国内观察：2024年8月经济数据：经济数据低于预期，政策预期有望升温

（以下内容从东海证券《国内观察：2024年8月经济数据：经济数据低于预期，政策预期有望升温》研报附件原文摘录）
投资要点
事件：9月14日，国家统计局公布2024年8月经济数据。8月，社零总额当月同比2.1%，前值2.7%；固投累计同比3.4%，前值3.6%；规上工业增加值当月同比4.5%，前值5.1%。
核心观点：8月经济数据多数低于预期，内需压力仍然较大，外需虽有韧性，但贸易环境及全球制造业景气度下滑仍存不确定性。外需支撑动力若减弱，完成全年既定增长目标的要求下，内需提振的必要性进一步增强。8月财政发债提速，后续美联储开启降息后，货币政策面临的外部约束减弱，内部约束方面仍需关注。
服务消费好于商品消费。8月，社零当月同比2.1%，前值2.7%，预期2.7%，从环比看，8月社零季调环比为-0.01%，明显低于近5年同期均值0.37%。服务消费依然明显好于商品消费，8月，服务零售额累计同比6.9%，高于同期商品零售额3.9个百分点。暑期旅游推动相关消费需求增长，同时也带动了当月餐饮收入增速较前值回升0.3个百分点。主要产品分项来看，必选中粮油食品以及可选中的通讯器材维持两位数以上增长；汽车降幅扩大（-7.3%），可能仍与降价促销有关；家电回正（3.4%），或受消费品以旧换新提振；家具、建筑装潢等地产后周期降幅扩大。
固定资产投资增速小幅回落。8月，固定资产投资完成额累计同比3.4%，前值3.6%，预期3.5%。从环比看，8月固定资产投资季调环比为0.16%，低于近5年同期均值的0.45%。从测算的当月同比来看，固定资产投资增速较前值小幅回升，分项上子制造业投资（8.0%）小幅回落，但依然有支撑；基建投资（6.2%）明显回落；房地产虽有回升（-10.2%），但拖累仍在两位数以上。
制造业投资仍明显支撑。受益于设备投资更新政策的支持，制造业投资整体表现仍然较好。分项上，运输设备及有色金属冶炼累计同比在高位上继续加快。设备类制造投资普遍维持在两位数以上的增速。拖累的主要是医药、汽车以及电气机械，且电气机械转为负增长（-0.30%），可能主要反映的是新能源相关投资增速的下滑。
基建投资增速回落，狭义口径拖累较多。基建投资累计同比小幅回落，或与8月天气因素停工影响有关。从测算的当月同比来看，狭义（不含公用事业口径）基建投资8月同比降至1.2%，形成拖累，或仍与地方财力约束有关。
房地产仍有压力。8月，测算的房地产开发投资及商品房销售面积当月同比降幅均有收窄，累计同比降幅也均在两位数以上。施工面积、新开工面积累计同比小幅回升，竣工面积降幅扩大。8月，30大中城市商品房成交面积同比-19.62%，在去年同期低基数的情况下，仍存下行压力，关注增量政策出台。
高耗能生产拖累，出口链生产支撑。8月，规模以上工业增加值当月同比4.5%，前值5.1%，预期4.7%。基数抬高有一定影响，去年同期基数由3.7%升至4.5%。从主要工业品产量来看，钢材、粗钢、水泥等高耗能产品增速仍然为负，而集成电路（17.8%）、智能手机（8.9%）产量增速相对较高，也是外需韧性，内需偏弱的反映。另外，发电量（5.75%）增速相对较好，带动三大产业中公用事业生产增速的支撑。
风险提示：政策落地不及预期；房地产继续下行风险；美国经济衰退风险。