楚江新材：可转债发行落地，公司发展再添新动力

可转债发行落地公司发展再添新动力:昨晚公司发布可转债公告,拟发行总额18.3亿元用于铜材产能扩张项目,债券期限为6年,每年付息一次,初始转股价格为8.73元/股,转股期自2020年12月10日开始。可转债票面利率逐年递增:第一年0.40%、第二年0.60%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%,到期兑付价格110元/张(含最后一期利息)。目前公司铜加工产能(铜板带+铜杆+铜线)约50万吨,而本次募投项目涉及新产能达40万吨:包括8万吨高精铜板带产能(5万吨芜湖+3万吨清远),26万吨高品质铜杆产能,6万吨高端铜线产能。

本次募投项目建设期预计2年,项目完成后公司铜材产量接近翻倍,产品附加值有望显著提升,同时公司行业龙头地位也将进一步巩固。

疫情对业绩不利影响消除产量提升保障年度业绩:一季度受疫情以及大宗商品价格下跌影响,公司业绩出现一定波动,但根据发布的业绩预告,公司二季度预计实现归母净利润1.9-2.4亿元,经营业绩恢复正常。目前公司7.5万吨铜板带升级改造项目已建成投产,12万吨铜导体材料产能将于年底投放,根据年度生产计划公司2020年基础材料产量将达到71.94万吨(+21.75%),全年业绩值得期待。

天鸟高新募投能产能2021年年投放关注顶立科技分拆上市:2018年底并表的天鸟高新是公司重要的业绩增长点,2019年实现净利润1.12亿元(占比24%)。作为国内碳纤维预制件龙头,天鸟高新高附加值军品订单充足但受限于产能业绩无法完全释放。2019年公司募投1130吨预制件产能,较原有产能提升3倍以上,预计募投项目将于2021年达产,届时业绩有望显著增长。子公司顶立科技是国内智能热工装备龙头,满足分拆上市条件,公司已将其分拆上市列入2020年重点工作计划,建议关注后续进展。

投资建议:我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.42元/0.58元/0.66元,对应PE分别为20.92/15.23/13.44倍,维持“推荐”评级。

风险提示:铜加工材加工费下滑项目推进不及预期产能消化不及预期风险提示铜加工材加工费下滑项目推进不及预期产能消化不及预期