江苏神通：业绩符合预期，下游需求全面向好

业绩同比增长 113%公司发布 2019年三季报, 营收 10.71亿元,同比+23.08%;归母净利润 1.31亿元,同比+113.92%,业绩符合预期,主要系:冶金能源行业景气度持续向好,核电项目今年正式重启,行业预期好转下在手订单加速交付且核电新增订单大幅增加。 公司毛利率/净利率为 33.65%/12.23%,同比增加 2.58/5.16个ct,主要系公司产品结构变化,高毛利核电业务占比提升,且规模化效应带来 期 间 费 用 率 下 降 所 致 ; 公 司 销 售 / 管 理 ( 含 研 发 ) / 财 务 费 用 率 为.89%/8.67%/1.26%,同比变动 0.65/-1.89/0.12个 pct。

冶金能源行业持续向好,核电正式重启华龙一号开启批量化建设) 冶金能源行业景气持续: 供给侧结构性改革、环保要求趋严背景下,一方面中小型冶金化工厂被关停并转逐步淘汰,其产能将由大工厂新增产能置换,另一方面大工厂在盈利的情况下,有意愿也有实力进行工厂改造、技术升级,从而带来新增设备需求,长期看行业景气向好有望持续,短期看行业偶发性工厂事故会加速工厂技术改造进程; 2)核电行业项目批量化开启,迎来景气周期: 中核集团官网 10月 16日消息,漳州华龙一号核电项目 1号机组正式开工建设(即 FCD),这是时隔 3年后开工建设的第 5台华龙一号核电机组,标志着华龙一号批量化建设正式开启。 目前进展看核电项目开工稳步推进, 6台核电机组已在今年获批,后续有望陆续实现 FCD,伴随着这些核电项目的全面开工,大量核电设备招标工作将陆续展开,行业步入景气周期。

公司是冶金/核电细分领域隐形装备龙头, 充分受益行业复苏公司深耕冶金领域的高炉煤气全干法除尘/转炉煤气除尘与回收等系统的特种阀门,市占率超 70%,特别是新应用的高炉均压煤气回收系统成套阀门市占率高达 90%;公司是核电球阀/蝶阀龙头,获得近年新建核电站 90%以上的订单。

公司在以上领域处于绝对垄断,有望充分持续受益行业高景气。

盈利预测与投资建议:

公司将充分受益行业高景气,我们上调 2019-21年净利润至 1.81/2.30/2.86(前值 1.71/2.10/2.45) 亿元,对应 PE 21/17/14倍。 维持“ 买入”评级。

风险提示:

股权变更带来的风险; 冶金能源行业景气下行;核电招标进度不及预期。