年度重挫9%收官，棕榈油波动率“开关”将移向何方？

汇通财经APP讯——周三（12月31日），马来西亚衍生品交易所（BMD）棕榈油期货收市。基准3月合约收于每吨4050林吉特，日内下跌20林吉特或0.49%。至此，这一全球交易量最大的植物油期货合约结束了极其动荡的一年，全年累计跌幅接近9%。市场在年末假日前的获利了结操作，为全年交易画上句号，而年内地缘政治不确定性及相关关税忧虑持续压制市场情绪。



回顾全年走势，棕榈油市场经历了一场过山车式的行情。知名机构分析数据显示，期价从年内高点约4650林吉特一度跌至3725林吉特低点，波动幅度惊人。孟买Sunvin集团研究主管Anilkumar Bagani指出，“今日期货走低主要受到获利了结的影响。”这精准概括了年末交易日的特征。而吉隆坡咨询与贸易公司The Farm Trade创始人Sandeep Singh则总结道：“今年棕榈油市场波动极为剧烈，全球宏观形势的多变、关税问题等不确定性因素交织，共同主导了价格的大幅起落。”

基本面数据为疲软的市场提供了注脚。根据独立检验机构AmSpec Agri Malaysia的数据，马来西亚12月棕榈油产品出口量较11月下滑5.2%；另一家检验机构Intertek Testing Services的数据则显示跌幅为5.8%。出口的环比走弱，印证了需求端并未提供足够支撑。与此同时，主要生产国印尼的动态也值得关注。印尼贸易部已设定2026年1月毛棕榈油参考价格为每吨915.64美元，较12月的926.14美元有所下调。这一官方定价的下调，反映了当前国际市场的价格压力，也可能对未来出口竞争力产生影响。

从关联市场观察，外部环境对棕榈油亦未形成有力拉动。芝加哥期货交易所（CBOT）豆油价格当日小幅下跌0.18%。更为关键的是原油市场，国际油价在2025年全年预计将录得超过15%的跌幅，供应过剩的担忧持续笼罩市场。疲软的原油价格削弱了棕榈油作为生物柴油原料的经济吸引力，这一生物燃料需求的故事在过去一年中明显失色。唯一略显积极的外部因素是货币市场：林吉特兑美元当日贬值0.27%，这使得以美元计价的棕榈油对海外买家而言成本略有降低，但这一利好相较于整体疲弱的需求格局显得力道不足。

展望即将到来的2026年，市场参与者普遍预期波动仍将是主旋律。Sandeep Singh分析认为，全球宏观经济图景的变化、汇率波动以及原油价格的走势，将继续为棕榈油市场注入不确定性。这意味着，交易者需要关注的将不仅是棕榈油自身的供需数据，还需将视野拓宽至更广泛的宏观与资产联动领域。

综合来看，2025年棕榈油市场的疲软收官，是宏观逆风、关联商品拖累以及阶段性需求不振共同作用的结果。尽管林吉特走弱提供些许支撑，但核心驱动依然偏空。进入新一年，市场能否企稳，关键在于宏观情绪能否改善、原油是否止跌以及主要进口国的采购节奏。此外，主要生产国的产量恢复情况与库存变化，仍是需要持续跟踪的核心基本面变量。在经历了近9%的年度下跌后，市场估值压力有所释放，但明确的趋势反转仍需等待更多积极信号的累积。交易者宜保持耐心，密切关注一季度通常出现的季节性产量低点与补库需求能否形成共振。