浙金中心风波背后：一个浙商帝国的资金困局

今年12月初，浙江金融资产交易中心股份有限公司（简称“浙金中心”）传出部分挂牌的金融资产收益权产品到期未能兑付的消息，很快在市场上引起了关注。对于不少投资者来说，这件事来得有些突然，也带来了不小的担忧。随着人们顺着相关的资金线索进一步了解情况，一家名为“祥源控股”的浙商系企业逐渐被推到风口浪尖，成为讨论的焦点。

01、一场突然浮现的兑付危机

在此次产品逾期事件中，投资者很快注意到一个共同点——几乎所有涉及违约的产品，其增信主体都指向了同一家企业：祥源控股集团及其实际控制人俞发祥。而这些产品的底层资产，也大多与祥源体系内的房地产项目密切相关。

祥源控股是一家从地产起步、之后逐步拓展至文旅、投资等多领域的综合性企业集团。其创始人俞发祥在浙商圈颇具知名度，目前控制着三家上市公司：祥源文旅（600576.SH）、交建股份（603815.SH）以及港股的海昌海洋公园（2255.HK）。

兑付问题曝光后，三家上市公司在12月7日晚间同步发布公告，确认确实存在部分金融产品逾期的情况，但同时强调上市公司本身并未承担兑付或担保责任。

然而，市场情绪仍受到显著影响。次日，三家公司股价集体下跌：交建股份开盘即封死跌停，祥源文旅与海昌海洋公园的股价也分别下挫约3%至4%，市值明显承压。

02、从海南地产到文旅版图的扩张

要理解这次危机的成因，就不得不回到祥源控股的发展历程。

故事可以追溯到1992年海南房地产热潮席卷全国的年代。年轻的俞发祥选择南下创业，从一家装饰公司起步，随后逐渐进入房地产开发行业，并在海南、深圳、绍兴等地完成了最初的积累。

2008年之后，他又把目光投向文旅赛道，开始在全国范围内布局主题乐园、旅游度假区和特色小镇等项目。十余年间，祥源系文旅版图迅速铺开，累计落地的项目超过50个。

随着业务规模扩张，俞发祥个人财富也水涨船高。今年的胡润百富榜中，他以145亿元的财富位列第465名，迎来事业高光时刻。

但市场变化往往比故事转折更快。伴随房地产行业整体下行，祥源控股的资金链压力开始显现，这一次也最终将集团推向了更艰难的境地。

03、资金压力的信号其实早已出现

虽然此次兑付事件来得突然，但祥源体系的资金紧张并非毫无征兆。

1、资金占用事件（2022年）

根据浙江证监局发布的行政处罚决定，自2022年起，俞发祥控制的关联公司多次以“意向金”“保证金”等方式，从上市公司祥源文旅划走资金，用于关联企业的资金周转。

仅2022年一年，关联方累计占用资金就达4.1亿元，占祥源文旅当期净资产的15% 以上。最终，公司及多名管理层被罚约830万元。

2、承兑汇票逾期（2024—2025年）

来自上海票据交易所的信息显示，祥源体系多家企业陆续出现承兑汇票逾期情况，累计逾期金额超过3000万元，其中部分企业最早自去年10月便已出现违约迹象。

3、股权质押比例偏高

截至今年10月，俞发祥及关联方在祥源文旅、交建股份中的股权质押比例分别达到33.86%与80.02%。未来半年内，还有超过5700万股将迎来质押到期，进一步加大资金压力。

从财务数据看，今年上半年祥源控股实现营收42.89亿元、净利润2.97亿元，但经营性现金流却为-3.30亿元，出现明显的资金回流压力。这些迹象，无一不是此轮兑付危机的前奏。

04、现金紧绷之下的“反常扩张”

在近期与投资者的沟通中，祥源控股管理层坦言，集团“总资产600多亿元、负债400多亿元，现金流出了问题，以前年地产一年能卖两三百亿，现在卖不动了”。这一表述几乎点出了当下不少房企面临的共同困境——资产沉重、销售乏力、回款放缓，现金流缺口随之加速暴露。

然而，在流动性承压的背景下，祥源控股今年仍以约22.95亿港元参与海昌海洋公园定增，并最终取得控股权。值得注意的是，这家公司已连续三年亏损：2022年至2024年归母净亏损分别为13.96亿元、1.97亿元、7.40亿元，今年上半年仍亏损2.95亿元。

一边是现金吃紧，一边是大手笔接盘持续亏损的资产，这样的对比让市场不可避免地产生疑虑。尽管祥源控股对外表示，此举是为了整合“海陆空”旅游资源、丰富文旅业务布局，但在资金压力明显的阶段，这一策略是否稳妥，仍让投资者保持观望并持续讨论。

05、“熟手”亦难逃周期的冲击

俞发祥曾以灵活的资本运作闻名。早在2001年，他便通过收购拿下第一家上市公司，此后又多次通过资产注入、推动上市等方式不断扩大祥源体系的版图。然而，无论资本技巧多么成熟，也难以完全摆脱房地产周期下行的影响。

当文旅项目回款周期拉长、地产销售持续放缓、融资环境进一步趋紧，这些压力层层叠加，最终汇聚成今日兑付危机的导火索。某种意义上，浙金中心的兑付事件正是祥源控股资金困境的集中体现，但它带来的启示远不止于一家企业的沉浮。

无论是增信主体是否稳健、底层资产结构是否透明、关联交易风险是否可控，还是企业在扩张与现金流之间的平衡能力，这些看似专业的指标，最终都会在市场波动中接受最直接的检验。当一条庞大的商业链条出现松动，其影响往往不止于某个产品或某家机构，而可能沿着产业与资金的脉络进一步扩散。

这场危机是否会继续发酵

祥源系又是否有足够的资源与能力

来化解眼前的压力

市场仍在静静等待答案

而属于祥源的故事

也还没有走到结尾

编辑 | 夏叶璐