西南证券：讯飞医疗科技(02506)重要股东主动延长禁售期 彰显长期信心

智通财经APP获悉，西南证券发布研报称，AI医疗市场空间较大，讯飞医疗科技(02506)具备自研基座大模型，性能上限持续抬升，公司作为行业内覆盖最广的AI医疗公司，是承接政策红利和国家级项目的最主要标的，建议持续关注。

西南证券主要观点如下：

事件

20251年12月29日公司发布有关股东自愿延长禁售期的通知，讯飞医疗科技的主要股东，包括母公司科大讯飞股份有限公司、科讯创投等核心投资者，以及高管合伙平台与重要个人持股人，主动将原定于2025年12月29日届满的股份禁售期再度延长一年，至2026年12月29日止，承诺期间内不减持公司H股或非上市股份。截至公告日，上述股东合计持有公司H股52,758,395股，占H股总股本68.25%，合计总股本持有比例达72.86%。

重要股东主动延长禁售期，彰显长期信心

主动延锁反映了主要利益相关方对公司未来发展的高度认可，也间接确认了企业AI医疗战略及中长期成长空间。第二，核心股东合计所持股份占比极高，禁售期延续在一定程度上稳定了市场增长预期，有助于遏制短期股票供给压力，对股价有正面支持效应。高管及核心技术团队通过员工持股平台深度绑定股权，充分调动团队积极性，有利于巩固业务创新动能。

深度绑定自研“星火”大模型，具备全栈自主可控的技术壁垒

2025年3月，公司正式发布基于深度推理技术的“讯飞星火医疗大模型X1”。该模型是当前唯一完全采用全国产算力训练完成的医疗深度推理大模型。在真实场景测试中，其全科辅助诊断合理率达到94.0%。2025年7月，讯飞星火医疗大模型完成能力升级，多项性能指标得到进一步提升。具体而言，全科辅助诊断合理率提升至95.0%，体检报告解读合理率提升至86.3%，健康咨询解答率提升至91.5%，院端心血管内科主要诊断合理率提升至91.2%。测试表明，在关键医疗场景任务上，其表现继续大幅领先于OpenAI o3及DeepSeek R1等国际主流模型。与多数依赖第三方或开源模型的AI应用公司不同，讯飞医疗科技深度依托母公司科大讯飞的自研“星火”大模型，且该模型完全基于国产算力训练。这带来了两大核心优势：一是在G端和B端市场，尤其是在政府和大型公立医院，自主可控和数据安全是关键考量，构成了强大的准入优势；二是医疗业务的数据和应用经验能反哺底层大模型的迭代，形成技术研发的闭环和正向循环，长期来看产品性能和迭代效率将持续领先。

AI+医疗是明确的政策增量方向，公司作为龙头充分受益

在地方财政和医保控费趋严的大背景下，传统医疗IT投入承压，但以AI提升基层诊疗水平、优化医疗资源分配是国家卫健委等部门明确的增量投入方向。从《“十四五”全民健康信息化规划》到各类AI应用指引，政策支持力度持续加强。讯飞医疗科技作为行业内覆盖最广的AI医疗公司，是承接政策红利和国家级项目的最主要标的。

盈利预测：预计2025-2027营业收入分别为9.3亿元、12.1亿元、15.8亿元，对应PS分别为8.5倍、6.5倍、5倍。

风险提示：市场拓展不及预期风险、合约执行滞后风险、市场竞争加剧风险。