江波龙（301308）2025年中报简析：增收不增利，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期江波龙（301308）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入101.96亿元，同比上升12.8%，归母净利润1476.63万元，同比下降97.51%。按单季度数据看，第二季度营业总收入59.39亿元，同比上升29.51%，第二季度归母净利润1.67亿元，同比下降20.55%。本报告期江波龙应收账款上升，应收账款同比增幅达37.34%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率12.96%，同比减44.89%，净利率0.4%，同比减93.86%，销售费用、管理费用、财务费用总计7.45亿元，三费占营收比7.3%，同比减19.06%，每股净资产16.08元，同比减1.36%，每股经营性现金流1.65元，同比增148.59%，每股收益0.04元，同比减97.22%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 应收款项变动幅度为41.31%,原因:销售增长带来的本期末余额增加。
2. 应付账款变动幅度为84.73%,原因:采购的增长带来本期末余额增加。
3. 财务费用变动幅度为-58.41%,原因:汇兑损益变动的影响。
4. 所得税费用变动幅度为-85.95%,原因:利润减少导致所得税减少。
5. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为148.96%,原因:销售商品提供劳务收到的现金增加以及购买商品、接受劳务支付的现金减少。
6. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-99.17%,原因:取得借款收到的现金减少，以及偿还债务支付的现金增加。
7. 现金及现金等价物净增加额变动幅度为740.08%,原因:经营活动产生的现金流量净额同比增加。
8. 税金及附加变动幅度为61.59%,原因:房产税及巴西附加税增加。
9. 其他收益变动幅度为361.07%,原因:巴西Padis税收优惠增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为5.74%，资本回报率一般。去年的净利率为2.89%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为4.76%，投资回报一般，其中最惨年份2023年的ROIC为-7.98%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报2份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为21.57%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-24.22%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达43.13%、近3年经营性现金流均值为负）
3. 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）
4. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达453.7%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在7.05亿元，每股收益均值在1.68元。

持有江波龙最多的基金为德邦半导体产业混合发起式A，目前规模为3.58亿元，最新净值1.5523（8月22日），较上一交易日上涨6.09%，近一年上涨94.55%。该基金现任基金经理为雷涛。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：原厂为什么愿意与公司达成 TCM 模式的合作？TCM模式将如何影响公司的盈利能力？其他厂商是否能复制
答：公司与存储晶圆原厂达成 TCM模式合作，是公司主控芯片、固件研发和封测制造等能力全面领先的集中体现，相关能力也与存储晶圆的设计和制造分属产业链上下游的不同技术体系。公司在存储器环节各项技术上均处于行业领先水平，结合对市场需求的深刻理解和快速响应优势，能够差异化的满足其他厂商难以实现的高性能与定制化需求，创造更高的技术和服务附加值。
TCM模式下，公司依托于自身核心技术能力，拉通晶圆原厂与大客户，增加产业供应及需求双向能见度，一方面部分的降低价格波动产生的影响，另一方面让公司核心能力创造价值，持续提升公司盈利能力。与产业上下游重要参与者的深度合作，将持续强化公司在存储生态中的独特地位，公司与闪迪的长期合作，正是公司技术实力与产业特殊定位的有力体现。

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