奥动新能源冲刺港股：累亏超20亿，换电能否跑通盈利路经？

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投资时间网、标点财经研究员 辛夷

近期，换电行业连番上演重磅戏码，宁德时代（300750.SZ、03750.HK）巧克力换电规模化落地，蔚来能源携手中安能源加速基建。行业喧嚣中，中国最大的独立第三方换电解决方案提供商——奥动新能源股份有限公司（下称奥动新能源）向港交所递交招股书，拟在港股上市。

奥动新能源的诞生始于一次关键跨界。2016年，打造出《喜羊羊与灰太狼》等国民动漫IP的蔡东青，携手技术专家张建平共同创立了奥动新能源，从虚拟的动漫世界一步跨入实体的能源赛道。该公司致力于建立覆盖换电生态系统的全面产品和服务组合，业务包括经营自身换电站，销售换电设备及提供换电运营服务。截至2025年6月30日，已有521座换电站连接至该公司的智慧能源服务平台，最快换电乘用车仅需20秒。

然而，换电行业目前普遍存在前期建设投入高、运维成本高的状况，可持续盈利模式仍处于探索阶段。奥动新能源的招股书数据更直观展现了其面临的挑战：一方面，公司需承担高昂的换电站建设和运营支出，导致盈利能力承压；另一方面，激烈的市场竞争也进一步加剧了经营风险。

招股书数据显示，2022年至2024年及2025年上半年（下称报告期），奥动新能源收入分别为11.06亿元、11.55亿元、9.26亿元、3.24亿元，2024年及2025年上半年分别同比下滑19.8%、31.7%。

盈利能力方面，该公司持续处于亏损状态。报告期内，奥动新能源各期毛损额分别为1.74亿元、3985.4万元、3410.2万元、2872.2万元，虽然毛损率从2022年的15.7%收窄至2025年上半年的8.9%，但期内，公司毛利始终未能转正，且毛损率收窄也主要源于收入减少。

奥动新能源的毛利/损及毛利率明细情况

数据来源：奥动新能源招股书

亏损方面的压力更为巨大。报告期内，奥动新能源各期净亏损分别为7.85亿元、6.55亿元、4.19亿元、1.57亿元，三年半累计亏损20.16亿元。该公司坦言，随着业务的发展，成本及支出增加，可能存在持续亏损，未来可能无法实现盈利。

重资产运营加上持续“失血”使得奥动新能源现金流持续承压。报告期内，该公司现金及现金等价物由2022年的6.33亿元降至2025年上半年的4.38亿元。同时在2025年上半年，该公司经营净现金流量转负，为-5600万元。

在换电站网络仍需快速扩张以抢占市场的背景下，巨大的资金需求构成了其生存与发展的关键点。自2018年4月引入A轮投资至2022年1月间，奥动新能源共进行了8轮融资，融资金额近30亿元。此次赴港上市融资，或是公司缓解现金流压力的迫切之选。

持续亏损与现金流压力下，奥动新能源转向以成本控制为核心的收缩策略，研发投入也包含其中。尽管该公司在IPO文件中“将换电技术研发列为高度优先项目”，但实际投入却呈现收缩态势。报告期内，该公司研发开支分别为7760万元、7640万元、6710万元、2700万元，在收入中占比在7%左右，2025年上半年研发开支同比减少27.4%。奥动新能源对此解释称，这主要归因于其实施了各种成本削减措施以减少员工成本及知识产权申请、维护及咨询费。

此外，奥动新能源还面临着换电赛道骤然升级的竞争格局。产业龙头宁德时代凭借“巧克力换电”模式及强大的电池技术与资产运营能力，正从B端商用场景向C端市场拓展，规模化落地步伐不断加快。截至2025年12月10日，该模式已在全国建成925座换电站；未来规划中，宁德时代与中石化等合作伙伴达成框架协议，计划共建1万个换电站。

车企代表蔚来（09866.HK）不仅建成了全球最大的用户企业换电网络，更通过成立蔚来能源，向行业开放换电平台，并与中安能源等企业合作共建基础设施。

中石油、中石化等传统能源巨头，也纷纷宣布转型综合能源服务商，布局换电站。

对于奥动新能源而言，上市若能成功将是其跨越生存线、进入新发展阶段的关键一步。但融资只是“输血”，如何利用自身优势实现自我“造血”才是未来竞争关键。

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