中原证券邓淑斌：政策护航稳增长 改革有望多点发力

中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。中原证券首席经济学家邓淑斌在接受证券时报采访时表示，2026年宏观政策在逆周期和跨周期调节并举的同时，或将有所侧重于后者，政策护航稳增长的力度相对适中。财政政策将在扩大内需、科技创新、民生保障等重点领域进一步发力，货币政策操作将着力于政策调控的效率和主动性，降准降息更审慎、节奏将更平滑，同时有望加力扶持“扩大内需、科技创新、中小微企业”等重点领域，以提高政策传导的精准性。

会议用“必须充分挖掘经济潜能”“必须坚持政策支持和改革创新并举”“必须做到既放得活又管得好”“必须坚持投资于物和投资于人紧密结合”“必须以苦练内功来应对外部挑战”这“五个必须”对当前经济工作进行了总结。邓淑斌指出，这体现了中央对经济工作规律性认识的持续深化和不断总结，也为深入理解明年宏观调控政策思路和八大重点任务部署提供了更清晰的脉络。

在货币政策方面，会议延续“适度宽松”“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”“保持流动性充裕”的总体要求。邓淑斌预计2026年的货币政策操作将着力于政策调控的效率和主动性，一方面在总量宽松，仍有空间但幅度可能有限，既要考虑维持合理充裕的资金面，也要避免过度刺激导致资产价格波动，降准降息更审慎、节奏将更平滑；另一方面在结构性货币政策工具方面，仍有望加力扶持重点领域，尤其是“扩大内需、科技创新、中小微企业”等重点领域，以提高政策传导的精准性。内需、科技创新、中小微企业等重点领域。

在财政政策方面，会议提出，要继续实施更加积极的财政政策。邓淑斌认为，2026年更加积极的财政政策重点在于保障重大项目推进与民生支出刚性需求，财政支出力度或与2025年基本相当，财政赤字率或将维持在4%左右的水平，对应的赤字规模预计6万亿元左右，新增政府债务规模或将略超2025年达到15万亿元左右。财政政策仍然将聚焦“惠民生、促消费、增后劲”三大方向，围绕“提质增效”，通过适度的赤字安排、专项债的精准使用、税收政策的优化调整，为经济平稳运行提供坚实支撑。其中，基建投资将直接拉动产业链需求，民生支出增加可提升居民消费能力，科技投入则为长期增长培育新动能，助力5%左右的经济增长目标实现。

会议提出，坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能，制定服务业扩能提质行动方案，实施新一轮重点产业链高质量发展行动。邓淑斌表示，这意味着，“十五五”规划建议稿围绕“建设现代化产业体系，巩固壮大实体根基”，提出的优化提升传统产业、培育壮大新兴产业和未来产业、促进服务业优质高效发展等工作部署，在2026年率先发力，有望在深入推动制造业高端化、智能化、绿色化方面强化政策引导。在“十五五”规划建议稿中明确提及的新能源、新材料、航空航天、低空经济等新兴产业，预计也将纳入重点产业链高质量发展予以政策支持。

邓淑斌表示，新质生产力的显著特点是创新，既包括科技创新，也包括产业创新，科技创新是发展新质生产力的核心要素和内在驱动，产业创新则是新质生产力发展的主要途径和有力支撑。因此，本次会议围绕“创新驱动”，从三方面做出了部署：一是围绕推动科技创新的创新人才、创新主体建设，提出“制定一体推进教育科技人才发展方案。建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心。强化企业创新主体地位”。二是围绕产业创新，提出服务业扩能提质、重点产业链高质量发展、深化拓展“人工智能+”等举措。三是围绕畅通科技—产业—金融，促进科技创新与产业创新的深度融合，提出“创新科技金融服务”。

在资本市场领域，会议提到，持续深化资本市场投融资综合改革。邓淑斌指出，这是落实落细“十五五”规划建议“提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能”的必然之举，“持续深化”也再次强调了投融资综合改革的长期性和重要性，预计改革主线将围绕提高资本市场制度包容性、适应性，提升资本市场资源配置效率、吸引力、竞争力。

邓淑斌预计，明年资本市场改革将在四方面发力。一是在板块改革方面，提升制度包容性和适应性，启用创业板未盈利企业上市标准，畅通三、四板对接机制，尤其是四板“专精特新板”试点扩容与提质；二是在融资端改革方面，围绕优化上市公司结构、突出服务新质生产力，推动上市公司再融资储架发行落地，扩大知识产权证券化试点，加大力度支持上市公司围绕新质生产力的并购重组；三是在投资端改革方面，围绕中长期入市和投资者预期稳定，推动社保、年金等长钱入市比例再提升，完善私募“募投管退”循环，督促上市公司加大分红回购增持力度；四是在行业机构发展方面，围绕金融机构“专注主业、完善治理、错位发展”，进一步强化业务牌照管理、细化“扶优限劣”的分类监管，对综合实力较强的头部券商，适度放宽杠杆限制；对多数中小券商，则在业务准入牌照方面加强评估，以引导其在细分领域做专做优，谋求自身特色优势。