上市五日涨幅达723%，谁在买入摩尔线程？

机构认为，摩尔线程股价上涨属短期现象，最终能否一路高歌猛进，与基本面密切相关

文｜《财经》特约撰稿人康国亮

编辑｜杨秀红

“国产GPU（图形处理器）第一股” C摩尔-U（摩尔线程，688795.SH）上市后股价再攀新高。

12月11日，摩尔线程在大盘指数均下跌的情况下，股价上涨28.04%至941.08元/股，逼近1000元/股，再创历史新高，成为当日市场一大亮点，也成为A股第三高价股，股价仅次于贵州茅台（600519.SH）和寒武纪（688256.SH）。若此前打新的投资者一直持有至今，中一签的浮盈已高达41万元。

上市后的短短五个交易日，摩尔线程股价相比114.28元/股的发行价，已累计上涨超7倍，达723.4%，总市值方面，从537亿元的发行市值，上涨了3886亿元至4423.3亿元。其市值大幅增长，缩小了与中芯国际（688981.SH）、寒武纪、海光信息（688235.SH）三家科创板芯片半导体巨头的差距。根据最新市值，摩尔线程与寒武纪的市值相差约1404亿元。

同时，这家创立仅五年，上市仅五个交易日的AI（人工智能）芯片公司总市值已跻身A股市值前30名，排名第27位，超过了不少成立年限超十年的老牌公司，如五粮液（000858.SZ）、恒瑞医药(600276.SH)、格力电器(000651.SZ)，也高于京东集团（9618.HK）、百度集团(9888.HK)等港股科技巨头。

“摩尔线程股价上涨属于短期现象，最终会不会一路高歌猛进，与基本面密切相关。同时，年末资金喜欢炒作没有套牢盘的新股，市场情绪集中在摩尔线程，因此推升股价短期走牛。但目前明显估值过高，最终还是要回归基本面，当资金撤退后，股价难免会回调。”北京大道兴业投资总经理黄华艳对《财经》表示。

为何大涨？

“本以为摩尔线程上市首日涨到近3000亿市值已经很夸张了，没想到能涨到4000亿元，一家年营收不足10亿元，每年亏损十几亿元的公司，市值居然能到4000亿元，实在匪夷所思。”一位私募投资人对《财经》感慨道。

业内普遍认为，摩尔线程上市后股价之所以接连大涨，一方面源自其A股“国产GPU第一股”的稀缺性且受益于全球人工智能浪潮与国产替代；另一方面则由于其上市后流通盘相对较小，容易受到资金炒作。

作为“国产GPU第一股”，摩尔线程自上市初始便一直受到市场及资金的高度关注，其在打新阶段就受到了267家机构投资者与482万户股民的争相抢购，网上打新中签率低至万分之三点六。

不过，其12月5日上市首日超过400%的涨幅便已超过了市场的预期。此前，不少机构和投资者对摩尔线程上市后的估值预期在1000亿元-1500亿元左右，对应远期动态市销率估值约为40倍左右。

据此前发行公告，摩尔线程此次科创板IPO发行新股7000万股，发行后总股本为4.7亿股。其中发行的7000万股新股中，约20%即1400万股被中国电信、美团等十家战略投资者认购，其承诺限售期为12个月至24个月。

另外，公募基金、社保基金、养老金等267家网下机构投资者共计获配了3920万股，占发行新股数量的56%。根据针对科创板未盈利企业网下机构投资者打新的“约定限售”制度，发行方设定多个限售档位，网下打新机构投资者主动选择不同的“限售期+限售比例”组合。根据摩尔线程的网下配售结果显示，网下打新机构投资者共计约有2662万股在上市之日起有6个-12个月的限售期，占网下获配总额的67.9%。

加之摩尔线程IPO（首次公开募股）前控股股东和投资人持有的4亿股，根据监管要求也有12个-36个月的法定限售期，这使得摩尔线程上市后大量股份被锁定，根据限售安排，这些限售股份将最早于2026年6月5日开始解禁，2026年12月7日解禁股份将达到1.859亿股，占总股本比例39.55%。

因此，当前摩尔股份流通股占比较小。根据万得数据显示，截至12月11日，摩尔线程的总股本为4.7亿股，其中流通股本为2938.24万股，占总股本比例仅为6.25%，流通市值为277亿，使得摩尔线程的流通盘仅相当于一个百亿市值的小盘股，从而使得资金仅通过少量买盘即可推动股价大幅拉升。

同时，由于在打新阶段极低的中签率与配售比例，使得大量投资者没有机会在打新阶段参与到摩尔线程。因此，在其上市后受到大量资金的关注。万得数据显示，摩尔线程上市后五个交易日，成交金额分别高达153.07亿元、60亿元、54.78亿元、108.17亿元、124.48亿元，其12月11日成交金额高居A股第六位。

大量资金的参与和较少的流通股供给，造成了不平衡的供求关系，推高摩尔线程的换手率（成交量/流通股数）。万得数据显示，上市五个交易日，摩尔线程的换手率分别为85.49%、34.97%、30.72%、51.93%和51.44%，最近一个交易日（12月11日）51.44%的换手率排名A股第六位，居于前五位的大多为总市值为几十亿元的小盘股。

“换手率是衡量股票流动性和活跃度的重要指标，通常情况下，超过20%的换手率往往伴随着股价的大幅波动，摩尔线程如此高的换手率，表明资金在其中疯狂炒作。不过，股价高位时的高换手率也值得警惕，很可能是资金高位出货的征兆。”前述私募投资人对《财经》分析道。

能否持续？

从基本面来看，摩尔线程表现如何？

根据摩尔线程2025年12月9日微信公众号消息，其将于12月19日-20日在北京召开摩尔线程首届MUSA开发者大会，届时摩尔线程创始人、董事长兼CEO（首席执行官）张建中将首次系统阐述摩尔线程以MUSA为核心的全栈发展战略，并发布新一代GPU架构，展示其从硬件到软件、从技术到场景的全栈能力与生态进展。此次发布会也受到市场的高度关注，投资者密切关注其新一代GPU架构在国内AI芯片市场中国产替代能力，对于摩尔线程近期股价也构成了利好支撑。

摩尔线程由英伟达前全球副总裁、中国区总经理张建中于2020年创立，主打全功能GPU，受益于英伟达芯片被限制出口所带来的国产替代的历史性机遇，摩尔线程近年来营收得到快速增长。

招股书显示，2022年至2024年，摩尔线程营收从0.46亿元跃升至4.38亿元，年复合增长率超过200%。根据今年三季报，其2025年前三季度营收达到7.85亿元，超过此前三年总和，同比增长182%。不过由于高研发投入及规模效应尚未显现，摩尔线程仍处于较大亏损状态，其最新业绩预告显示，预计2025年归母净利润亏损7.3亿元-11.68亿元，公司管理层预计最早于2027年实现合并报表盈利。

不过，值得注意的是，近日美国政府允许英伟达向中国出口H200芯片的消息并未对近期摩尔线程的股价造成影响。渤海证券认为，英伟达获得批准向中国出售H200芯片，或将缓解部分国内云计算厂商此前受到的AI芯片供应影响。同时，摩尔线程等国产算力芯片企业有望依托上市融资渠道拓宽资金来源，进而加速核心产品的研发迭代进程，推动国产算力产业链的成熟升级，支撑AI算力行业维持高景气度。

不过也有业内人士认为，虽然目前摩尔线程股价表现火热，但长期来看仍面临来自英伟达以及华为、寒武纪等头部国产芯片厂商在芯片技术迭代、互联网客户生态的竞争。根据摩尔线程此前的首轮问询回复，在国内AI芯片市场中，2024年，英伟达（全功能 GPU）、华为海思（ASIC）以及 AMD（GPGPU）在国内AI芯片市场中的市场份额分别为54.4%，21.4%，15.3%，摩尔线程在国内GPU市场中的份额占比低于1%。$摩尔线程-U(SH688795)$$中芯国际(SH688981)$$寒武纪-U(SH688256)$