锦欣生殖(01951)：1亿港元回购带来“赚钱信号”？

12月1日晚间，锦欣生殖(01951)发布一则公告，宣布“拟不少于1亿港元的总价格购回股份”，认为其“股份目前的交易价格并未反映其内在价值或本公司的实际业务前景”。

智通财经APP观察到，自今年7月29日盘中触及阶段性股价高点，锦欣生殖股价一路波动下跌，11月24日盘中股价一度跌至2.33港元，刷新年内新低。而拉长时间线看，今年也是其股价连续下跌的第五年，按2021年高点23.79港元计算，锦欣生殖股价已跌去9成。因此，锦欣生殖选择在此节点宣布回购，显然是希望能够提振市场信心。

港股通抄底押注，回购带来“赚钱信号”?

正如上文提到，自7月29日触及阶段性高点以来，锦欣生殖股价便一直处在波动下行通道中。具体来看，7月29日大幅越过BOLL线上轨拉出一根大阴线后，锦欣生殖在20天内走出一个“深V走势”，股价快速下探至下轨附近，再在5个交易日内累涨超15%将股价重新拉回上轨，但8月18日的一根长上影线也预示着多方力量的枯竭。

8月19日，锦欣生殖开启了一段近乎13连阴的快速下行行情。在此过程中，BOLL线开口向下打开引导股价快速下跌。结合量能来看，此阶段锦欣生殖的每日成交量持续萎缩，预示着场外持币者处于持币观望状态，市场承接力量匮乏，因而造成股价持续下跌而成交量稀少的现象。

可以看到，9月初公司股价止跌，随后锦欣生殖股价基本沿BOLL线上下轨作机械震荡，但其一直处于无量空跌状态，未观察到成交量放大支持，且没有形成有效实体K线突破，在技术面上属于BOLL线指标“假突破”。

从近期来看，即使在11月13日触及BOLL线上轨后，锦欣生殖股价依旧在次日出现2.33%的股价回调，并再次出现“六连阴”于11月21日重返BOLL线下轨。

虽然在连续4个月的下跌后，锦欣生殖的市场情绪跌至冰点，作为一个港股通标的，如此表现也触发了港股通资金的“肌肉记忆”。

据智通财经APP观察，在锦欣生殖近60日的经纪商交易中，卖方席位前五位分别为高盛、香港上海汇丰银行、国证国际、华泰金控和南阳商业银行，分别卖出8760.84万股、3317.15万股、1122.45万股、732.45万股及502.90万股。而买方来看，沪深两大港股通渠道为锦欣生殖前二的净买入方，分别买入7505.65万股和7182.43万股。

结合港股通持股变动记录来看，今年9月以来港股通资金对锦欣生殖的持股比例明显走高，截至12月1日已达到53.83%，买入的时间对应的正是锦欣生殖在今年9月至11月末的下行行情。不过在锦欣生殖近日的止跌回弹行情中，港股通资金却一反此前“越跌越买，越涨越卖”的操作，选择加仓抄底。近5日内，港股通渠道合计净买入量达到2711.90万股，继续保持为锦欣生殖前二的净买入方。

回购或是预热，股价反弹仍需基本面强支撑

12月2日，港股巨子生物宣布回购1.04亿股份，该消息直接推动巨子生物午后股价涨幅达到13%。反观锦欣生殖，在宣布回购次日其股价仅收涨1.63%，而后12月3日早盘甚至低开低走股价跌幅一度达到1.6%，如此表现显然不及很多投资者预期。

结合近期筹码分布图来看，经过3个多月的震荡下跌，锦欣生殖股价已来到明显弱势区间，上方存在大量套牢盘，筹码聚集区已在2.86港元的平均成本线以下，即使近日存在回弹动作，但整体筹码获利比例也仅有14.92%。另一方面，在公司宣布回购后，其股票量能也仅是缓步上涨，表明场外持筹者或仍处于谨慎进场状态，在场内外换筹意愿不强烈情况下，主力资金的拉升阻力也会相对更大，一定程度影响了锦欣生殖短期股价的回弹势头。

为进一步提振信心，锦欣生殖CEO董阳于12月3日港股盘前在其个人账号上发布文章表示，“针对2026年，我们将在专项计划外，常规计划中预估3-4亿。基于当前股价，如全部用于回购并注销将减少股本或产生股息率5%-6.5%。”

实际上，对于锦欣生殖而言，要想提振市场信心，注销回购是一方面，改善公司基本面则是另一方面。

据智通财经APP了解，根据今年8月下旬公司披露的2025年中期业绩。财报显示，上半年公司收益为12.88亿元，同比下降10.7%，去年同期为14.43亿元;净亏损10.4亿元，同比由盈转亏，去年同期盈利为1.9亿元。在剔除减值及其他非经常性、非现金项目后，公司当期经调整纯利约为8230万元，同比减少68.3%。

在财报中，公司将业绩滑坡归咎于四大因素：1、核心辅助生殖业务量价齐跌——取卵周期减少 8% 左右，医保控费又令单周期均价下滑 7%–8%，同时人工授精占比提升进一步拉低了客单价;2、国内出生意愿持续走低，传统分娩量骤降近四分之一，直接拖累产科及相关收入;3、为培育新的增长曲线，公司在多个新科室、新业务上加大投入，导致成本端先行抬升;4、美国及老挝部分资产出现减值迹象，商誉、无形资产及其他金融资产一次性计提拨备，进一步侵蚀利润。

简言之，今年上半年，锦欣生殖业绩表现不佳主要原因在于，国内业务量价齐跌以及海外资产一次性减值的多重因素影响。

如此表现引得多家机构下调了对锦欣生殖2025-2027年的收入和盈利预测。其中交银国际将锦欣生殖2025至2027年的收入预测下调17%至18%，经调整净利润预测下调约50%，目标价也下调至3.3港元，评级降至“中性”，认为当前估值已较为合理;

而中信里昂同样也对锦欣生殖2025年持中性态度，并将公司2025-2027年的收入预测下调12%至20%，净利润预测下调27%至31%，预计2025年将出现净亏损，以反映上半年业绩及对未来一年的谨慎预期。同时，基于修正后的预测和更高的目标市盈率，将公司目标价从3.8港元下调至3.5港元。

不过基于锦欣生殖表示所有不利因素已在上半年集中释放，预计下半年经营状况将有所好转，因此中信里昂预期其将在2026至2027年逐步恢复正轨。根据锦欣生殖今年10月24日披露的公告，截至2025年三季度末，公司IVF累计取卵周期数同比降幅从上半年的8.3%收窄至5.2%，公司整体运营改善成果开始显现。这也让市场更加期待公司2025年年报业绩的数据。