景林、星石、重阳……2026年投资思路曝光

【导读】景林、星石、重阳等知名私募展望2026年市场投资机会

中国基金报记者 孙越

临近年末，多家明星私募机构陆续发表新一年的投资展望和策略。

景林资产总经理高云程致信投资者，总结去年投资的同时对2026年进行了展望。高云程认为，AI对各行各业的渗透和改造才刚刚开始，2026年很可能是AI Agent真正普及的元年。

星石投资认为，2026年泛科技产业需求将保持旺盛，但传统行业价格趋势也有望迎来改善。

重阳投资对A股市场依然持积极态度，但提出投资者需要降低收益预期，在策略上立足于保住2025年牛市的胜利果实，再寻找进一步扩大收益的机会。

景林资产高云程：

没有AI船票的企业，是要被边缘化的

“我们清晰地看到AI对各行各业的渗透和改造才刚刚开始。未来的巨头现在可能还是刚起步的AI原生公司。”景林资产管理合伙人、基金经理高云程说。

他认为，2025年AI行业兴起始于DeepSeek的横空出世，让世界认识到中国在生成式人工智能的竞争浪潮中是有竞争力和性价比优势的。除DeepSeek外，Qwen在开源模型中的全球采用度也证明了即使在缺乏最先进GPU的条件下，国产模型依然可以利用现有可用资源让领先者焦虑，也让全球有美国以外的选择。

高云程也指出，在AI突进式发展的同时，也出现越来越多质疑的声音。“确实有一些公司的市值建立在对未来特别乐观的预期之上，但我们的核心持仓公司估值都在历史合理区间内，而且生意模式具备定价权，竞争格局处于有利地位，管理层也足够清醒理性。”

他表示，景林资产核心持仓中的公司都有一个共同特点：这几家公司都对他们的客户有强黏性和定价权、产品差异化明显、他们都能够按照自己的节奏控制合意利润率水平。

“绝大部分公司都是在市场竞争中舍命狂奔的状态，没有控制节奏的从容。只有商业模式极好和竞争格局特别的企业，才有控制盈利水平的能力。这样的公司极度稀缺，我们可能会一直持有到他们开始失去这种特权。”他说。

谈及接下来关注的机会，高云程称，对作为重要AI应用入口或者平台的公司都应该重视。能称为世界级入口或者平台型的公司大约也只有几家，例如谷歌、Meta、苹果、字节跳动、腾讯、OpenAI等。2026年很可能是AI Agent真正普及的元年。软件层面的AI Agent和软硬件结合的AI Agent设备会不断被推出。以手机等硬件作为底层操作平台的AI大模型，甚至有挑战原有IOS和安卓系统的可能性。原有的很多“护城河”都可能在这一次技术浪潮中被颠覆，没有AI船票的企业，是会被边缘化的。

星石投资：

泛科技和传统行业均进入业绩释放期

星石投资认为，2025年经济运行呈现显著的结构性特征，但2026年这种结构性分化有望趋于收敛，泛科技产业需求将保持旺盛，传统行业价格趋势也有望迎来改善。

具体来看，泛科技产业需求将保持旺盛。一方面中美战略竞争持续深化背景下，全球AI资本开支持续上行，拉动了半导体等相关产业链的需求，也带动了AI应用的发展和落地；另一方面，我国新质生产力不断发展壮大，创新药、机械设备、军工等高端制造业保持高景气度。预计高景气产业趋势的持续将带动产业利润加速兑现。

传统行业价格趋势也有望迎来改善。国内方面，2026年宏观政策将继续坚持双宽并适时发力，保障“十五五”的良好开局；海外方面，美国降息、扩表和赤字再扩张将提振经济，全球双宽延续有利于金融条件维持较宽松状态和总需求的稳定增长。在此背景下，我国“反内卷”政策持续深化，供需结构的优化将带动价格趋势继续改善，并带动企业盈利能力的修复。

星石投资认为，从业绩角度看，2025年大概率是本轮盈利周期的底部，三季度以来盈利向好的行业逐步增多，为市场提供更多基本面支撑。此外，泛科技行业和传统行业均进入业绩释放期，估值驱动逐步走向业绩驱动，并带动相关行业的表现再上台阶。

策略上，星石投资重点关注两大主线：一是高景气趋势的产业投资，如人工智能（受益于全球资本开支扩张与产业链传导扩散）、创新药（受益国内技术突破和市场落地）、机械设备（受益于海外投资需求景气）、军工（市场空间广阔）等；二是供需关系改善的行业投资，如交通运输（受益于供给受限下产能利用率持续提升）、可选消费（行业集中度持续提升）、房地产（存量龙头有望重估）等。

重阳投资：防守反击、守正出奇

保住2025年牛市的胜利果实

2025年，中国股票市场强势回升，上证指数创下十年新高，同时结构上高度分化。展望2026年，重阳投资表示，对市场依然持积极态度，但投资者需要降低收益预期。

重阳投资认为，支持市场向好的最重要因素，是“资产荒”下居民和金融机构的资产再配置过程依然会延续。与以往牛市“一窝蜂”式的资金入市不同，当前这种理性渐进的资产再配置过程更具可持续性。A股和港股的市场波动率已经大幅下降，市场更具韧性，行情在时间维度上的持续性也会更强。

同时，重阳投资也应注意到，过去几年小微盘、红利、成长等市场绝大多数板块和风格都经历了显著的涨幅，市场的估值修复基本完成，“低垂的果实”并不明显。如果没有基本面的显著改善，市场的涨幅空间可能趋向于收敛。

在投资策略上，重阳投资倾向于防守反击、守正出奇。防守反击，是首先立足于保住2025年牛市的胜利果实，再寻找进一步扩大收益的机会。守正出奇，是继续在科技和先进制造板块寻找阿尔法机会的同时，积极挖掘市场中反共识的均值回归的机会。

具体而言，在配置上，重阳投资依然长期看好泛科技、创新药和先进制造，同时也会加大力度在消费、军工和房地产等相当长时间以来不被市场关注的行业里寻找逆向布局的机会。

一是泛科技板块，更加关注AI应用和AI采用者的投资机会，同时继续挖掘未被市场充分定价的创新药优势企业；二是先进制造板块，重点关注国内周期企稳、设备更新、汽车产业链，以及受益于海外再工业化和数据中心建设、机器人等相关领域的机会；三是消费板块，挖掘传统消费细分行业中有一些在收入滞涨甚至下滑背景下依然能够保持业绩增长的龙头公司；

四是军工板块，随着“十五五”规划的逐步落地，装备采购的正常节奏有望恢复，军工板块有望迎来业绩和估值双重修复。五是房地产板块，着手寻找结构性的机会，首先是房地产服务商，其次是在行业下行期抗风险能力强，且竞争优势能够得到提升的开发商。

编辑：格林

校对：纪元

制作：鹿米

审核：陈墨

注：本文封面图由AI生成

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