股价大跌逾10% ！中国户外鼻祖跨界“造芯”遭市场冷眼

12月2日，均在前一交易日晚间公告了跨界收购半导体企业规划的探路者（300005.SZ）和园林股份（605303.SH）股价双双下跌逾10%。1探路者股价大跌12.07％，市值一天蒸发12.64亿元。

这一现象并非个例，在上市公司跨界收购芯片企业的浪潮中，诸多失败案例暴露出一系列共性风险：高溢价估值、主业与新业务协同困难、技术门槛高等问题频现。

探路者6.78亿元押注芯片赛道

12月1日，探路者发布收购股权的公告。公告显示，探路者拟斥资3.21亿元收购深圳贝特莱电子科技股份有限公司（以下简称“贝特莱”）51%股权；拟斥资3.57亿元收购上海通途半导体科技有限公司（以下简称“上海通途”）51%股权，均为公司自有资金支付。

公告介绍，贝特莱是一家专注数模混合信号链芯片及解决方案设计的国家高新技术企业，主要产品为指纹识别芯片、触控芯片及专用MCU芯片。上海通途是一家专门从事IP技术授权、芯片设计研发的高科技公司，在图像及视频处理、高清智能显示技术领域拥有丰富的创新积累和应用储备。

公开资料显示，自1999年1月创立以来，探路者一直深耕户外用品市场，专业从事户外用品的研发设计、运营和销售，也被戏称为“中国户外鼻祖”。在2021年，探路者以自有资金2.6亿元收购北京芯能60%股权后，切入Mini/MicroLED显示驱动芯片领域。自此公司介绍在所处行业时称，目前公司主营业务涵盖户外用品业务和芯片业务两块业务，分别属于户外用品行业和半导体行业。

探路者介绍，本次收购的核心目的，是与公司现有的芯片业务板块形成深度互补与全面强化。通过整合两家公司的技术、产品与客户资源，公司将加速实现芯片业务板块的技术升级与市场拓展，形成更加完整和强大的芯片产业布局，从而显著提升公司在芯片行业的综合竞争力，推动芯片主业的快速发展。

无独有偶，园林股份在12月1日晚间也发布了购买半导体芯片公司股权资产的公告。公告显示，公司拟向邓玉婷、曾超分别购买杭州华澜微电子股份有限公司（简称“华澜微”）股份合计507.71万股，占华澜微总股本比例3.3847%；公司全资子公司芸合科技拟向杭州非度信息科技有限公司购买华澜微股份466.83万股，占华澜微总股本比例3.1122%。公司与芸合科技本次合计购买华澜微股份974.54万股，占华澜微总股本比例6.4969%。本次交易总金额合计1.12亿元。随后，园林股份收到上交所关于公司购买华澜微股权的问询函，需要公司核实并披露关于华澜微业绩、交易目的的合理性、交易估值、交易支付安排等事项。

市场不买跨界收购芯片的账

尽管探路者为收购描绘了协同发展的蓝图，市场反应却十分冷淡。12月2日，公司股价大跌12.07％，市值一天蒸发12.64亿元。与此同时，园林股份股价也出现跌停。

市场的反应，反映出投资者对此次跨界的担忧。这种担忧并非空穴来风，近年来A股市场已有多个传统行业公司跨界芯片失败的案例。

稍早之前的2024年8月，主营化学合成多肽药的双成药业宣布以发行股份方式收购宁波奥拉半导体100%股权，估值约120亿元，而当时双成药业市值仅21.66亿元，构成典型“蛇吞象”。2025年3月10日因“交易各方对价未能达成一致”宣布终止收购。公告发出后双成药业连吃两个跌停，从3月10日至12月2日，公司股价区间跌幅为47.6%。目前，双成药业因2024年度归属于上市公司股东的净利润为负值且扣除后营业收入低于3亿元，公司股票交易在2024年年度报告披露后被实施退市风险警示，即*ST双成（002693.SZ）。

2024年12月23日，“皮鞋大王”奥康国际（603001.SH）宣布筹划收购存储芯片企业联和存储股权，同时时任公司董事长王振滔及总裁王进权宣布辞职。但仅在15天后的2025年1月7日，公司公告，交易各方对交易方案进行多轮协商和谈判后，对本次交易的最终交易条件未能达成一致。公司决定终止筹划本次发行股份购买资产。随后，奥康国际股价连吃3个跌停，市值3天蒸发4.85亿元。

同年6月，地产企业“追逐芯片梦”也成为惨痛案例。2024年6月，万通发展（600246.SH）宣布以24.82亿元收购索尔思光电（主营光芯片、光器件及光模块等光通信产品）60.16%股权，跨界进入半导体赛道。直至2025年1月26日万通发展宣布终止收购，次日公司股价跌停，随后跌至4.92元/股，较最高点跌67%。

这些接连发生的案例，共同指向跨界收购芯片领域的高风险特质。高溢价估值、主业与新业务脱节、战略决策仓促等问题，往往成为压垮跨界企业的稻草。对于探路者而言，尽管本次收购采用自有资金支付、强调业务协同性，试图规避过往案例中的部分风险，但芯片行业技术壁垒高、研发周期长、市场竞争激烈的特性，仍使其转型之路充满挑战。