中兴商业:业绩低于预期,费用高企制约未来发展

公司2017年营收同比增长0.70%,归母净利润同比减少4.62%。

3月22日,公司发布2017年年报:2017年实现营业收入24.59亿元,同比增长0.70%;实现归母净利润8458万元,折合全面摊薄EPS 0.30元,同比减少4.62%;实现扣非归母净利润9178万元,同比增长7.09%,业绩低于预期。

单季度拆分来看,公司4Q2017实现营业收入6.42亿元,,同比增长0.81%,增幅小于3Q2017增长的11.61%;4Q2017实现归母净利润0.32亿元,同比减少43.86%,而公司3Q2017归母净利润同比增长167.52%。

公司4Q2017业绩有较大降幅,主要系2016年公司辞退福利费用下降较多造成低基数,本年度人工成本回升,造成管理费用增幅较大所致。

综合毛利率下降0.16个百分点,期间费用率上升0.89个百分点。

2017年公司综合毛利率为19.23%,较上年同期下降0.16个百分点。

2017年公司期间费用率为13.52%,较上年同期上升0.89个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为2.12%/ 11.31%/ 0.09%,较上年同期分别变化0.19/ 1.36/ -0.65个百分点。

传统商圈影响力尚存,未来增长空间或存疑问。

公司中兴总店在沈阳传统商圈太原街仍是最具竞争力的门店之一,2017年度实现收入端微增。但太原街商圈在沈阳地区的影响力与景气度与中街等新兴商圈相比,面临较大竞争压力,加上公司在费用控制方面不达预期,未来收入与业绩的增长空间或存疑问。

下调盈利预测,下调至“增持”评级。

从2017全年角度看,公司的费用控制水平低于我们预期,这也直接制约了对公司未来增长的预期。我们对应下调对公司2018-2020年全面摊薄EPS 的预测分别至0.32/ 0.34/ 0.36元(之前为0.47/ 0.50/ 0.52元),并下调至“增持”评级。

风险提示:

居民消费需求增速未达预期,主要股东减持风险。