新股前瞻|机器人赛道高景气，斯坦德却“钱关”难过？

工业智能化升级浪潮下，工业智能机器人尤其是工业具身智能赛道正迎来高速增长。作为AI技术落地智能制造、高端制造领域的核心载体，该赛道受益于3C电子、汽车、半导体等下游行业的自动化需求激增，叠加AGI技术突破带来的“单机智能向群体智能”跃迁机遇。据灼识咨询数据，全球工业具身智能机器人解决方案市场规模于2024年达到14亿元（人民币，下同），预计2029年将进一步增至152亿元，成为智能制造升级的“增量引擎”。

在此赛道红利释放的关键节点，国内工业智能机器人领域的核心玩家——斯坦德机器人（无锡）股份有限公司（简称“斯坦德”）于2026年1月4日向港交所主板递交上市申请，中信证券（香港）、国泰君安国际担任联席保荐人。该公司曾于2025年6月23日递表港交所。

工业智能移动机器人解决方案领军企业

招股书显示，斯坦德为工业智能移动机器人解决方案的领导者，致力于赋能多种工业场景中的智慧工厂。公司亦是提供工业具身智能机器人解决方案的先行者。公司可量身定制整合技术平台、智能机器人及智能协同系统的一站式机器人解决方案。

据灼识谘咨询的资料，截至2024年12月31日的年度，按销量计算，斯坦德为中国四大工业智能移动机器人解决方案提供商，市场份额为3.2%。公司的优质解决方案获得全球超过400名客户的认可与采用，其中许多客户是各自领域的龙头企业。按2024年的出货量计，公司是全球数个高科技产业中最大的工业智能移动机器人解决方案提供商之一：在计算机、通信及消费电子产品(3C)领域排名第二，市场份额为2.9%、在汽车领域排名第二，市场份额为4.7%及在半导体领域排名第五，市场份额为1%。

根据同一资料，斯坦德是行业内少数实现自主研发全栈技术的企业之一。公司是中国工业智能机器人系统工程及专有机器人操作系统的先驱。公司已成为首批发布同时定位与地图构建(SLAM)技术的企业之一。公司于定位、导航、控制及感知与操作技术方面处于领先水平，赋予机器人智能、高效、稳定性及安全性。在世界模型及多机器人协同技术的支持下，机器人具备群体智能的能力。建基于领先的机器人技术和人工智能(AI)技术，以及凭借从实际工业场景获得的专有数据，根据灼识谘询的资料，公司为中国首家实现工业机器人系统世界模型及群体智能的公司。

凭借创新技术，公司为多种工业场景提供高效能的机器人解决方案。公司主要为客户提供量身定制的一站式机器人解决方案。视客户需求而定，公司会向客户提供单体出售的机器人及相关配件、软件及服务。公司的机器人以机器人及其他分部项下单体出售，或整合至机器人解决方案分部项下机器人解决方案的形式出售，其共享相同的核心技术平台。

业务规模快速增长，长期亏损待扭转

领先的技术壁垒与行业地位，为斯坦德业绩增长奠定了基础，但从财务数据来看，公司仍处于成长阶段，呈现出增长与挑战并存的特征。

招股书显示，公司近年营收保持高速增长。2022-2024年收益从约0.96亿元增至2.51亿元，复合年增长率61.3%；2025年前三季度营收1.88亿元，较上年同期1.57亿元增长19.7%。公司毛利率从2022年的12.9%持续攀升至2024年的38.8%，2025年前三季度进一步升至44.7%。

公司毛利率提升主要得益于三大核心因素：一是自研组件成本优势。斯坦德在招股书中指出，相较于采购规格相近的工业级核心控制器，采用公司自主研发的核心控制器可降低约70%的成本。同样地，相较于采购第三方视觉传感器，公司自主研发的视觉传感器可降低约85%的成本。二是高毛利产品占比提升。公司机器人及其他产品销售占比于2025年前三季度达到13.9%，同比提升3.1个百分点，毛利率为69.1%。三是海外市场贡献增加。公司2025年前三季度来自境外市场的销售占比达27.8%，同比提升15.1个百分点，海外市场销售毛利率为52.1%。

智通财经APP注意到，斯坦德尚未实现盈利，且亏损规模呈现“结构性波动”。2022-2024年净亏损从1.28亿元收窄至4514.4万元，反映经营层面持续改善。公司2025年前三季度净亏损扩大至1.634亿元，主要受约1.2亿元股份支付等非经营性因素拖累。若剔除该部分影响，经调整净亏损为2930.5万元，亏损率15.6%，同比明显收窄。

营收与毛利的持续改善，反映出公司经营效率的提升，但从资金层面来看，公司仍面临现金流与营运资金管理的挑战。现金流方面，公司仍处于“投入期”，经营现金流持续处于流出状态，其中，2025年前三季度经营活动现金净流出8012.6万元。截至2025年9月底，公司持有现金及现金等价物7776.4万元，需依赖外部融资支撑业务扩张。

斯坦德在招股书中指出，于往绩记录期间，公司持续录得经营活动现金流出净额波动，与公司的税前亏损状况及营运资金项目的变动大致相符，对公司的经营现金流造成负面影响，并反映于原材料采购及存货以及贸易应收款项随着业务增长而增加。招股书显示，2025年前三季度，公司存货周转天数为215.8天，贸易应收款项及应收票据周转天数为235.8天，现金转换周期长达302天，显示存在一定营运资金压力。

赛道高增长，内外需共振提供机遇

从行业发展趋势来看，工业智能机器人赛道的高增长红利，为斯坦德的长期发展提供广阔空间，同时有助于公司抵御经营风险。

据灼识咨询资料，工业智能移动机器人解决方案规模正呈现迅猛增长态势。按收益计，2024年市场规模达153亿元，预计2029年将增至814亿元，2025-2029年复合年增长率37.1%。工业具身智能机器人市场2024年规模14亿元，预计2029年将增长至152亿元，复合年增长率63.1%，成为智能制造升级的核心增量领域。

中国及亚太地区是全球工业发展的重要枢纽，亦是工业智能移动机器人解决方案的主要应用市场之一。中国工业智能移动机器人解决方案市场规模由2020年的0.64万台增长至2024年的3.45万台，2020年至2024年的复合年增长率为52.3%。就工业智能移动机器人解决方案的销量而言，2024年中国占全球工业智能移动机器人解决方案市场的50%以上。预计到2029年，市场规模将进一步扩大至16.05万台，2025年至2029年的复合年增长率为33.8%。

对斯坦德而言，行业增长红利将通过两大路径兑现。一是国内市场深度渗透，公司在3C、汽车等优势领域的客户基础可支撑基本盘增长，同时半导体、新能源等新兴领域需求有望打开第二增长曲线；二是海外市场突破，目前已进入日本、中国台湾、东南亚等市场，未来计划重点拓展北美、欧洲等市场，海外收益占比有望进一步提升。

斯坦德作为工业智能机器人领域的“技术型选手”，凭借全栈自研能力与细分市场领先地位，有望在赛道高增长中持续受益，营收扩张与经调整亏损收窄已初步显现经营韧性。不过，短期需警惕亏损扩大、国际贸易政策等风险，长期则需关注研发转化效率与盈利转正进度。对投资者而言，可重点跟踪公司具身机器人商业化进展、海外市场拓展节奏及营运资金优化情况，在把握行业机遇的同时，审慎评估风险与收益的平衡。