九号公司：持续创新，电动两轮车表现亮眼

（以下内容从信达证券《九号公司：持续创新，电动两轮车表现亮眼》研报附件原文摘录）
九号公司(689009)
事件：九号公司2024年年度报告发布。2024年公司实现收入141.96亿元（同比+38.9%），归母净利润10.84亿元（同比+81.3%），扣非归母净利润10.62亿元（同比+157.2%）；24Q4公司实现收入32.90亿元（+22.1%），归母净利润1.14亿元（-47.8%），扣非归母净利润1.25亿元（+91.7%）。
电动两轮车作为核心业务支撑公司整体营收利润高增。分产品看，2024年公司电动平衡车和电动滑板车/电动两轮车/机器人/全地形车/配件及其他产品分别实现营收33.81/72.11/8.95/9.76/17.33亿元，分别同比-3.1%/+70.4%/+254.8%/+39.8%/+11.7%；其中，电动两轮车营收占比达51%，24年销售259.9万辆（同比+76.6%），增速亮眼，截至25年3月10日，公司国内市场电动两轮车累计出货量超600万辆；渠道方面，截至25年2月28日，公司在中国境内电动两轮车专卖店超7600家。
国内外机器人业务快速成长。机器人业务快速成长，公司送餐/送物机器人产品在国内广泛应用于近万家酒店、餐饮等行业，24年发布的智能割草机器人X3系列立足科技创新打开海外市场。九号机器人移动平台RMP有望持续专注底层技术开拓，充分发挥自身的智慧移动能力优势，面向移动机器人市场，为全球服务机器人产业赋能。
盈利能力、营运能力方面持续优化。2024年公司销售毛利率为28.2%（同比+1.3pct），分产品看，电动平衡车滑板车/电动两轮车/机器人/全地形车/配件及其他产品毛利率分别为33.3%/21.1%/51.1%/22.1%/39.6%，整体呈现稳中有升态势。期间费用方面，24年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.8%/5.9%/5.8%/-0.8%，分别同比-2.3pct/-0.7pct/-0.2pct/+0.6pct。24Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.9%/7.5%/8.5%/-1.3%，分别同比-9.8pct/+0.8pct/+3.0pct/-0.7pct，盈利能力持续优化。营运能力方面，公司24年存货周转天数减少；现金流方面，公司2024年实现经营活动所得现金净额33.54亿元。
政策支持叠加自主创新，看好智能化电动两轮车、机器人等业务。以旧换新政策为消费者提供可观补贴，我们认为九号定位中高端品牌，基于城市层级分布与价格带优势，有望受益。我们预计25Q1公司有望实现销量翻倍左右增长，全年看公司有望实现电动两轮车销量高增。其他产品方面，我们预计滑板车保持稳健增长，割草机器人有望延续高增。渠道方面，我们预计公司25年线下渠道有望继续扩张，并优化单店模型，进一步扩大品牌影响力。盈利能力方面，我们预计公司有望继续提升，主要得益于规模效应以及产品结构优化。
盈利预测：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为16.0/22.5/29.2亿元，PE分别为25.5X/18.1X/14.0X。
风险因素：消费疲软、行业竞争加剧、新品推广不及预期。