25H1业绩预增点评：β加持α拐点，收入利润双超预期

（以下内容从华福证券《25H1业绩预增点评：β加持α拐点，收入利润双超预期》研报附件原文摘录）
科沃斯(603486)
25H1业绩预增点评：β加持α拐点，收入利润双超预期
公司发布2025年半年度业绩预增公告。25H1公司预计实现归母净利润9.6亿元~9.9亿元，同比+58%~+63%；预计实现扣非归母净利润8.4亿元~8.7亿元，同比+51%~+56%。单季度来看，25Q2公司预计实现归母净利润4.9亿元~5.2亿元，同比+56%~+66%；预计实现扣非归母净利润4.8亿元~5.1亿元，同比+79%~+90%。
营收端：创新产品+多价位布局，Q2营收增速预计有所加速。公司通过创新产品组合、多价格带布局及线上线下并重等举措，实现国内外业务的持续稳步增长，25H1公司预计营收同比增长约25%。单季度来看，25Q2公司预计营收同比增长近40%，较Q1（+11%）表现明显加速，其中Q2科沃斯品牌业务预计同比增长超60%。科沃斯品牌X系列和T系列恒压活水滚筒洗地机器人通过创新技术方案和差异化用户体验，持续赢得消费群体认可，延续自24Q4以来的畅销势头，添可品牌也在艺术家系列洗地机产品的带动下，进一步巩固和提升了其在中高端市场的收入和盈利表现。AVC数据线上+线下渠道扫地机科沃斯品牌销额Q2同比+56%（Q1同比+58%），洗地机添可品牌销额Q2同比+10%（Q1同比+12%），预计除内销国补助力清洁电器靓丽表现外，新品类业务亦保持较高增长动能。
利润端：经营质量持续提升。25Q2公司预计实现归母净利润4.9亿元~5.2亿元，同比+56%~+66%；预计实现扣非归母净利润4.8亿元~5.1亿元，同比+79%~+90%。公司策略加强对经营质量的注重，持续优化运营效率，推动公司盈利能力持续提升，25Q2预计归母净利率约9.9%~10.5%，同比+1.0pct~+1.6pct，扣非归母净利率约9.9%~10.5%，同比+2.1pct~+2.8pct。
盈利预测与投资建议：受益于优质新品及内部提效，25H1公司经营表现显著提振，我们上调盈利预测，预计2025-2027年公司营业总收入分别为196.97、228.66、260.79亿元（25/26年前值分别为176.16亿元/191.74亿元），同比分别+19.1%、+16.1%、+14.0%，预计2025-2027年归母净利润分别为19.20、22.54、26.01亿元（25/26年前值分别为16.07亿元/17.73亿元），同比分别+138.2%、+17.4%、+15.4%。当前股价对应2025-2027年PE分别为19x、16x、14x，维持“买入”评级。
风险提示：行业需求不及预期，竞争格局恶化，零部件价格大幅上涨，新品表现不及预期，外贸摩擦加剧，汇率大幅波动。