海康威视:三季报符合预期,国内市场逐步回暖

三季报符合预期,国内市场逐步回暖:公司公布2019年三季报,2019年前三季度公司实现营收398.39亿元(17.86% YoY),归属上市公司股东净利润77.89亿元(8.91% YoY)。公司在19Q3单季度实现营收159.16亿元(同比增速23.12%,高于Q1、Q2单季的6.17%和21.46%),归属上市公司股东净利润38.11亿元(同比增速17.31%,高于Q1、Q2单季的-15.41%和14.98%)。前三季度公司销售毛利率为46.44%,同比提升1.53pct,净利率为20.32%,同比下降1.42pct,毛利率提升主要受到增值税下调及内部降本增效的影响,净利率下降主要是公司人员投入较大,同时加大研发投入应对全球业务开展的不稳定性,销售费用率和研发费用率分别提升0.59pct和0.95pct。虽然在美国及土耳其等极少数地区业务受到一定的冲击,但是国内安防订单逐步回暖,公司整体业绩环比改善。

安防监控绝对龙头,运营服务长期可期:公司是全球领先的安防监控产品及内容服务提供商,产品及服务已实现视频监控系统所有主要设备的全覆盖,全球市场占有率排名第一。国内市场,公司持续推进“行业细分、区域下沉、业务到端”的营销策略,将更多资源推向省级业务中心,来提升省级业务中心对区域业务的支撑能力;海外市场,2018年公司在墨西哥、巴拿马、巴基斯坦、秘鲁、以色列新设5家子公司,海外分支机构增加至44个,授权维修中心100余家,海外销售服务网络进一步完善。此外,相对于欧美市场运营服务57%的占比而言,我国的运营服务比重依然较低,欧美安防运营服务市场规模是安防产品市场的五倍以上,我国安防运营服务的巨大蓝海正待发掘,目前中国安防运营服务还只在起步阶段,未来将迎来安防运营服务黄金周期。

AI引领安防智能化变革,公司继续推进创新业务发展:在安防智能化升级趋势下,产业的核心竞争力逐步转变为技术架构以及解决方案的落地能力,拥有深厚技术实力的企业将保持与行业变革同步,技术投入薄弱的小公司进一步淘汰,行业门槛提高,使得产业集中度有望进一步提升,行业格局持续优化。同时,随着人工智能技术的发展,计算机对视频图像的处理技术,将极大的增加视频监控的使用效率和大数据价值的利用率,摄像机采集图像的功能将不再受限于安全防范目的。因此,“人工智能+ 安防”在帮助客户提升业务效率的同时,也极大程度地拓展了视频技术实现业务管理需求的市场空间。在数据为王的背景下,公司拥有巨量数据资源将在安防智能化变革中拥有绝对天然优势。另外,公司在萤石业务和海康机器人业务盈利,海康汽车电子、海康存储等其他创新业务都对目标市场进行了较大的投入和推动,未来有望和主业形成合力。

投资策略:公司是全球领先的安防监控产品及内容服务提供商,产品及服务已实现视频监控系统所有主要设备的全覆盖;同时,公司海外市场拓展稳步前行,创新业务渐入佳境将为业绩的稳步增长增添动力。我们维持此前的盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润分别为129.22/156.63/189.63亿元,对应的EPS分别为1.38/1.68/2.03元,对应PE为22/18/15倍,维持公司“推荐”评级。

风险提示:1)技术更替风险:随着云计算、大数据、人工智能等技术的不断演进,行业业务和应用需求可能会随之演变。如果不能密切跟踪行业前沿技术的更新和变化,公司未来发展的不确定性将会加大;2)汇率波动风险:公司在海外市场多个不同币种的国家和地区开展经营,汇率风险主要来自以非人民币(美元为主)结算的销售、采购以及融资产生的外币敞口及其汇率波动,可能会影响公司的盈利水平。3)全球市场开拓风险:公司业务覆盖全球150 多个国家和地区,如果业务开展所在国出现贸易保护、债务问题、政治冲突等情况,可能对公司的业务发展产生不利影响。