获小米投资！“爱泊车”母公司智慧互通闯港交所：3年半累亏11.78亿元

出品 | 创业最前线

作者 | 希波

编辑 | 王亚静

美编 | 邢静

审核 | 颂文

近日，主营智慧交通的AI科技企业智慧互通科技股份有限公司（以下简称“智慧互通”）披露了招股说明书，申报在港交所上市。

从经营层面来看，智慧互通尚未扭亏。2022年至2025年上半年，公司累计亏损高达11.78亿元。

值得注意的是，公司客户数量在三年半内锐减。与此同时，还要面对海康威视、大华股份等行业巨头的市场挤压。

此时此刻，智慧互通的上市闯关，更像是一场艰难的生存之战。

1、闫军创业，反向收购“老东家”

智慧互通的创始人是闫军，他在人工智能技术行业拥有丰富经验。

招股书显示，闫军是北京大学工商管理硕士和香港大学工商管理博士。1996年6月至2006年12月，闫军在领航智能历任副总经理、总经理，主导日常运营与管理工作。

2011年8月起，闫军加入智慧星科技集团，先任执行董事，后升任执行董事兼总经理，统筹公司整体运营管理。

2015年6月，闫军创办智慧互通，注册资本为5000万元。成立以来，公司一直专注于用高精度人工智能技术来解决城市交通问题。

值得一提的是，2019年12月，智慧互通便收购了闫军的“老东家”领航智能。

据悉，领航智能主营智能物联网产品研发及销售。2019年12月，智慧互通与领航智能及其股东（包含闫军）订立购股协议，以15.13元/注册资本的价格配发新增资本，领航智能自此成为智慧互通的全资附属公司。

目前，智慧互通拥有三大板块业务，分别是路网空间智能解决方案、路侧空间智能解决方案、AIoT空间智能解决方案。

（图 / 智慧互通招股书）

其中，路网空间智能解决方案主要通过AITS（爱通行）进行市场推广，可以对道路、高速公路及交叉路口的动态交通进行全面管理，进而实现高度自动化及智能化的判断及响应。例如：交通违规及事故的侦测与响应，以及拥堵的预测与预防。

（图 / 路网空间智能解决方案的可视化中心界面）

AIPARK（爱泊车）则是路侧空间智能解决方案的主要平台，核心是通过AI技术及AI超级眼感知设备，实现路侧空间的自动化、智能化管理，兼顾道路安全与防拥堵。

与此同时，智慧互通自研“泊充管家”城市级停充一体化平台，配套AIC（爱充电）系统，可实现车牌识别落锁、充电自动付费等智能操作。

（图 / 路侧空间智能解决方案的可视化中心界面）

另外，AIoT空间智能解决方案是公司在智慧交通外的拓展布局，覆盖机场、港口等多类城市及专业空间，依托自研AI与硬件实现场景事件识别、异常响应以提升管理效率。

截至2025年6月30日，智慧互通已经为我国25个城市超过447个项目提供了AIoT空间智能解决方案。

2、利用率下滑，3年半累亏11.78亿元

在全球空间智能领域中，智慧制造是规模最大的细分市场之一。其中，智慧交通市场正处于加速扩张阶段。

招股书显示，我国智慧交通应用的空间智能解决方案市场规模由2019年的11亿元增长至2024年的97亿元，预计2029年将进一步增长至875亿元，2025年至2029年的复合年增长率为51.5%。

智慧交通市场发展如火如荼，但智慧互通目前尚未实现盈利。

2022年至2025年上半年（以下简称“报告期”），智慧互通的收入分别为5.38亿元、6.18亿元、6.99亿元和1.03亿元；亏损金额分别为3.6亿元、2.57亿元、2.88亿元和2.73亿元，3年半累计亏损约11.78亿元。

（图 / 智慧互通招股书）

2022年至2024年，智慧互通的收入持续增长。到了2025年上半年，收入转入下滑通道，同比下滑了51.07%。与此同时，亏损金额同比扩大了52.85%。

针对亏损的原因，智慧互通在招股书中表示，受金融工具公允价值变动的影响，给予投资者的金融工具估值变化。报告期内，授予投资者的金融工具价值分别为1.54亿元、1.47亿元、2.32亿元和1.63亿元。

然而，即使剔除这部分的影响，智慧互通仍然没有实现盈利。报告期内，公司经调整亏损（非国际财务报告准则计量）分别为1.87亿元、9406.2万元、2058.2万元、8619.6万元。

（图 / 智慧互通招股书）

不仅如此，智慧互通预计2025年仍会亏损。公司在招股书中表示，主要因为公司的主要项目多数计划于2024年完工，2025年将签订多份新合约，这部分收入主要在未来一至两年确认，以至于无法抵消相关成本，从而导致出现净亏损。

「创业最前线」注意到，智慧互通的客户主要包括政府及机构客户、国有企业和私营企业。报告期内，公司前五大客户分别贡献了总收入的比例约为49.2%、57.1%、50.1%和73.7%。

由此可见，智慧互通对大客户的依赖度提升。这也意味着，一旦大客户流失，将直接冲击公司业绩稳定性。

在这背后，是智慧互通客户数量逐年减少的困境。截至报告期各期末，智慧互通的客户数量分别为257名、179名、120名和59名，处在快速下滑趋势。

与此同时，公司制造基地的产能利用率也持续下滑。IPO前，智慧互通在河北省张家口市有一个自有制造基地，建筑面积为3400平方米，用来制造解决方案中的硬件产品，每年的产能为3万套。

报告期内，这一制造基地的利用率分别为22.2%、62.4%、45.8%和32.2%。

（图 / 智慧互通招股书）

智慧交通赛道增长势头强劲，智慧互通的经营仍面临压力。

3、小米入股，行业竞争激烈

自2015年成立以来，智慧互通经历了多轮融资，其中不乏大众所熟知的“明星”企业及资本。

（图 / 智慧互通官网）

2021年8月，小米通过旗下投资平台瀚星创业投资有限公司（以下简称“瀚星创投”）正式加入智慧互通，以1.79亿元的价格认购智慧互通1065.27万股。本次融资也成为智慧互通迄今为止最后一轮融资。

不过，2023年12月，瀚星创投又将手中的部分股份以3000万元的价格转让给云天励飞。

云天励飞以算法芯片化和端云协同为核心，聚焦AI推理芯片与大模型算力，覆盖消费、企业、行业三大场景，是国内AI推理芯片与城市智能体的重要玩家。

最后一次股东转让股份时，智慧互通的每股成本达到11.07元，较2017年11月A轮融资的0.63元/股增长了约17倍。

（图 / 智慧互通招股书）

即便获得了多轮融资，但持续亏损的智慧互通账上资金仍然不算十分充裕。

截至2025年8月31日，公司现金及现金等价物为1.68亿元、短期计息银行借款1956.8万元，留有一定的周转空间。但倘若持续没有新增融资补充，亏损无法快速改善，公司资金链仍可能承压。

（图 / 智慧互通招股书）

除此之外，智慧互通还面临头部企业的市场份额挤压。

我国空间智能解决方案市场相对分散，但近年来已有向头部企业集中的趋势，少数顶尖供应商占据市场主要份额。这些供应商多为大型企业，拥有多年行业经验及广泛客户群。

例如，海康威视与大华股份均已从传统安防厂商转型为空间智能解决方案服务商，海康以三维感知与端云协同为核心，深耕工业与机房等高精度场景；大华以数智孪生与大模型硬件绑定为特色，发力文旅、能源与车路协同。

与之相比，智慧互通缺乏深厚的全栈技术壁垒与场景深耕积淀，且在业务规模效应、多场景适配能力上差距显著，较为依赖智慧交通这一单一赛道。

此外，捷顺科技是目前A股唯一以智慧停车为主业的上市公司。2024年，其营业收入为15.79亿元，同比下滑4.01%；归母净利润3138.65万元，同比下滑72.04%。

（图 / Wind（单位：亿元））

这也侧面表明智慧停车业务受宏观经济波动、政府及商业地产投资放缓影响显著，行业整体景气度有待回升。

当下，智慧互通累计超11亿元的亏损、高度集中的客户结构，以及海康威视、大华股份等头部企业的市场挤压，都是公司IPO路上要面临的挑战，同时折行业高增长下的企业盈利难题。

*注：文中题图来自摄图网，基于VRF协议。