金融市场分析周报

（以下内容从中航证券《金融市场分析周报》研报附件原文摘录）
宏观数据：稳增长政策效果减弱叠加中美贸易冲突影响，主要经济指标分化，内需整体较疲软。4月，工业增加值同比增长6.1%，较3月下降1.6个百分点；消费同比增长5.1%，较3月下降0.8个百分点；1-4月投资累计同比增长4%，较1-3月放缓0.2个百分点；此前公布的出口同比增速下行4.2个百分点至8.1%。整体看，供给端和外需具有一定韧性，但消费和投资等内需指标仍弱，此前公布的金融数据也表明居民和企业的融资需求不强，对经济预期不乐观，未来政策强度应继续加大，拉动消费和投资成为关键。
资金面分析：税期央行增大投放，资金价格维持平稳；月末逆回购到期额环比回升，关注央行公开市场投放情况。本周央行公开市场共开展了9460亿元逆回购操作，本周央行公开市场共有4860亿元逆回购到期，同时本周央行公开市场还进行了5000亿元MLF操作和2400亿元国库现金定存操作，本周央行公开市场全口径净投放12000亿元。央行增大投放，税期资金价格维持平稳。下周一为税期最后一天，随税期结束，叠加月末财政走款，一定程度可能对资金面紧张程度有所缓解。但同时月末来临，本次跨月与端午节小长假叠加，资金面面临的季节性压力仍然存在。下周政府债净融资额环比回落，预计对于资金面冲击相应有所减少。本周央行增大投放后，下周逆回购到期额环比上行，叠加政府债融资需求降低，央行对于资金面支持意愿存在环比回落可能，其公开市场投放情况仍然关键。
利率债：4月经济数据不弱，好于此前PMI数据的表征。尽管对等关税超出预期，但抢出口对生产数据仍有支撑，工增好于预期，服务业生产基本稳定；投资有所回落，基本在季节性规律之内，需关注关税对制造业投资的影响、以及财政规模小幅收敛的后续演绎。消费略有回落，一定程度反映价格影响，同时地产投资仍有惯性、销售端收敛、房价走势值得关注。对债券市场而言，短期内关税缓和、基本面预期上修、资金面收敛，债市收益率或有小幅上行压力。但基本面中期趋势仍不清晰，资金面回到2-3月偏紧状态概率不高，债市或难摆脱震荡格局。
权益市场：本周市场整体下跌，周期风格表现较强。上证指数（-0.57%）、深证成指（-0.46%）、沪深300（-0.18%）、科创50（-1.47%）、创业板指（-0.88%）、中证500（-1.10%）、中证1000（-1.29%），均表现较弱。行业风格上，周期风格表现较强，上涨0.15%，成长风格表现较弱，下跌1.50%。分行业来看，申万一级行业中医药生物、综合、有色金属表现较强，分别上涨1.78%、1.41%、1.26%；计算机、机械设备、通信表现较弱，分别下跌3.02%、2.48%、2.31%。市场情绪方面，本周市场活跃度有所下降，日均成交金额为11733.34亿元，较上周减少929.33亿元。展望未来，特朗普执政风格的高度不确定性，美债风险仍未缓解，这两大问题重新成为市场焦点，5月以来的全球市场阶段性的低波动时期或将告一段落。未来若全球金融市场波动加剧，在中国政府维护金融市场稳定政策下，中国资产整体波动率或更低，有望成为全球资本的避风港。结构上，红利板块仍存在较高配置价值。
美元指数分析：穆迪下调美国主权评级，本周美元指数大幅下行。近期穆迪下调美国主权信用评级至Aa1，称其债务及利息负担加重。受此影响，本周美元指数大幅下行。本周部分美国经济数据公布，其中美国5月份制造业PMI数据升至52.3，服务业PMI初值52.3，显示出美国经济5月份仍具有一定韧性。美联储方面，美国最高法院5月22日裁定，特朗普无权随意罢免美联储主席鲍威尔，该判决一定程度缓解了市场对于美国政府过多影响货币政策的担忧。此外本周多位美联储官员发言，整体表示目前美国政府的关税政策对美国经济及通胀走势带来了额外的不确定性，未来降息路径仍需观察。整体来看，虽然本周经济数据及美联储表态对美元起到支持作用，但穆迪下调美国主权评级影响下，美元指数仍大幅下行。
风险提示：货币政策超预期收紧,经济超预期复苏导致债券收益率大幅反弹，地方财政状况恶化导致城投债信用风险集中显现，美国经济及通胀数据超预期下美联储紧缩周期延长