金融市场分析周报

（以下内容从中航证券《金融市场分析周报》研报附件原文摘录）
工业利润：在国内经济支持政策推动下，工业企业利润继续改善，装备制造业和高新技术制造业增速较快。4月工业企业利润同比增速加快0.4个百分点至3%，1-4月累计利润同比增速较1-3月提高0.6个百分点至1.4%，表明在国内一揽子稳经济政策推动下工业企业利润正稳步恢复。从三大工业行业利润看，采矿业成为主要拖累，制造业尤其是高科技业仍是主要支撑，在大力提倡发展新质生产力下，装备制造业和高新技术制造业的拉动作用明显。
PMI：稳经济政策及中美关税谈判突破推动下，制造业景气度边际改善，非制造业温和复苏。5月制造业PMI为49.5，较4月回升0.5个百分点；非制造业商务活动指数为50.3，较4月下降0.1个百分点。制造业供需两端均有改善，供给端重回扩张区间，但其他主要指数多数仍处于萎缩区间。非制造业的服务业活动小幅扩张，但建筑业活动扩张明显放缓。总体看，中国经济仅处于企稳阶段，反弹力度不强，后续仍需要新政策的推动。
资金面分析：央行增大投放，跨月期间资金价格维持平稳；月初逆回购到期量环比上行，资金面有望维持平衡态势。本周央行公开市场共开展了16026亿元逆回购操作，本周央行公开市场共有9460亿元逆回购到期，本周央行公开市场全口径净投放6566亿元。本周央行增大投放，跨月期间资金价格维持平稳。下周为月初第一周，资金面面临的季节性冲击因素有所减弱，有助于资金面边际放松。继本周政府债融资额回落后，下周政府债融资规模持续缩减，处于近期低位，预计对于资金面影响将减小。本周月末，央行对于资金面整体体现出呵护态度，全周逆回购大额投放，下周逆回购到期量环比上行，叠加政府债融资额下行，央行存在大额回收资金的可能，下周需关注央行公开市场投放情况。
利率债：受中美关税暂时缓和的影响，5月份制造业PMI环比回升，但仍在收缩区间，根据《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，在关税缓和期内抢出口或延续，对经济短期内形成一定支撑。具体到债市，目前资金面整体宽松，DR007维持在略高于政策利率的状态，短期不存在大幅收紧的条件，对债市形成呵护。受关税冲击影响，基本面将处在区间震荡的状态，预计实际增长继续波动式运行，有望实现全年5%的目标，环比秋季或有回落，同比或二三季度偏平、四季度回落。货币政策预计维持“适度宽松”状态，从息差等因素考虑，下半年再次降息的概率在降低，但降准预计还有一次，国债买卖也会适时重启。整体而言，债市或呈现震荡偏牛的走势，但不容忽视的是扰动较多，节奏判断难度大。
权益市场：本周市场表现分化，稳定风格表现较强。上证指数（-0.03%）、深证成指（-0.91%）、沪深300（-1.08%）、科创50（-0.36%）、创业板指（-1.40%），表现较弱、中证500（0.32%）、中证1000（0.62%），表现较强。行业风格上，稳定风格表现较强，上涨0.39%，周期风格表现较弱，下跌1.21%。分行业来看，申万一级行业中环保、医药生物、国防军工表现较强，分别上涨3.42%、2.21%、2.13%；汽车、电力设备、有色金属表现较弱，分别下跌4.11%、2.44%、2.40%。市场情绪方面，本周市场活跃度有所下降，日均成交金额为10939.05亿元，较上周减少794.29亿元。展望未来，中美关税战最差时刻已经过去，或正式进入漫长的“边打边谈”的拉锯战阶段，未来关税谈判尚不宜过于乐观。市场或对二季度经济预期上调，有望带动风险偏好进一步修复。后续或以结构性行情为主，关税阶段性缓和后市场焦点或将回归基本面。鉴于外部不确定性尚存，结构上哑铃策略有望阶段性占优，科技和红利板块或将轮动式贡献超额收益。
风险提示：货币政策超预期收紧,经济超预期复苏导致债券收益率大幅反弹，地方财政状况恶化导致城投债信用风险集中显现，美国经济及通胀数据超预期下美联储紧缩周期延长