东方雨虹遭电诈损失超1200万：业绩仍承压，海外市场成新增长点？

《港湾商业观察》王璐

在A股有着“防水茅”之称的东方雨虹（002271.SZ）最近被电诈损失1200万，影视剧中的情节竟然出现在了大公司身上，着实令外界相当震惊。

作为一家理应财务制度完善的上市公司，何以出现这样的事情？

遭电信诈骗损失超1200万

12月24日，东方雨虹发布公告称，近日获悉，公司下属美国全资子公司OYH Construction Materials LLC（以下简称“OYH建材公司”）疑遭电信诈骗，涉案金额约171.83万美元（约1211.80万人民币）。OYH建材公司在向总包方支付建设工程进度款时被犯罪分子入侵邮箱并伪造总包身份申请付款实施诈骗，在察觉到疑遭电信诈骗后，OYH建材公司目前已向当地警方Harris County Sheriff's Office（哈里斯县治安官办公室）和Woodstock Police Department（伍德斯托克警察局）报案，同时已向美国联邦调查局FBI（Houston）报案，公司将全力配合当地警方工作，争取最大限度避免损失。

经公司初步核查，本次事件为偶发独立事件，不会对公司正常生产经营造成重大不利影响。同时，针对该事项，公司已成立专项工作组前往下属公司进行事件核查、善后处置及风险管控工作。由于案件正在侦办中，案件进展及最终结果存在不确定性，相关影响将根据案件侦办结果及会计准则要求进行相应会计处理。

东方雨虹表示，管理层高度重视本次突发事件，积极采取措施加强内部控制管理，针对下属海外子公司、资金支付审批流程、网络安全防护等方面，深入排查潜在风险隐患、及时整改，进一步强化内部控制、优化流程管控机制，提高规范治理水平，提升全员风险防范意识。

有市场人士指出，即便不排除诈骗团伙技术先进，但身为上市公司的东方雨虹，应该对旗下所有公司建立完善的财务制度，其包括认真核查付款方信息，精准确认等，一般而言，付款时应设立多个不同经管人，这样可能避免出现类似情况。上千万损失或许对东方雨虹不构成太大损失，但这背后值得检讨的不足之处依旧很多，尤其在我国对于“电诈”宣传已经近乎人尽皆知的情况下，大公司也需要在所有环节都做好内控措施。

业绩持续下滑，今年有所收窄

业绩方面来看，东方雨虹近两年承压明显。

今年前三季度，公司实现营收206亿元，同比下滑5.06%；归母净利润8.097亿元，同比下滑36.61%；扣非净利润7.691亿元，同比下滑29.99%；毛利率25.19%，同比下滑3.94个百分点。

第三季度，公司营收70.32亿元，同比增长8.51%；归母净利润2.452亿元，同比下滑26.58%；扣非净利润2.620亿元，同比下滑0.27。

不过，如果今年各季度来看，东方雨虹的业绩下滑开始不断收窄。

华源证券指出，2025年前三季度公司营业收入和利润同比下滑幅度较上半年均有收窄，其中营业收入同比增速较上半年提升5.78个百分点，单三季度已经实现正增长；归母净利润同比增速较上半年提升3.55个百分带你；扣非后归母净利润同比增速较上半年提升9.34个百分点，单三季度增速近乎转正。其中收入增速好于归母净利润，判断主要由于公司以价换量抢占市场份额，第三季度公司综合毛利率为24.80%，同比下降4.12个百分点，环比下降1.91个百分点；归母净利降幅收窄弱于扣非归母净利润则主要由于资产处置损益、政府补助、债务重组损益拖累，预计仍受到地产工抵房等资产处置影响。

华源证券给出的盈利预测与评级是：东方雨虹是中国防水材料行业领军者，近年来受行业下行影响长期增长逻辑受到质疑，公司通过战略调整已进入可持续高质量发展转型期，新一轮蝶变正在酝酿。预计公司2025-2027年归母净利润为11.31亿元、16.17亿元、20.28亿元，对应当前股价PE为27、19、15倍，维持“增持”评级。

中邮证券也认为，在行业需求仍承压背景下，公司凭借自身综合竞争优势份额持续提升，并加快海外业务拓展等方式实现逆势增长。“从中期维度来看，我们认为公司经营拐点已出现，在近年来行业供给剧烈出清背景下，后续供需有望实现逐步平衡，公司自身通过份额提升+业务出海实现超出行业增长。盈利能力方面，公司主要产品价格已触底，我们判断后续有望价格温和复苏，从而来带盈利能力的提升。”

其风险提示有房地产新开工持续大幅走弱，行业竞争加剧，公司应收减值风险。

国信证券表示，公司作为防水行业龙头，渠道业务转型持续，并加速海外业务布局，已完成智利零售头部商超Construmart收购，未来有望逐步贡献业绩，同时公司积极盘活资产，并响应行业反内卷积极推动产品复价，盈利水平和财务状况有望逐步优化。考虑到短期需求仍持续疲软，叠加存量应收和工抵房处置影响，下调2025-2026年盈利预测，预计25-27年EPS为0.45/0.67/0.89（前值0.54/0.70/0.88元/股），对应PE为29.4/19.6/14.7x，考虑转型效果有望逐步显现，公司有望迎来经营拐点，龙头优势依旧明显，维持“优于大市”。

销售费用收缩，海外是新增长点？

以年来看，东方雨虹当前的业绩远弱于2021年，这也多少凸显出受地产关联所带来的负面影响。

2021年-2024年，公司实现营收分别为319.3亿元、312.1亿元、328.2亿元、280.6亿元，同比增长分别为46.96%、-2.26%、5.15%、-14.52%；归母净利润分别为42.05亿元、21.21亿元、22.73亿元、1.082亿元，同比增长分别为24.07%、-49.55%、7.16%、-95.24%；毛利率分别为30.53%、25.77%、27.69%、25.80%。

值得一提的是，在业绩承压之际，东方雨虹的销售费用则一直保持高位态势。2021年-2024年，公司销售费用分别为22.18亿元、26.58亿元、29.78亿元、28.77亿元，销售费用率分别为6.94%、8.51%、9.07%、10.25%。

今年前三季度，公司销售费用为17.69亿，销售费用率为8.59%，无论是销售费用还是费用率均较去年同期下降不少。

华泰证券认为，公司前三季度期间费率约16.6%，同比下降2.0个百分点，单三季度期间费率约15.7%，同比下降2.8个百分点，环比下降1.4个百分点，费率下降显著主要源于精简人员效率提升。最终前三季度归属净利率约3.9%，单三季度净利率约3.5%，若加回信用及资产减值损失，则前三季度归属净利率约7.0%，单三季度净利率约7.3%，体现了行业底部时公司的竞争优势。

即便产生上千万电诈事件，但华泰证券仍表示看好东方雨虹海外业务前景：海外市场加速开拓。海外优先战略已初显成效，未来将成为公司未来重要的增长引擎，预计公司海外业务2027年有望规模放量：一是来自海外产能扩张，在美国休斯敦、沙特阿拉伯、马来西亚、加拿大等地的生产基地均有序布局中，其中马来西亚工厂已于今年上半年完成试生产；二是来自海外并购项目，2025年8月公司公告拟以自有资金1.23亿美元（换算为8.8亿元）收购智利Construmart S.A.100%股权，10月交割完成。Construmart S.A.成立于1986年，在智利境内拥有约31家建材超市，主要以销售建筑辅材、建筑结构材料、木材、地板、卫浴及厨房产品等，目前已发展成为智利建材零售领域头部企业，其部分在售产品与公司主销品类重叠，形成较强的协同效应，公司整合中国制造端的供应链优势，整合中国制造端的供应链优势。（港湾财经出品）