东方证券：维持吉利汽车(00175)买入评级 目标价23.02港元

智通财经APP获悉，东方证券发布研报称，吉利汽车(00175)通过“油电并举”对冲新能源补贴退坡影响，并加速海外扩张（目标2027年出口100万辆）。极氪、领克品牌高端化成效显著，私有化整合后有望进一步释放协同效应，支撑盈利能力提升。目标价23.02港元，维持买入评级。

东方证券主要观点如下：

公司完成300万辆销量目标，2026年目标销量345万辆

12月吉利汽车总销量23.68万辆，同比增长12.7%；其中新能源汽车销量15.43万辆，同比增长38.7%；2025年吉利汽车总销量302.46万辆，同比增长39.0%，完成年度销量目标。吉利计划2026年销售345万辆，同比增长14.1%，该行认为2026年两新政策延续，单车补贴力度虽有所下滑但可持续性更强，叠加公司产品矩阵持续完善，海外市场加速扩张，预计2026年公司销量仍有望稳步增长。

“油电并举”应对2026年新能源补贴退坡，出海将成为公司增长引擎

12月吉利品牌销量17.28万辆，同比增长10.2%。其中吉利银河销售10.07万辆，同比增长45.0%。2025年吉利迎来燃油车和新能源车双增长，新能源汽车年度销量168.78万辆，同比增长90.0%；燃油车销量133.68万辆，同比增长3.8%，实现了逆势增长。预计公司采取“油电并举”战略应对市场竞争，可对冲2026年新能源汽车补贴退坡的部分影响，2026年公司计划销售新能源汽车222万辆，同比增长31.5%。出海方面，12月吉利出口4.03万辆汽车，同比增长49.0%；全年出口42.01万辆，同比增长1.3%。2025年吉利品牌国际化版图持续突破，登陆英国、意大利、巴西等13个全新市场，埃及BAMC工厂、印尼工厂取得显著进展，与雷诺合作的巴西工厂预计将本地化生产两款基于吉利GEA架构新能源车型并于2026年下半年投放市场。公司预计2026年海外销量将同比增长超50%，计划到2027年实现100万辆的海外销量目标，该行认为吉利汽车进入海外加速扩展阶段，品牌上市、车型导入和产能布局持续推进，预计出海将成为盈利增长引擎。

高端化持续发力，极氪整合释放协同效应

12月极氪/领克品牌销量3.03/3.38万辆，同比+11.3%/29.4%；2025年极氪/领克品牌销量22.41/35.05万辆，同比增0.9%/22.8%。12月极氪9X交付超1万辆，单车成交均价超53万元，成为50万以上大型SUV交付冠军；极氪009稳居40万以上MPV销冠；领克900上市6个月交付超5万辆，均价超33.5万元，极氪、领克品牌高端化取得关键突破。公司计划2026年领克品牌销售40万辆，同比增长14.1%；极氪品牌销售30万辆，同比增长33.8%。吉利汽车完成极氪私有化退市，该行认为本次整合后将充分发挥公司战略协同和规模效应，为公司品牌向上以及盈利能力提升奠定基础。

盈利预测与投资建议

预测2025-2027年归母净利润分别为170.41、206.04、243.18亿元，维持可比公司26年PE平均估值11倍，目标价20.79元人民币，23.02港元（1港元=0.9032元人民币），维持买入评级。

风险提示：吉利、领克、极氪品牌销量低于预期风险、成本控制不及预期风险。