软控股份:业绩探底回升,经营活动现金流大幅改善

支撑评级的要点。

业绩探底回升。报告期内公司实现营收12.48 亿元,同比增长35.80%,主要原因系橡胶装备业务提升及合成橡胶产品收入增长。报告期内实现归母净利润6,166.97 万元,同比增长238.83%。分业务看,公司橡胶装备系统实现营收6.94 亿元,占总营收比重55.60%,同比增长63.43%,仍是公司营收增长的重要动力。

期间费用率大幅下滑,经营活动现金流大幅改善。报告期内,公司综合毛利率为21.46%,同比提升了0.77 个百分点;受营收快速增长影响,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比减少2.34、8.71 和2.46 个百分点。受公司当期业务增长,客户项目回款增加的积极影响,公司经营活动现金流净额为1.35 亿元,上年同期该数值为-2.64 亿元。

政策利好轮胎企业,海外营收大幅增长。报告期内,公司实现海外营收2.92 亿元,占总营收的23.40%,同比增长173.43%。2017 年2 月,ITC 在关于对华卡客车轮胎双反案终裁的投票中,中国轮胎行业胜诉,此前判定的9%~22.57%的反倾销税率和 38.61%~65.46 的反补贴税率将被取消,已征收的保证金也将全额退还,预计行业景气度将进一步提升。

评级面临的主要风险。

政策风险,竞争加剧的风险。

估值。

盈利预测及评级:我们预测2017-2019 年每股收益分别为0.18 元、0.24 元和0.34 元,对应市盈率为51 倍、39 倍和26 倍,给予谨慎买入评级,目标价11.00 元。