BBSB INTL（08610.HK）IPO概览

12月31日BBSB INTL（08610.HK）宣布启动全球发售，发售总股份涉及1.25亿股。以下内容是基于本次发售的招股说明书内容整理而成的IPO分析：

一、公司概览与业务剖析

主营业务与核心产品/服务

根据《BBSB INTL（08610.HK）招股说明书》内容，BBSB International Limited（简称“BBSB INTL”或“本公司”）是一家于开曼群岛注册成立的控股公司，其主要营运附属公司为位于马来西亚的 BBSB Holdings。

公司的主营业务集中于建筑行业，具体包括：- 土木工程（Civil Engineering）- 楼宇建造（Building Construction）- 机电工程（Mechanical & Electrical Engineering）

公司在马来西亚拥有建筑工业发展局（CIDB）颁发的最高级别——G7级承包商牌照，该资质允许其承接无投标金额限制的各类工程项目，涵盖桥梁、道路、住宅及商业建筑等基础设施建设。

此外，公司亦从事货物运输服务，利用自有货车车队为建筑项目提供物流支持，形成业务协同效应。

商业模式与研运能力

商业模式

BBSB INTL采用典型的项目承揽制商业模式：1. 获取项目：通过参与政府及私营部门的公开招标，竞标各类建筑工程合同。2. 执行交付：组织人力、设备和供应链资源完成项目建设。3. 结算回款：依据合同进度节点向客户收取工程款项。

其收入来源主要为建筑施工服务费及运输服务费，客户群体包括马来西亚联邦及州政府机构、政府关联公司（GLCs）、私人开发商等。

运营能力

• 公司具备G7级全面施工资质，在马来西亚建筑行业中属于少数具备承接大型复杂项目的高资质企业之一。
• 拥有符合ISO 9001:2015质量管理体系认证的质量控制流程，表明其在项目管理、施工标准方面达到国际认可水平。
• 在财务记录期内（截至2024年12月31日止两个财政年度及截至2025年6月30日止六个月），公司持续开展多项建筑工程，并已建立稳定的供应商与分包商网络。

值得注意的是，招股书未披露研发支出或技术创新相关内容，显示其业务模式更侧重于工程实施与项目管理能力，而非技术研发驱动。

行业地位与市场前景

行业地位

• BBSB Holdings自2008年起即获得CIDB G7级资质，是马来西亚较早取得该顶级牌照的企业之一，在区域内具备一定的品牌认知度和历史积累。
• 作为持有G7级CE类（土木工程）、B类（楼宇建造）及ME类（机电工程）全类别资质的承包商，公司在综合型基建项目中具备竞争优势。

市场前景

• 马来西亚政府持续推进国家基础设施建设，包括东海岸铁路（ECRL）、泛婆罗洲大道、智慧城市开发等重大项目，为本地建筑企业提供了长期增长空间。
• 根据灼识咨询（CIC Consulting）报告（由公司委聘编制），马来西亚建筑业近年来保持稳定增长趋势，受惠于公共投资增加及城市化进程加快。
• 公司总部位于西马来西亚（马来半岛），同时具备在东马（沙巴、砂拉越）开展业务的能力，地理覆盖范围较广。

然而，建筑行业整体竞争激烈，尤其面对大型国企背景承包商时，公司在资金实力和项目规模上可能处于相对弱势。

竞争优势与风险因素

竞争优势

1. 顶级施工资质：G7级牌照赋予其无限额投标资格，是进入高端建筑市场的准入门槛。
2. 多元化服务能力：集土木、建筑、机电及运输于一体，可提供一站式解决方案。
3. 质量管理认证：ISO 9001:2015认证提升客户信任度，有助于争取高质量项目。
4. 家族治理稳定性：控股股东为陈拿督（Dato’ Tan）及其配偶潘拿汀（Puan Sri Pan），管理层结构稳定，决策效率较高。

主要风险因素（来自招股书“风险因素”章节）

尽管优势明显，但投资者需高度关注以下风险：

二、IPO发行详情解读

发行规模与结构

本次全球发售以“公开发售 + 配售”方式进行，具体情况如下：

注：最终发售价将在定价日由独家整体协调人与公司协商确定。

承销与保荐团队

本次IPO由力高系金融机构主导，团队配置清晰，职责明确：

点评：承销团以本土中小型投行为主，缺乏国际大型投行参与，可能反映此次IPO吸引力有限或目标投资者群体偏区域性。

重要时间节点（预期时间表）

特别提示：本次招股期长达9个交易日（约1.5周），远超常规3.5天，延长窗口期可能意在提高认购热度，但也增加了市场不确定性。

三、投资价值评估

投资亮点 / 驱动因素

1. 稀缺性资质优势
   拥有马来西亚建筑工业发展局（CIDB）G7级全类别施工牌照，属行业顶端资质，具备承接大型基建项目的法定资格，形成一定准入壁垒。
   

2. 业务链条完整，具备协同效应
   整合“设计—施工—运输”环节，尤其自备货运车队，可在偏远地区项目中降低第三方依赖，提升执行效率与利润率。
   

3. 质量管理体系获国际认证
   已通过ISO 9001:2015认证，体现标准化管理水平，有利于赢得注重合规性的政府及大型企业客户信任。
   

4. 管理层经验丰富且稳定
   实际控制人为陈拿督（执行董事）及其家族成员，深耕建筑行业逾二十年，具备深厚的行业资源与项目经验。
   

5. 顺应马来西亚基建扩张周期
   国家推动多项大型交通与城市发展计划，建筑行业有望迎来新一轮增长，公司作为持牌承包商有望受益。
   

6. 全电子化发行提升透明度
   本次IPO采用FINI系统及e白表全电子化申请流程，简化操作、提高效率，符合港交所数字化改革方向。
   

风险提示与应对措施

总体评价：公司在合规管理和内部控制方面已有初步框架，但在财务风险管理（如外汇、流动性）方面的披露较为有限。

四、总结性评论

本次IPO的主要看点

1. 资质含金量高：G7级承包商牌照是本次IPO的核心资产，使其在马来西亚建筑市场中具备差异化竞争力。
2. 业务模式成熟：多年运营积累了一批稳定客户与项目经验，具备可持续经营基础。
3. 发行门槛低：每手仅需约2,828港元即可入场，适合散户参与，叠加较长的认购期，或能吸引一定关注度。
4. 上市平台升级：登陆港股GEM有助于提升企业形象，未来或可通过再融资扩大产能或并购整合。

潜在风险点

1. 成长性存疑：建筑行业本身增长缓慢，且公司近年并无显著扩张迹象，缺乏爆发式增长逻辑。
2. 承销阵容偏弱：缺乏一线投行背书，国际投资者覆盖能力有限，上市后流动性可能不足。
3. 治理透明度待考：家族控制特征明显，关联交易、资金往来等细节披露有限，小股东保护机制有待观察。
4. GEM板块流动性困境：历史上GEM上市公司普遍成交低迷，股价易受短期情绪影响，长期估值支撑较弱。

结语

BBSB INTL是一家长久扎根于马来西亚建筑行业的区域性承包商，凭借G7级资质和一体化服务能力，在细分市场中占据一席之地。此次赴港上市更多体现为品牌提升与资本路径探索，而非迫切的资金需求驱动。

对于投资者而言，该公司不具备高增长科技属性，也不属于热门赛道标的，其投资价值更多体现在稳健运营、资质护城河和区域基建红利之上。但由于GEM市场整体流动性不佳、公司信息披露有限、以及行业固有的周期性与回款风险，本次IPO更适合具备本地市场认知、能长期持有的专业投资者审慎参与。

再次提醒：本报告仅基于招股说明书内容进行客观梳理与分析，不构成任何形式的投资建议。投资者应仔细阅读完整文件，特别是“风险因素”章节，并结合自身风险承受能力做出独立决策。

资料来源：《BBSB INTL（08610.HK）招股说明书》（PDF文档）
查阅渠道：www.hkexnews.hk 及 https://bbsbholdings.com.my/

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