民生证券：给予科大讯飞买入评级

民生证券股份有限公司吕伟,杨立天近期对科大讯飞进行研究并发布了研究报告《2024年年报及2025年一季报点评：星火X1全新升级，静待AI业务全面落地》，给予科大讯飞买入评级。

　　科大讯飞(002230)
　　事件：近日，科大讯飞发布2024年度报告及2025年一季度报告。2024年，公司实现营业收入233.43亿元，同比增长18.79%；实现归母净利润5.60亿元，同比下降14.78%；实现经营活动现金流24.95亿元，同比增长613.40%，创历史新高。2025年一季度，公司实现营业收入46.58亿元，同比增长27.74%；实现归母净利润-1.93亿元。
　　2024年主营业务中，智慧教育、智慧医疗、开放平台、智能硬件、智慧汽车和企业AI解决方案均实现收入增长。1）智慧教育实现收入72.29亿元，同比增长29.94%，大课堂、大学情产品体系加速落地，AI辅导产品构建家庭自主学习新范式；2）智慧医疗实现收入6.92亿元，同比增长28.18%，基于大模型、大数据两个核心能力平台及诊疗助理和健康助手两个核心产品族，讯飞医疗打造了用AI赋能GBC客户的多元化产品矩阵；3）开放平台实现收入51.72亿元，同比增长31.33%，讯飞开放平台已累计聚集超过802万AI开发者团队，单年度新增AI开发者团队超过224万；4）智能硬件实现营收20.23亿元，同比增长25.07%，星火大模型助力AI硬件电商大促节点再创佳绩，“618”全周期内GMV同比增长43%，“双十一”全周期内GMV同比增加51%；5）智慧城市实现收入36.17亿元，同比下降8.05%，智慧政法收入同比稍增，信息工程、数字政府收入同比下降；6）运营商业务实现收入19.01亿元，同比下降9.31%，公司为运营商个人、家庭、政企三大客群及内部管理提供创新的5G+AI融合产品及解决方案，全年累计新增用户数2,000万；7）智慧汽车实现收入9.89亿元，同比增长42.16%，新增前装智能化产品出货超900万套，年度在线交互次数达到136亿次，月均活跃用户超2,500万；8）企业AI解决方案实现收入6.43亿元，同比增长122.56%，2024年大模型的中标数量和中标金额均居第一。
　　2025Q1，星火X1通用任务实现效果对标OpenAI o1和DeepSeek R1，推动收入加速增长。2025年第一季度，讯飞星火深度推理模型X1重大升级，推理、文本生成、语言理解等通用任务实现效果对标OpenAI o1和DeepSeekR1，成为业界首个基于全国产算力平台的通用长思维链深度思考大模型，大幅降低了企业AI私有化部署与定制门槛，或成为公司25Q1收入加速的催化剂。
　　投资建议：公司作为国内人工智能龙头企业，积极看待科大讯飞的星火X1深度推理模型升级和AI应用落地。预计公司2025-2027年营收分别为279、338、414亿元，归母净利润分别为7.29、11.05、14.13亿元，2025年4月25日收盘价对应市盈率144X、95X、74X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：生成式AI技术发展不确定，教育、医疗等行业竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级16家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为61.26。

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