【券商聚焦】长江证券维持小米集团(01810)“买入”评级 指汽车产能迅速攀升 各项业务均驶入快车道

金吾财讯 | 长江证券发研报指，2025年前三季度小米集团-W(01810)实现营收3403.70亿元，同比增长32.5%；经调整净利润328.17亿元，同比增长73.5%。毛利率22.75%，同比提升1.69pct；净利率9.64%，同比提升2.28pct。2025Q3单季度实现营收1131.21亿元，同比增长22.28%；经调整净利润再创新高，达到113.11亿元，同比增长80.92%。毛利率22.75%，同比提升1.69pct；净利率9.64%，同比提升2.28pct。

智能手机：25Q3出货量4340万部，同比+1.3%，实现连续9个季度同比增长，市占率13.6%位列全球第三。但受海外市场手机ASP下降的影响，公司智能手机平均ASP下降3.6%至1062.8元，由此导致智能手机业务营收同比下滑3.1%至460亿元。展望后续，凭借新颖的背屏设计以及影像与澎湃系统的不断升级，小米17系列发布后销量同比上代增长30%，且Pro系列占比超80%。25Q3小米在国内3000元机型占比达到24.1%，同比提升4.1pct；4000~6000元以上机型占比达到18.9%，同比提升5.6pct。小米高端化进程稳步向前，在国内成效显著，且可通过规模效应以及供应商管理能力在存储上涨周期中彰显龙头韧性。

汽车及 AI创新：2025Q3汽车及AI等创新业务收入290亿元，同比增长199.2%，其中，汽车收入为283亿元，同比增长197.9%，环比+37.4%。汽车业务收入同环比增长，主要系Q3新车交付，量价齐升所致。量的角度看，jQ3公司各车型总计交付10.88万辆，同环比分别+173.4%、+37.4%；价的角度看，Q3汽车平均ASP达到26.0万元，同比提升9.0%。25Q3汽车及AI创新业务毛利??5.5%，同比提升8.4pct，主要由于核心零部件成本下降，同时高端车型SuYUltra放量。随着小米汽车销售规模逐步扩大，规模效应凸显，25Q3首次实现扭亏，经营收益约为7亿元。展望后续，公司持续推动产能爬坡，叠加26年SU7/YU7改款以及增程车型上市，将有望持续贡献销量。

伴随品牌出圈以及公司线下渠道不断拓宽，公司智能手机高端化进程取得显著成效，IoT业务高速增长，汽车产能迅速攀升，各项业务均驶入快车道，预计公司2025~2027年经调整归母净利润分别为446、515、622亿元，维持“买入”评级。