昊方机电2018年三季报点评:毛利率明显好转,净利润高增长

公司前三季度业绩稳定增长

2018年前三季度,昊方机电实现营业收入8.34亿元,同比增长14.33%;归母净利润0.77亿元,同比增长42.61%;扣非后归母净利润0.72亿元,同比增长39.36%。2018年Q3单季度,昊方机电实现营业收入2.58亿元,同比增长8.97%,环比下降11.38%;归母净利润0.24亿元,同比增长264.11%,环比下降4.78%;扣非后归母净利润0.21亿元,2017年同期为-0.45亿元。

Q3毛利率和净利率明显提升

2018Q3,公司毛利率为29.3%,同比2017Q3提升6.6pcts,环比2018Q2提升1.4pcts;2018Q3,公司净利率为9.3%,同比2017Q3提升5.6pcts,环比2018Q2提升0.6pcts。整体来看,2018Q3公司毛利率和净利率均有明显提升,主要是因为2017年钢材、铜材等原材料价格较高。

Q3管理费用率上升,研发/销售费用率合理下降

2018Q3,公司研发费用率4.43%,同比2017Q3下降0.62pcts,环比2018Q2下降2.26pcts;管理费用率为9.66%,同比2017Q3增长3.15pcts,环比2018Q2提升5.65pcts;2018Q3,公司销售费用率为1.52%,同比2017Q3下降0.85pcts,与2018Q2基本持平。

Q3经营净现金流环比转正

截至2018年三季度末,公司应收票据及应收账款为3.97亿元,与2018年上半年末相比(4.30亿元),同比-7.6%;2018Q3单季度经营活动净现金流5079万元,2017Q3为3756万元,而2018Q2经营现金流净流出450万元。

估值分析:

昊方机电是国内汽车空调电磁离合器龙头企业。截至2018年11月12日,公司股价5.16元,市值11.87亿,对应2017/TTMpe为18x/17x,建议积极关注。

风险提示:受整车制造业波动的风险、主要客户相对集中的风险、受原材料价格波动的风险、人民币汇率变动的风险等。