“AI叙事并未结束”！资本圈盛会，大咖发声：决胜大科技

12月17日，资本圈年度盛会——2025证券时报分析师年会暨最佳分析师颁奖典礼在苏州隆重举行。在本次年会上，长江证券首席经济学家、总裁助理伍戈和洁美科技董事长方隽云等嘉宾就宏观经济展望、科技发展等主题发表了演讲。

伍戈在题为《谁在超越基本面？》的主题演讲中表示，回顾即将过去的2025年，全球经济和市场出现了诸多超出传统分析框架预料的变化与矛盾。尤其引人注目的是，全球范围内权益类风险资产与黄金等避险资产的价格同时创下了历史新高，这种“落霞与孤鹜齐飞”的现象，值得在投资逻辑上进行深入思考。

伍戈认为，除了消费、投资、进出口等传统基本面变量，2025年市场还受到了三类供给端因素的影响：一是美元信用体系的变化，二是科技预期与新质生产力叙事，三是国内资本市场制度性改革。这些因素的存在，也共同塑造了当前资本市场的特殊格局。

对于美元走势，伍戈分析称，尽管市场对其中长期趋弱有一定共识，但推动2025年前三季度美元贬值的关税政策扰动等非经济因素可能在2026年减弱，美元定价或重回美联储利率框架。美国经济面临“滞”与“胀”并存的矛盾，可能导致降息进程较为纠结，进而影响新兴市场的风险偏好。

在回顾科技领域时，伍戈称：“长期来看，人工智能（AI）等科技叙事并未结束，全球利率环境与财政投入仍对其形成支撑。但短期内，美国科技公司的盈利预期与资本开支增速可能趋稳甚至放缓，2026年相关资产走势未必如2025年那样单边突进。”

至于国内政策，伍戈强调，资本市场制度改革与“反内卷”等政策对价格中枢产生了抬升作用。出口方面，中国凭借制造链上的中间品和资本品的独特优势，在新一轮全球化中展现出韧性，成为年内经济超预期的重要支撑。

“不管风吹雨打，胜似闲庭信步。”伍戈表示，尽管未来面临诸多挑战，但经济中结构性机会依然广泛存在，2026年可拭目以待。

方隽云则以《深耕新材料，决胜大科技》为题发表演讲。据方隽云介绍，洁美科技致力于成为全球电子元器件封测与制程耗材的一站式解决方案提供商，立足于高分子材料、电子化学品和高端精密涂布三大技术平台，并拓展至电子级薄膜材料、新能源相关材料及AI算力前端材料领域，目标是打造电子材料平台型科技企业。

回顾公司发展历程，方隽云将洁美科技的业务演进分为三个阶段：2001年~2008年为初创阶段，公司专注于被动元器件纸质载带，逐步成长为该细分领域的全球龙头；第二阶段是2009年~2018年，在纸质载带基础上，向半导体塑料载带、载具及配套胶带扩展；2019年至今为第三阶段，公司依托既有技术积累与客户资源，向电子级薄膜材料、新能源相关材料和AI算力前端材料进行战略延伸。例如，将离型膜技术延伸至锂电池用CPP流延膜，并实现国产替代；通过收购，布局复合集流体材料；未来计划进一步将集流体技术应用于高端超薄HVLP铜箔（高频超低轮廓铜箔）、PCB载体铜箔，凭借复合铜箔技术迁移能力，进一步丰富高端材料产品线，服务新能源与AI算力产业链。

方隽云表示，AI设备的小型化趋势与需求的爆发，为载带等产品带来了新机遇。为此，洁美科技将切入算力赛道，研发高端电子材料；同时通过智能化与物联网建设，公司实现了生产流程的优化与产品质量的稳定提升，巩固了主业竞争力。方隽云强调，洁美科技未来将坚持创新，通过多赛道协同增长，助力全球电子产业升级、新能源绿色转型及AI算力基础设施建设，践行“以材料创新，赋能产业升级，共创多赛道新价值”的核心使命，服务国家战略。

校对：王蔚