2025Q3业绩点评：海外海工量利齐升，造船航运打造新增长

（以下内容从中国银河《2025Q3业绩点评：海外海工量利齐升，造船航运打造新增长》研报附件原文摘录）
大金重工(002487)
事件：10月27日，公司发布公告，2025Q1-3营收45.95亿元，同比99.25%，归母净利润8.87亿元，同比214.63%；扣非净利润8.96亿元，同比247.77%。25Q3单季营收17.54亿元，同比84.64%，环比3.16%，归母净利润3.41亿元，同比215.12%，环比7.98%，扣非净利润3.33亿元，同比243.30%，环比4.96%，符合预期。
海外出口占比近80%，盈利能力持续提升。2025Q1-3公司净利润8.87亿元，同比214.63%，经营性现金流量净额15.09亿元，同比173.60%，出口收入占风电装备产品总收入近八成；25Q3净利润3.41亿元，同比215.12%，环比7.98%，继25Q1、25Q2后再度刷新历史高点。净利率毛利率持续提升，25Q3毛利率达35.91%，同比10.69pcts，环比9.61pcts；25Q3净利率达19.42%，同比8.04pcts，环比0.87pcts。2025年累计签署海外海工订单金额近30亿元，在手海外海工订单累计总金额超100亿元，长期锁产协议已规划至2030年，包含40万吨锁产计划。未来随着公司目前在手订单陆续发货，海外出口有望保持高增。
欧洲海风爆发，公司份额约30%位居第一。GWEC预计未来两年内全球新增100GW拍卖容量，同时预计25-34年欧洲海风新增装机达到126GW，对应年均新增海风装机量12.6GW，是20-24年均装机的4倍以上，英国AR7、荷兰以及德国风电全面提速。漂浮式项目预计2030年实现全面商业化，欧洲将贡献57%。欧洲海风基础结构的90%以上为单桩产品，公司产能优势和综合解决方案能力显著领先同业，依托新增订单与交付兑现继续拾升市场份额，公司累计向欧洲市场供应的单桩数量已突破200套，以2025年上半年单桩销售金额计，公司欧洲市场排名第一，市场份额从2024年的18.5%增长至2025年上半年的29.1%。我们认为伴随欧洲海风进入“密集建设期”，公司已全面进入欧洲头部业主供应体系，将有望充分受益欧洲海风爆发，随着海风加速深远化，漂浮式风电加速商业化，公司单吨净利有望持续提升。
首艘自建船已下水，打造新增长点。公司启动H股发行计划，拟募资不超过发行后总股本的15%，资金将用于全球海工技术研发、产能扩充及战略收购。公司首条自建的超大型甲板运输船KINGONE号已经顺利下水，第二艘铺底、第三艘开工，形成“三船齐发”产能突破，与韩国某航运公司签署了首个外部市场化船舶建造合同，合同额约3亿元，将于2027年完成交付。公司打通“研发—制造—海运—交付”全链条，加速全球化布局，加速从产品供应商向系统服务商转型，持续打造新成长曲线。
投资建议：公司是塔桩出海欧洲龙头，“双海战略”稳步推进，是欧洲本土之外唯一一家能够满足欧洲标准的超大型单桩供应商。我们预计公司2025/2026年营收58.32亿元/89.90亿元，归母净利润9.71亿元/16.43亿元，EPS为1.52元/2.58元，对应当前股价PE为34.58倍/20.43倍，维持“推荐”评级
风险提示：海风政策变化带来的风险；产能投产不及预期的风险；塔筒市场竞争格局恶化导致产品利润率大幅下滑的风险：海外进展不及预期的风险