中际旭创23年年报及24年一季报点评：Q1业绩高增速，AI驱动光模块放量

（以下内容从上海证券《中际旭创23年年报及24年一季报点评：Q1业绩高增速，AI驱动光模块放量》研报附件原文摘录）
中际旭创(300308)
投资摘要
事件概述
中际旭创发布23年年报及24年一季报。年报数据显示，公司实现营业收入107.18亿元，同比增长11.16%；实现归母净利润21.74亿元，同比增长77.58%。一季报数据显示，公司实现营业收入48.43亿元，同比增长163.59%；实现归母净利润10.09亿元，同比增长303.84%。
核心观点
高速光模块开启放量，业绩表现亮眼。 23 年公司高速光模块业务收入达 97.99 亿元，同比增长 9.56%， 而中低速光通信模块同比增长率为-18.21%，产品间收入分叉持续扩大。 同时， 境外、境内业务收入同步走高，营收规模同比增长 8.31%、 30.04%。 新业务方面， 公司通过智驰网联收购君歌电子， 实现汽车光电子领域新业务拓展，营收占比达到 3.12%。 24 年 Q1，业绩实现高速增长， 800G 和 400G 光模块销售量增长为主要赋能动因。 展望未来， 公司 1.6T 光模块有望于 2025 年实现相关产品的量产交付，同时基于 5nm DSP 和先进硅光子技术的第二代 800G 光模块已于 OFC2023 大会展出， 我们认为硅光+1.6T 构筑企业发展核心竞争力。
费用管控能力突出， 毛利率水平逐步改善。 费用方面， 公司三费管控能力持续稳定， 23 年管理、研发费用率分别降至 4.05%、 6.90%， 24年一季度销售/管理/研发费用率虽有所上升，但同比增长率均远小于收入利润双端增速，费用控制持续维稳。 利润率方面， 由于 800G/400G产品出货比重增加、产品结构优化及降本增效效用明显， 23 年公司总体毛利率、净利率达 32.99%、 20.60%，分别同比增长 12.56%、60.98%。
深度受益行业β，市场空间迅速扩容。算力需求层面， 24 年开年之际，文生视频模型 Sora 重磅推出，所需算力高达1.1*10 25FLOPS~2.7*10 25FLOPS，对应 4,211~10,528 张 H100 单月计算量，算力设施建设空间进一步打开； 算力供给层面， 英伟达 GTC 2024 大会推出 Blackwell、 GB200 新型计算芯片，以及 NVL72 高算力机柜， 我们认为数据中心集群化效应开始凸显，数据互联互通带动光模块市场长期繁荣。 公司是光模块产业龙头，行业内持续保持出货量及市场份额双向领先，是市场扩容的直接受益者。
投资建议
伴随 AI 大模型的快速迭代，算力需求显著高增，算力基础设施建设呈现全球化建设局面，北美云厂商投入逐渐加大。 公司是全球领先的光模块厂商，有望依靠 800G/1.6T 光模块的放量实现企业高速成长。 我们预计 2024-2026 年公司营业收入为 251.71、 312.70 、 368.08 亿元，同比增长 134.85%、 24.23%、 17.71%；实现归母净利润 48.00、60.28、 74.77 亿元，同比增长 120.83%、 25.59%、 24.04%，对应 PE为 26/21/17 倍，维持“买入”评级。
风险提示
AI 大模型商用化不及预期；北美云厂商投资不及预期；网络架构转