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公司首次覆盖报告:家纺龙头推陈出新,深化大单品战略助力全品类发展

来源:开源证券

2025-07-11 18:16:00

(以下内容从开源证券《公司首次覆盖报告:家纺龙头推陈出新,深化大单品战略助力全品类发展》研报附件原文摘录)
水星家纺(603365)
家纺龙头推陈出新,以大单品助全品类发展,首次覆盖,给予“买入”评级
水星家纺是国内家纺龙头公司,聚焦被芯优势品类,覆盖床上用品全品类产品矩阵。公司近年来在研发和营销端持续发力,传统优势被芯品类推陈出新;同时深化大单品战略,以爆品打开其他品类市场,有望进一步提升市场份额。公司积极布局电商渠道并高效营销,线下合理拓店,提质增效,预计公司未来3-5年内有望保持稳健增长。公司上市以来累计分红超14亿元,累计分红率54%。我们预计2025-2027年公司归母净利润3.9/4.4/4.8亿元,对应EPS为1.48/1.67/1.84元,当前股价对应PE为12.2/10.8/9.8倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
家纺新机遇:线上化趋势+睡眠经济加速格局优化,记忆枕百亿市场可期
(1)行业规模稳中有升,线上化趋势优化原本分散的竞争格局:2024年家纺市场规模2516.8亿元,行业格局分散,随线上销售占比提升,龙头通过供应链与渠道优势提升市占率,各品牌以差异化策略抢占市场,提升市占率。(2)睡眠经济催生助眠家纺新需求:超60%国人存在睡眠困扰,睡眠经济蓬勃发展。多数消费者通过家居家纺改善睡眠,助眠家纺新市场空间广阔。(3)对标日本,记忆棉枕占据主导地位:日本居民睡眠困扰更为严重,记忆棉枕在改善睡眠途径中占据绝对优势,对标日本,我们测算中国记忆棉枕潜在空间或超百亿。(4)亚朵深睡枕的爆火加速记忆棉枕渗透率提升:亚朵深睡枕作为枕类消费者教育先驱,2024年线上GMV达15亿元,记忆棉枕渗透率从2021年的4%升至2023年的23%,预计友商跟进后预计进一步提升。
未来看点:深化大单品战略,以点带面驱动全品类稳健成长
(1)科技创新与性价比树立被芯品类心智:水星家纺主打“好被芯,选水星”,2024年被芯收入占比48.4%,毛利率提升至41.6%。公司产品定位中高端,兼具性价比与技术优势。(2)聚焦单品心智,打造明星爆品带动全品类发展:公司2025年推出人体工学枕,5月线上GMV达411万元,同时培育雪糕被5.0/5.0Pro等单品,布局智能家纺。公司有望持续推进大单品战略,带动全品类发展提高市场占有率。(3)线下提质与线上精准营销双驱动:线下以加盟模式拓展三四线城市及下沉市场,以自营标杆性旗舰门店覆盖高线城市消费群体。未来将通过门店形象升级、精简SKU等方式提升店效;公司深耕线上渠道。具备先发优势。2025年签约杨超越与王昱珩作为代言人,在内容平台发布种草内容,精准营销大单品。
风险提示:宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、经销渠道管理风险





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