佰维存储（688525）2025年中报简析：增收不增利，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期佰维存储（688525）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入39.12亿元，同比上升13.7%，归母净利润-2.26亿元，同比下降179.68%。按单季度数据看，第二季度营业总收入23.69亿元，同比上升38.2%，第二季度归母净利润-2829.8万元，同比下降124.44%。本报告期佰维存储应收账款上升，应收账款同比增幅达85.23%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率9.07%，同比减64.51%，净利率-6.17%，同比减177.78%，销售费用、管理费用、财务费用总计3.93亿元，三费占营收比10.06%，同比增8.31%，每股净资产9.11元，同比增61.56%，每股经营性现金流-1.52元，同比减200.4%，每股收益-0.51元，同比减178.46%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 货币资金变动幅度为172.53%,原因:公司二季度收到向特定对象发行股票的募集资金。
2. 应收款项变动幅度为48.81%,原因:公司账期客户收入增加。
3. 预付款项变动幅度为100.66%,原因:预付的材料款增加。
4. 存货变动幅度为23.89%,原因:公司基于业务成长，针对大客户需求进行备货。
5. 其他非流动金融资产变动幅度为139.41%,原因:增加对外股权投资。
6. 固定资产变动幅度为12.43%,原因:生产设备增加及在建工程转为固定资产。
7. 在建工程变动幅度为21.19%,原因:设备安装工程增加。
8. 长期待摊费用变动幅度为229.76%,原因:先进封测厂房装修资本化。
9. 递延所得税资产变动幅度为45.06%,原因:可抵扣亏损对应的递延所得税增加。
10. 其他非流动资产变动幅度为161.48%,原因:预付的设备采购与工程安装款增加。
11. 交易性金融负债变动幅度为223.83%,原因:衍生金融负债。
12. 应付票据变动幅度为203.19%,原因:应付银行承兑汇票增加。
13. 应付账款变动幅度为51.11%,原因:增加存货采购。
14. 应付职工薪酬变动幅度为-30.06%,原因:上年度确认的年终奖在本期间支付。
15. 应交税费变动幅度为-81.18%,原因:应交增值税减少。
16. 其他应付款变动幅度为-32.46%,原因:往来及代收款减少。
17. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-44.63%,原因:一年内归还的长期借款减少。
18. 长期借款变动幅度为108.79%,原因:长期融资增加。
19. 租赁负债变动幅度为-24.39%,原因:尚未支付的租赁付款额减少。
20. 递延收益变动幅度为-36.42%,原因:确认的资本化的政府补贴本期摊销。
21. 营业收入变动幅度为13.7%,原因:二季度存储价格企稳回升，公司重点项目逐步交付，销售收入增长。
22. 营业成本变动幅度为38.88%,原因:公司产品销售额增加，营业成本随之匹配增长。
23. 销售费用变动幅度为11.74%,原因:公司持续推动客户与渠道开拓，导致销售费用同比增加，且本期新增销售人员股份支付费用。
24. 管理费用变动幅度为16.88%,原因:公司业务规模及员工人数持续增加，且本期新增管理人员股份支付费用。
25. 财务费用变动幅度为63.84%,原因:银行借款增加，利息支出增长较多。
26. 研发费用变动幅度为29.77%,原因:公司持续加大芯片设计、解决方案研发、先进封测及存储测试设备等领域的研发投入力度，并大力引进行业优秀人才；另外，本期新增研发人员股份支付费用。
27. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-207.79%,原因:公司基于业务成长，针对大客户需求进行备货。
28. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-284.22%,原因:晶圆级项目建设及生产设备投资增加导致购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增加。
29. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为10067.79%,原因:公司向特定对象发行股票收到的募集资金增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为4.4%，资本回报率不强。去年的净利率为2.02%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为3.16%，投资回报一般，其中最惨年份2018年的ROIC为-80.57%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报2份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为53.06%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-16.32%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达50.09%、近3年经营性现金流均值为负）
3. 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）
4. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达752.38%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在4.41亿元，每股收益均值在0.96元。

该公司被1位明星基金经理持有，该明星基金经理最近还加仓了，持有该公司的最受关注的基金经理是信达澳亚基金的冯明远，在2024年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为137.54亿元，已累计从业8年299天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

持有佰维存储最多的基金为信澳新能源产业股票A，目前规模为68.64亿元，最新净值4.097（8月11日），较上一交易日上涨2.04%，近一年上涨50.6%。该基金现任基金经理为冯明远。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：公司有哪些产品可以满足AI时代的高性能存储产品需求？
答：公司在I端侧领域的产品线布局以高性能存储技术为核心，通过自研主控芯片、固件算法与先进封测能力实现差异化竞争，覆盖I手机、I PC、I眼镜、具身智能等多场景。公司面向I手机已推出UFS、LPDDR5/5X、uMCP等嵌入式存储产品，并已量产12GB、16GB等大容量LPDDR5X产品。公司面向I PC已推出高端DDR5超频内存条、PCIe 5.0 SSD等高性能存储产品。在智能可穿戴领域，公司ePOP系列产品目前已被应用于智能手表、智能眼镜等智能穿戴设备上。此外，公司在I教育、I翻译等I端侧领域布局行业领先。2024年公司I新兴端侧领域营收超过10亿元，同比增长约294%。在企业级领域，公司面向I服务器打造了完善的企业级存储解决方案，已推出CXL内存、PCIe SSD、ST SSD、及RDIMM内存条等产品线，其中，公司企业级SP506/516系列PCIe5.0 SSD荣获了存储风云榜“2024 年度企业级固态盘产品金奖”。

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