非银金融行业周报：并购重组新规迎修订，第三批险资长投试点落地

（以下内容从东海证券《非银金融行业周报：并购重组新规迎修订，第三批险资长投试点落地》研报附件原文摘录）
投资要点：
行情回顾：上周非银指数上涨2.5%，相较沪深300超涨1.4pp，其中券商与保险指数呈现同步上涨态势，分别为2.2%和3.58%，保险指数超额明显。市场数据方面，上周市场股基日均成交额15160亿元，环比上一周降低4.4%；两融余额1.81万亿元，环比上一周小幅增长0.1%；股票质押市值2.67万亿元，环比上一周小幅增长0.6%。
券商：并购重组新规修订，制度创新引导资本服务实体经济转型升级。上周证监会发布《关于修改<上市公司重大资产重组管理办法>的决定》，主要从六方面推进改革，一是建立重组股份对价分期支付机制，二是提高对财务状况变化、同业竞争和关联交易监管的包容度，三是新设重组简易审核程序，四是完善锁定期规则支持上市公司之间吸收合并，五是鼓励私募基金参与上市公司并购重组，六是根据新《公司法》等有关内容做出适应性调整。据证监会披露，“并购六条”发布以来，并购重组市场规模和活跃度大幅提升，上市公司累计披露资产重组超1400单，其中重大资产重组超160单。2025年以来，上市公司筹划资产重组更加积极，已披露超600单，是去年同期的1.4倍；其中重大资产重组约90单，是去年同期的3.3倍；已实施完成的重大资产重组交易金额超2000亿元，是去年同期的11.6倍，资本市场功能得到有效发挥。我们认为此次并购重组办法的修订，既能借助制度创新引导资本服务实体经济转型升级，促进新老动能转换，又能在一二级市场逆周期调节下挖掘券商投行业务增长动能，进一步活跃资本市场。
保险：第三批险资长期投资试点落地，2025Q1险资增配权益类资产。1）国寿资产于5月13日披露已获批设立鸿鹄志远三期基金，标志着第三批保险资金长期投资改革试点的落地，早前全行业第一批试点的500亿元已完成投资，二期基金也于3月5日正式获批，基金投资范围是中证A500指数成分股中符合条件的大型上市公司A+H股，既符合中长期资金入市的政策指引，资产配置上也符合长期、价值、稳健的投资理念。此次三期设立表明长期股票投资试点的成功经验可逐步复制，对后续规模提升保持乐观。2）公募基金高质量行动方案出炉，其中提及强化业绩比较基准设定，并将基金经理和基金公司的绩效考核、评奖评级、薪酬激励等与长期超额业绩挂钩，市场将非银板块大涨与公募基金调仓挂钩，但我们认为高股息、低估值板块仍是机构资金配置的主要方向，也是我们持续推荐的配置逻辑；3）金监总局披露2025Q1保险资金运用情况，资金运用余额环比2024年末提升5%至34.9万亿元，其中股票和证券投资基金分别环比上季度+16%和-1.7%，二级市场直接投资热情高涨。
投资建议：1）券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：新“国十条”聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展，并以政策支持优化产品设计、提升渠道价值，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。
风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。