利好共振！券商ETF、证券保险ETF、证券ETF上涨

大金融今日继续爆发，牛市旗手再度冲锋！

兴业证券早盘直线冲涨停，收涨6.94%；瑞达期货斩获2连板，东北证券、华泰证券、国泰海通等紧随其后继续冲高。

ETF方面，证券ETF龙头、证券保险ETF、上证券商ETF、证券公司ETF、券商ETF基金、证券ETF指数基金、券商ETF、保险证券ETF、证券ETF、证券ETF南方、证券ETF易方达涨超2%。

证券ETF密切跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括49只上市券商股，6成仓位集中于十大龙头券商，4成仓位兼顾中小券商，是布局券商股的高效率投资工具。

证券保险ETF跟踪沪深300非银行金融指数，成分股中证券含量61.4%，保险占比37.7%。

本轮券商股突然爆发，源于三大史诗级利好共振。

1.券商改革松绑：管理层明确喊话对优质机构优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，同时对中小及外资券商实施差异化监管，促进特色化发展。

2.险资入市空间释放：随着股票投资风险因子下调，机构测算此次调整可直接提升股票投资规模约1500亿元，预计到2026年将推升险资入市规模至2.15万亿元。

3.基金新规强化利益绑定：《基金管理公司绩效考核管理指引》征求意见稿已下发，监管思路很直接：基金经理和高管必须和持有人站在一起，表现好的可以拿高薪，但必须真金白银跟投；表现不行的，那就得降薪。

具体要求包括：高管和基金经理的跟投比例提升，董事长、高管当年绩效薪酬至少30%要买自家基金，而过去三年跑输业绩基准10%、且利润率为负的基金经理要降薪30%。

多重政策利好叠加，大金融板块走强。

对于券商，东吴证券认为，提升杠杆率+提升资本使用效率有助于提高券商ROE。截至25Q3，上市券商平均杠杆率为3.45倍，牛市背景下已小幅提升，但仍低于其他金融机构及海外同业。近十年行业ROE中枢基本在5.5%左右，亦低于海外同业。根据杜邦分析，提升ROE可以通过提高杠杆率、提高费类业务占比、提升资本使用效率、降费等方式。此次监管引导通过强化分类监管，对优质机构适度拓宽资本空间与杠杆上限，提升资本利用效率，将有助于提升券商ROE的中枢。2024年以来，监管大力推动证券行业供给侧改革、支持头部券商做强做大，已有多家券商完成重组，包括国联并民生，国君并海通，西部并国融，国信并万和，浙商并国都等。我们认为行业内的资源整合仍将成为券商快速提升规模与综合实力的又一重要方式，大型券商通过并购进一步补齐短板，巩固优势，中小券商通过外延并购有望弯道超车，快速做大，实现规模效应和业务互补。

方正证券表示，资本市场延续高景气、板块利好持续积累，券商基本面改善趋势与估值表现背离，推荐券商板块。市场高景气下看好券商板块2025全年利润维持同比高速增长（预计券商板块25E净利润同比增51%，ROE回升至8.8%），板块估值与业绩改善趋势不匹配、估值上修空间充足；PB估值看，板块25年动态PB为1.32倍、处于10年34%分位数、尚未到历史高位，我们认为近期券商板块催化较多，吴清主席致辞提及适度拓宽资本空间与杠杆上限、中金并购案例落地、券商综合账户试点再扩容，利好积累有望带动板块估值修复。