国泰估值优势混合型证券投资基金（LOF）2025 年第 2 季度报告
  C   制造业                                  1,780,257,835.43          83.87
 D 电力、热力、燃气及水生产和供应业                                       -              -
  E   建筑业                                                 -              -
  F   批发和零售业                                       2,244.00           0.00
 G 交通运输、仓储和邮政业                                66,402,619.86           3.13
 H 住宿和餐饮业                                                 -              -
  I   信息传输、软件和信息技术服务业                        165,330,601.93           7.79
  J   金融业                                                 -              -
 K 房地产业                                                   -              -
  L   租赁和商务服务业                                            -              -
 M 科学研究和技术服务业                                     28,403.20           0.00
 N 水利、环境和公共设施管理业                                          -              -
 O 居民服务、修理和其他服务业                                          -              -
  P   教育                                                  -              -
 Q 卫生和社会工作                                                -              -
  R   文化、体育和娱乐业                                           -              -
  S   综合                                                  -              -
      合计                                   2,012,021,704.42          94.79
                                                         占基金资产净
序号     股票代码      股票名称    数量(股)          公允价值(元)
                                                          值比例(％)
 序号             债券品种                  公允价值(元)             占基金资产净
                             国泰估值优势混合型证券投资基金（LOF）2025 年第 2 季度报告
                                                                  值比例(％)
          其中：政策性金融债                                         -              -
                                                                       占基金资产净
      序号         债券代码     债券名称            数量（张）        公允价值(元)
                                                                       值比例（％）
  本基金本报告期末未持有资产支持证券。
  本基金本报告期末未持有贵金属。
  本基金本报告期末未持有权证。
  本基金本报告期内未投资股指期货。
                      国泰估值优势混合型证券投资基金（LOF）2025 年第 2 季度报告
  本基金本报告期内未投资国债期货。
日前一年内受到监管部门公开谴责、处罚的情况。
本基金管理人就上述公司受处罚事件进行了及时分析和研究，认为上述公司存在的违规问题对公
司经营成果和现金流量未产生重大的实质影响，对该公司投资价值未产生实质影响。本基金管理
人将继续对该公司进行跟踪研究。
 序号            名称                  金额(元)
  本基金本报告期末未持有可转换债券。
  本基金本报告期末前十名股票中不存在流通受限情况。
                    §6 开放式基金份额变动
                                               单位：份
                        国泰估值优势混合型证券投资基金（LOF）2025 年第 2 季度报告
                            国泰估值优势混合             国泰估值优势混合
            项目
                                   （LOF）A            （LOF）C
本报告期期初基金份额总额                    293,542,616.65    278,031,315.54
报告期期间基金总申购份额                     62,735,231.06     70,352,685.15
减：报告期期间基金总赎回份额                   15,100,033.42     15,368,926.16
报告期期间基金拆分变动份额                                -                  -
本报告期期末基金份额总额                    341,177,814.29    333,015,074.53
                 §7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况
                                                          单位：份
报告期期初管理人持有的本基金份额                                    33,313.35
报告期期间买入/申购总份额                                               -
报告期期间卖出/赎回总份额                                               -
报告期期末管理人持有的本基金份额                                    33,313.35
报告期期末持有的本基金份额占基金总份额比例（%）                                 0.00
  本报告期内，本基金的基金管理人未运用固有资金投资本基金。
  本基金管理人国泰基金管理有限公司办公地点——上海市虹口区公平路 18 号 8 号楼嘉昱大厦
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   基金托管人住所。
   可咨询本基金管理人；部分备查文件可在本基金管理人公司网站上查阅。
   客户服务中心电话：
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