曾文颖：S市场买方结构显著扩容，交易呈现多元化、复杂化趋势

12月5日，第15届21世纪创新资本年会在广州举办。本次活动由南方财经全媒体集团指导、21世纪经济报道主办、21世纪创投研究院提供首席智库支持，本次活动还得到中宏保险的特别支持。

在主题为“策略演进：并购、S交易、证券投资等谁主沉浮？”的圆桌讨论环节，越秀产业基金母基金投资部负责人曾文颖分享了对S基金与并购投资的最新观察。在他看来，S交易正从传统意义上的基金份额退出手段转向市场化机构争夺优质资产的重要入口。

作为越秀集团和越秀资本旗下深耕产业投资的核心平台，越秀产业基金目前累计资产管理规模超过1500亿元，经过多年市场化、专业化的发展，形成了“一核两翼”的业务布局，即以母基金投资为核心，同时布局股权直投与夹层投资。近年来公司在权益类投资领域坚持“DSG”多元投资策略，构筑投资生态圈。

曾文颖指出，自2020年越秀产业基金开展第一笔S基金交易以来，累计投资规模约为50亿元，在市场化S交易领域处于相对领先的位置。过去一年，S基金市场正在经历新的变化。

其一，交易发起方从LP侧转向由GP侧主导。过去多源于银行理财清退、房企腾挪资金或部分政府出资平台的结构性退出等LP层面发起的S交易，而今年团队接触到的项目中由GP主动推动的显著增加，带来了LP份额和接续类资产，S交易由被动出清正加速转向主动管理阶段。

其二，买方结构显著扩容。除市场化机构外，险资、国资平台、券商与投行自有资金以及外资参与者都在加速进入，推动S基金成为“长期资本、耐心资本”重要的资产获取路径。

其三，交易结构复杂化。“S交易呈现出多元化和复杂化的状态。”曾文颖介绍说，目前S基金交易已从早期的份额转让，演化为接续基金、资产包交易、单资产投资等多种形态。在业内看来，这一转向对资产判断与结构化设计能力提出了更高要求，也意味着行业的专业门槛正在被重新划定。

“希望未来与在场GP们有更多互动，相互在资产（配置）上作更多的交流。”曾文颖表示，团队将持续在直投、S基金与FOF三类资产上持续布局，期待与更多管理人建立深度合作关系。