【券商聚焦】华泰研究首予海天味业(03288)“增持”评级 目标价39.3港元

金吾财讯|华泰研究发布研报指，首次覆盖海天味业(03288.HK)，给予“增持”评级，目标价39.3港元。报告认为公司作为国内调味品龙头，在疫后存量竞争加剧的背景下，通过品类裂变、渠道精细化管控及品牌投入调整实现逆周期上行。 报告指出，海天味业构建了规模化与数智化驱动的供应链体系，拥有全国化高效渠道网络和强产品矩阵。2024年公司酱油/蚝油/调味酱国内市占率分别达13.2%/40.2%/4.6%，全球酱油/蚝油市占率为6.2%/24.1%。公司通过7个年销售收入超10亿元的大单品形成规模效应，2024年酱油吨成本较竞对低6-12%，毛利率反超1-7个百分点。 财务方面，预计2025-2027年归母净利分别为70/77/83亿元，对应EPS 1.20/1.32/1.42元。参考可比公司26年PE均值29倍，考虑港股上市后海外市场拓展加速，给予A股26年32倍PE，H股15%折价对应27倍PE。公司2025-2027年分红比例不低于80%，25年H股股息率达4.2%。 风险提示包括行业竞争加剧、成本波动及食品安全问题。