民生证券：给予学大教育买入评级

民生证券股份有限公司苏多永近期对学大教育进行研究并发布了研究报告《公告点评：个性化教育龙头强势回归，四大业务打开发展空间》，给予学大教育买入评级。

　　学大教育(000526)
　　事项：2024年公司实现营业收入27.86亿元，同比增长25.90%；归母净利润1.80亿元，同比增长16.84%；2025年Q1公司实现营业收入8.64亿元，同比增长22.46%；归母净利润0.74亿元，同比增长45.45%。
　　个性化龙头强势回归，公司业绩持续释放。公司是个性化教育龙头，聚焦中高考个性化教育服务，同时积极发展职业教育、文化阅读和医教融合等教育业务，收入较快增长，业绩加速释放。2024-2025年1Q公司营业收入分别为27.86亿元和8.64亿元，分别同比增长25.90%%和22.46%；归母净利润分别为1.80亿元和0.74亿元，分别同比增长16.84%和45.45%，公司业绩持续释放。
　　盈利能力相对较强，管理费用增长较快。公司盈利能力较强，2024-2025年1Q公司毛利率分别为34.56%和32.02%，净利率分别为6.33%和8.51%；ROE（加权）分别为25.96%和8.55%，ROA（年化）分别为7.35%和9.99%。受股权激励影响，公司管理费用增长较快，2024年公司管理费用4.38亿元，同比增长26.39%，其中股权激励费用0.45亿元。公司加大还款力度，2025年2月公司偿还紫光卓远的全部股东借款，我们预计2025年公司财务费用明显下降。
　　资产负债率持续下降，收现比高现金流好。公司资产质量较高，截至2025年1Q末货币资金及交易性金融资产合计占同期总资产的33.15%；公司负债主要是合同负债，截至2025年1Q末合同负债占总负债的34.33%。公司资产负债率从2020年的96.24%下降到2024年的79.04%，剔除预收款的资产负债率从2020年的60.96%下降到2024年的50.81%。同时，公司收现比高，现金流好。2024-2025年1Q公司收现比分别为108.51%和125.68%，经营性净现金流分别为6.67亿元和4.69亿元。
　　线下网点快速恢复，合同负债彰显成长。截至2024年末公司个性化学习中心从240余所增加至超过300多，覆盖100余座城市，专职教师超过4000人，为公司扩张夯实基础。同时，公司合同负债增长快。2024-2025年1Q公司合同负债分别为9.32亿元和11.39亿元，分别同比增长29.81%和13.89%，助力公司成长。另外，公司全日制基地发展迅速，已在多个省市布局超过30所，其中个性化教育特色的全日制双语学校在校生近5000人，夯实个性化教育龙头地位。
　　投资建议：预计2025-2027年公司营业收入分别为32.23亿元、37.17亿元和40.88亿元，EPS分别为2.11元、2.54元和2.93元，对应动态PE分别为26倍、21倍和19倍。公司是个性化教育龙头和教育中概股回归“第一股”，抓住了中高考教育服务发展红利，通过个性化学习中心和全日制培训基地全力开拓中高考个性化培训市场。同时，公司积极发展职业教育、文化阅读和医教融合业务，并取得积极效果。看好公司未来成长性，维持“推荐”评级。
　　风险提示：政策变动、市场竞争加剧、名师流失、退费及股东减持等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券朱芸研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.73%，其预测2025年度归属净利润为盈利2.64亿，根据现价换算的预测PE为27.1。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家。

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