好想你:百草味人气不减,业绩持续高增长

17年上半年业绩实现高增长,符合预期

公司上半年实现营收19.43亿元,同增342.73%,实现归属净利润0.69亿元,同增371.87%。收入和业绩增长主要由百草味贡献(营收占比76.5%)。上半年毛利率29.06%,同比下降2.7pct,主要因百草味今年全面并表所致。公司财务数据更加健康:费用率下降:上半年销售费用率20.16%下降14.88pct,管理费用率4.51%下降7.34pct。现金流回归正轨:16年因下半年并购活动影响,经营现金流净额为负,17年回归正常经营性现金流净额为6.64亿元。应收账款减少:上半年应收账款约2.29亿元,较16年末减少1.02亿元。公司预计前三季度营收继续大幅增长,预计实现归属净利润0.75-0.83亿元,同增406%-456%。

百草味人气不减,营销助力销量增长

百草味17上半年实现营业收入14.87亿元,同增34.99%,其中单二季度同增44.44%,高于Q1的31.37%,收入增速环比改善。第三方数据显示百草味在被公司并购后人气依旧火爆,淘宝天猫零食排行榜长期占据交易指数第二的位置。上半年百草味加大产品创新和市场营销投入,推出牛轧奶芙、“夜半小卤”系列、小小面包等新品及定制产品“吃货盒子”,仅618当天百草味在天猫全渠道和京东平台的销售总额合计就突破了4000万。下半年将迎来电商销售旺季,我们预计百草味全年销售总额有望突破35亿。

本部经营调整,商超改善电商发展迅速

本部17上半年亏损0.29亿元,经营业绩仍有震荡。公司在2016年开始对本部经营进行战略调整,拖垮业绩的商超渠道经过整改已基本实现盈利。下半年公司将继续取缔线下盈利较弱的加盟店,同时寻求更合理的加盟方式。截至上半年末,公司已有1000多家专卖店,入驻商超KA门店5000多家。线上方面,并购百草味后电商已成为公司第一渠道,并在2017H1实现了本部电商营收1.42亿元,同比增长120.77%。另外,拟上市的红枣期货有利于提高红枣产业链的抗风险能力,公司作为枣业巨头,有望增强对主营业务成本的控制。

盈利预测与评级

我们看好公司未来发展,实现收入业绩持续高增长,预计公司2017-2019 年EPS分别为0.26/0.46/0.65亿元,对应53.6/30.1/21.2 倍PE,给予“买入”评级。